社会服务行业周报：暑期出游火热，日韩免税重构，我国市内免税政策出炉

证券研究报告 社会服务行业周报 暑期出游火热； 日韩免税重构，我国市内免税政策出炉 社会服务行业强于大市（维持） 平安证券研究所新消费团队 分析师：胡琼方S1060524010002（证券投资咨询） 邮箱：huqiongfang722@pingan.com.cn 2024年09月02日 请务必阅读正文后免责条款 行业动态：1）暑期国内游、跨境游火热，避暑目的地和室内项目火爆，机票酒店因供应恢复呈现价格走低趋势，低线城市、县域及乡村等目的地备受青睐；2）7月韩国免税销售总额约7.27亿美元，相较6月的8.68亿美元和上年同期的7.72亿美元均有下降；而根据此前披露的数据，上半年销售总额为56.68亿美元（对应约7.4万亿韩元，上年同期约6.5万亿韩元），相较上年同期 +12.83%；而日本免税在1-7月有较好表现，销售额突破3978亿日元，创下历年同期历史新高。3）我国市内免税店政策出炉。 公司动态：本周社会服务板块各细分领域多公司披露2024中报：1）旅游板块：①OTA携程获得优异表现，在出境游和本地游的带动下，中文站点酒店预订同比+20%左右，出境酒店和机票预订全面恢复至2019年同期；国际OTA平台总收入同比增长约70%；②酒店：锦江酒店Q2有限服务型酒店Revpar同比-7.18%至162.36元，occ相较上年同期-3.74pct至64.98%，ADR同比略微下滑1.84%至249.86%；首旅酒店不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为160元，同比下降2.1%，其中Q1RevPAR为147元，同比增长2.0%；Q2RevPAR为172元，同比下降5.1%。2）美业：珀莱雅收入继续高速增长，收入同比+38%至50.01亿元，归母净利润同比+40%至7.02亿元；贝泰妮在自身品牌和并购品牌带动下营收实现18%的同比增长，归母净利润同比+8%；朗姿股份旗下医美业务同比+6.02%至11.94亿元；美丽田园收入同比增长10%，其中生美、医美和亚健康业务收入分别同比增长13.64%、0.33%和50.01%至5.48、4.40、0.49亿元；江苏吴中医美生科业务在艾塑菲产品带动下实现收入0.80亿元；科笛-B上半年收入约9560万元，其中毛发管线收入超4760万元，护肤品线收入超4700万元。3）零售：中国中免上半年海南地区表现相对较弱，出入境免税店有较好恢复，日上上海几乎已经与2019年同期相当；名创优品门店数量突破7000家，国内名创优品同店 销售为去年同期的98.3%，相较Q1的98%略有提升。 投资建议：本周（8月26日-8月30日）上证综指下跌0.43%，沪深300下跌0.17%，休闲服务板块上涨2.44%，商贸零售板块上涨3.29%，美容护理板块上涨4.19%。重点公司中，上美股份、珀莱雅、携程集团、同程旅行延续上周相对较为不错的表现，近两周华熙生物、爱美客、中国中免表现相对较弱。目前社会服务板块内多个重点公司对应2024年均已在15-25倍pe区间，且经营扎实稳定，我们维持对行业“强于大市”的评级。 风险提示：1）宏观经济不及预期，影响可支配收入及消费意愿。2）政策发生较大变化而企业未能及时应对风险。3）市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力等。 8月28日，携程发布《2024暑期出游市场报告》，国内游、跨境游在高基数基础上持续保持高景气运行，高质量陪伴的亲子游、家庭游持续火热，“精神村民”、Cityride、演唱会等提供高情绪价值的玩法受到年轻人追捧；避暑目的地和室内项目火爆，机票酒店因供应恢复呈现价格走低趋势（携程数据显示暑期国内机票均价下降约一成，出境机票均价较去年呈两位数下降；酒店均价同比下降不到一成。研学游订单大幅增长的同时，海外研学游均价下降约四成），低线城市、县域及乡村等目的地备受青睐。 国铁集团统计，自暑运启动以来（至8月25日），全国铁路累计发送旅客8.02亿人次，同比增长6.2%。民航局数据显示，截至8月20日，我国民航累计运输旅客1.17亿人次，日均达到228.6万人次，同比增长11%。北京、上海、成都、广州、重庆、杭州、 西安、深圳、长沙、青岛等是暑期十大热门旅游城市。昌吉、朔州、景德镇、大同、德阳则是增速较快的城市，增速同比均超过30%。另据航班管家测算暑运民航旅客运输量1.42亿人次，同比+12.4%，相比2019年增长17.9%，其中国内客流量同比 暑期避暑游火热 +8.3%，相比19年增长21.7%，国际客流量同比+80.0%，相比2019年下降7.4%。 携程平台上暑期展演类旅游产品（旅游+演唱会/体育/游戏）环比前两月增长70%。 《黑深化：悟空》上线以来，游戏取景地之一的小西天景区门票订单量同比增长261%。暑期国内县域目的地（热门县域目的地为大理市、敦煌、安吉、阳朔、喀什市、都江堰、伊宁市、桐庐、义乌、香格里拉）旅游订单环比前两月增长45%，高于一线城市增速。 低温的东北、西南、西北等地区，成为暑期旅游热门，喀什、伊犁、黑河等地暑期旅游订单分别同比增长27%、25%、23%。携程平台上暑期来华入境游订单同比增长约七成；出境游订单同比去年增长超四成，出境游热门目的地依次为日本、泰国、新加坡、韩国、马来西亚、美国、英国、澳大利亚、越南、印度尼西亚，其中长线 游目的地占其中三个席位。