成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升

2024年09月02日 公司点评 公买入/维持 司 研呈和科技(688625) 究 成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升 走势比较 10% 23/9/4 23/11/15 24/1/26 24/4/7 24/6/18 24/8/29 2% 太(6%) 平(14%) 洋(22%) 证(30%) 券呈和科技沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(亿股)1.35/1.35 限总市值/流通(亿元)47.05/47.05 公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利润1.28亿元，同比上升17.4%。维持“买入”评级。 成核剂、水滑石等主业持续增长，支撑公司业绩稳健提升。2024年上半年，公司实现营业收入4.14亿元，同比上升12.0%；实现归母净利润1.28亿元，同比上升17.4%。其中，第二季度公司实现营业收入公司实现营入2.23亿元，同比上升11.7%；实现归母净利润6598万元，同比上升14.7%。上半年，公司成核剂实现营业收入2.53亿元，同比提升27.67%；合成水滑石业务实现营业收入0.58万元，同比提升20.54%。上半年公司着力推进产品迭代升级，促进产品竞争力不断提高，整体销售毛利率达到45.09%，相比于2023年提高1.56pct。上半年，公司切实推动“提质增效重回报”行动方案，实施完成了2023年年度权益分派，派发 现金红利9936.23万元（含税）。2024年3月，公司完成股份回购，累计 回购股份2,844,565股，维护公司股价的长期稳定。 研发投入再结硕果，新项目建设平稳推进。公司保持较高的研发投 公 12个月内最高/最低价 (元) 司 证相关研究报告 41.72/26.2 入，支撑持续创新能力、专利技术及配方优势。2023年公司新增中国4 项、印度2项、韩国1项共7项发明专利授权，新增申请发明专利9项。 其中在合成水滑石阻燃改性和农膜专用改性方面分别取得1项中国发明 券<<“呈”势向上，再攀业绩新高峰>>- 研-2024-05-10 究<<单季度最好业绩凸显公司强大竞 报争力>>--2023-11-06 告<<艰难时刻体现公司经营韧性，持续研发投入支撑长期成长>>--2023- 10-08 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师登记编号：S1190523010001 营业收入（百万元） 800 970 1,181 1,402 营业收入增长率(%) 15.07% 21.28% 21.75% 18.73% 归母净利（百万元） 226 266 314 367 净利润增长率(%) 15.84% 17.62% 17.93% 17.14% 摊薄每股收益（元） 1.68 1.97 2.32 2.72 市盈率（PE） 23.35 17.55 14.88 12.71 证券分析师：王海涛 专利授权，公司未来有望在阻燃电缆、农膜等新领域实现突破。公司增刚类成核剂产品获美国食品药品管理局（FDA）食品接触认证，是公司自主申请并获批的第四个FDA认证。高分子材料助剂生产技术改造项目已经贡献产能增量，缓解了公司前期产能紧张的局面。募投项目广州科呈新建高分子材料助剂建设项目一期平稳推进，支撑公司未来的长期成长。 投资建议：公司产销量有望随着国产替代进程的推进和客户的开发逐 步释放，预计2024-2026年EPS分别为1.97元、2.32元、2.72元。维持“买入”评级。 风险提示：下游市场景气度不及预期风险；新产品市场开拓不及预期 风险；在建项目进展不及预期及变动风险。 盈利预测和财务指标 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 268 638 208 120 212 营业收入 695 800 970 1,181 1,402 应收和预付款项 167 169 204 249 296 营业成本 404 452 542 662 793 存货 63 71 85 104 124 营业税金及附加 8 11 11 14 16 其他流动资产 266 671 825 1,027 1,282 销售费用 26 32 37 45 53 流动资产合计 763 1,549 1,322 1,500 1,914 管理费用 36 48 51 62 73 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -8 -21 0 10 11 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 115 154 233 297 333 投资收益 9 3 4 5 6 在建工程 55 140 155 168 194 公允价值变动 11 0 0 0 0 无形资产开发支出 41 47 48 49 52 营业利润 228 263 310 365 428 长期待摊费用 4 2 1 0 -1 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 2,174 2,968 2,743 2,919 3,331 利润总额 227 263 310 365 428 资产总计 2,390 3,311 3,180 3,433 3,909 所得税 32 37 44 52 60 短期借款 868 1,509 1,009 809 759 净利润 195 226 266 314 367 应付和预收款项 384 358 430 525 628 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 195 226 266 314 367 其他负债 81 167 203 247 300 负债合计 1,333 2,034 1,642 1,581 1,687 预测指标 股本 133 135 135 135 135 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 459 549 549 549 549 毛利率 41.89% 43.53% 44.08% 43.94% 43.46% 留存收益 455 600 859 1,174 1,543 销售净利率 28.09% 28.28% 27.43% 26.56% 26.21% 归母公司股东权益 1,057 1,277 1,538 1,853 2,222 销售收入增长率 20.60% 15.07% 21.28% 21.75% 18.73% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 12.67% 19.39% 29.65% 21.24% 16.95% 股东权益合计 1,057 1,277 1,538 1,853 2,222 净利润增长率 24.31% 15.84% 17.62% 17.93% 17.14% 负债和股东权益 2,390 3,311 3,180 3,433 3,909 ROE 18.47% 17.71% 17.30% 16.93% 16.54% ROA 8.17% 6.83% 8.37% 9.14% 9.40% 现金流量表（百万） ROIC 8.87% 7.35% 10.42% 12.10% 12.65% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.46 1.68 1.97 2.32 2.72 经营性现金流 296 159 227 242 259 PE(X) 33.51 23.35 17.55 14.88 12.71 投资性现金流 -1,123 -477 -125 -111 -101 PB(X) 6.17 4.16 3.04 2.52 2.10 融资性现金流 786 677 -525 -221 -68 PS(X) 9.39 6.64 4.81 3.95 3.33 现金增加额 -40 360 -423 -89 90 EV/EBITDA(X) 33.04 23.60 16.04 12.93 10.81 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。