2024年中报点评：短期业绩承压，新产品进入量产时间

事项：德方纳米发布2024年半年度报告，公司2024年H1营收43.41亿元，同比-51.19%；归母净利-5.16亿元，同比减亏；扣非归母净利-5.35亿元，同比减亏。其中24Q2实现营收24.49亿元，环比+29.42%；归母净利-3.31亿元，环比-79.30%；扣非归母净利-3.43亿元，环比-78.69%。

评论：受原材料价格下降影响上半年业绩承压。上半年公司主要产品磷酸盐系正极材料产量11.55万吨，同比增长31.23%，销量10.58万吨，同比增长13.28%。但受主要原材料锂源价格同比大幅下降，市场竞争加剧等原因影响，公司产品售价同比下降，产品毛利降低，导致公司整体业绩承压，收入同比下降，归母净利润未能扭亏。

持续研发投入，锰铁锂、补锂剂量产出货。报告期内，公司累计投入研发费用1.86亿元，新增申请专利124项，子公司佛山德方经人力资源和社会保障部、全国博士后管委会批准设立博士后科研工作站。锰铁锂车型2024年新增了星途瑶光、享界S9、智界R7等新车型，公司磷酸锰铁锂产品已经上车，上半年出货量超千吨规模。此外公司补锂剂验证进展顺利，产业化进程加速，在储能、纯电动乘用车、商用车、电动重卡、插电式混合动力汽车等多个应用领域，均拥有独家的项目定点，出货量随着终端项目的释放节奏增加，目前出货量近百吨规模。

投资建议：公司铁锂基本盘稳固，锰铁锂、补锂剂等新技术产品进入量产阶段，有较大增长潜力，我们预计公司2024-2026年归母净利润为-8.51/3.78/5.09亿元，对应PE分别为-8/18/13倍。考虑公司为磷酸铁锂龙头，我们给予公司2025年22倍PE，对应目标价29.70元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动等、行业格局持续恶化等。