短线出境游“新马泰”订单量同比增长近五成，整体订单均价同比下降近一成。 资料来源：携程《2024暑期出游市场报告》，航班管家数据服务公众号，平安证券研究所 暑期旅游热门城市 据韩国免税业协会KDFA，7月韩国免税销售总额约7.27亿美元，相较6月的8.68亿美元和上年同期的7.72亿美元均有下降；而根据此前披露的数据，上半年销售总额为56.68亿美元（对应约7.4万亿韩元，上年同期约6.5万亿韩元），相较上年同期+12.83%。自2022年底韩国整顿代购市场以来，2023年至今韩国免税市场相对较为萎靡。 据日本百货店协会8月23日公布数据称，1至7月全国百货店显示访日游客消费额的免税商品销售额总计达3978亿日元（约合人民币195亿元），超过去年全年累计的3484亿日元（2023全年为3484亿日元），创下历年同期历史新高。 随着出入境旅行恢复，以及国人在海外购物消费的增多，尤其在日本等汇率占优国家的购物消费显著增加，同时我国多地放开144h免签，外国人来华旅游增多，我国市内免税店政策终于在8月27日晚出炉，市内免税店免除关税、进口环节增值税和消费税，国内商品进入市内免税店视同出口。市内免税店按照规定向国家上缴特许经营费。 2,500 各年度各月份韩国免税情况（百万美元） 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 20192020202120232024 资料来源：KDFA，日本百货店协会，华尔街见闻，人民网，环球旅讯，平安证券研究所 本周社会服务板块各细分领域密集披露2024中报，旅游出行板块表现如下： OTA：携程获得优异表现，上半年归母净利润同比增长103%至81.45亿元人民币，营收增长21%至246.77亿元人民币；第二季度高基数下同比增长14%至128亿元人民币，净利润为39亿元人民币，上年同期为6.48亿元人民币；经调EBITDA为44亿元人民币，利润率为35%，上年同期为33%，有进一步提升。上半年经营角度看：在出境游和本地游的带动下，中文站点酒店预订同 比+20%左右，出境酒店和机票预订全面恢复至2019年同期，显著超越行业平均70%以上的国际航班恢复率，公司在持续抢占市场份额；国际OTA平台总收入同比增长约70%。单二季度住宿预订营收同比+20%至51亿元人民币；交通票务营收为49亿元人民币（同比+1%，环比上季度-3%），预定量强劲增长但票价波动；旅游度假业务营收同比增长42%至10亿元人民币，环比上升16%；商旅管理业务收入同比+8%至6.33亿元人民币。 酒店：①锦江酒店上半年新增开业酒店680家，退出190家，截止期末已开业酒店数为12938家，客房数量达到123.17万间，已经签约的酒店规模合计达到17,054家，已经签约的酒店客房规模合计达到1,603,196间。二季度公司有限服务型酒店Revpar同比-7.18%至162.36元，occ相较上年同期-3.74pct至64.98%，ADR同比略微下滑1.84%至249.86%；其中中高端酒店Revpar同 比-9.55%至180.26%，occ同比-4.35pct，ADR同比-3.65%。②首旅酒店不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为160元，同比下降2.1%，其中，第一季度RevPAR为147元，同比增长2.0%；第二季度RevPAR为172元，同比下降5.1%。上半年新开店567家，同比增长7.8%，其中标准管理酒店开店数量为271家，同比增长60.4%，标准管理酒店拓展显著提速；新开中高端酒店171 家，同比增长78.1%，其中净开中高端酒店132家，同比增长144.4%。截至报告期末中高端酒店数量占比进一步提升至28.6% （+2.7pct），房间量占比提升至40.8%，中高端酒店收入占酒店收入比例为59.4%（+2.4pct）。 景区：①中青旅旗下乌镇景区上半年共接待游客382.75万，同比增长7.87%。其中东栅接待游客110.57万，同比增长2.64%；西栅接待游客272.18万，同比增长10.16%。营收8.59亿元，同比增长2.20%，实现净利润1.53亿元，受折旧等固定成本费用影响，同比下降19.82%。古北水镇接待游客60.04万，同比下降11.50%；实现营业收入2.75亿元，同比下降21.72%；叠加固定成本费用压缩空间较小的因素，景区经营业绩继续承压。②峨眉山景区上半年接待游客224.11万人次，与上期基本持平，主营业务游山票、酒店经营项目业绩同比显著增长：游山门票营收同比+3.55%至1.35亿元，宾馆酒店业务营收0.94亿元（同比 +10.09%），客运索道业务2.00亿元（同比-1.14%）；黄山上半年接待进山游客213.96万人（同比+2.30%），索道及缆车累计 运送游客量同比+1.06%至420.98万人次，收入微降0.39%，归母净利润同比-34.10%，主要是有效购票人数减少、6月下旬持 续强降雨等因素。 美业及零售板块表现如下： 美业：龙头公司珀莱雅收入继续高速增长，收入同比+38%至50.01亿元，归母净利润同比+40%至7.02亿元；贝泰妮在自身品牌和并购品牌带动下营收实现18%的同比增长，归母净利润同比+8%；朗姿股份旗下医美业务同比+6.02%至11.94亿元，毛利率为54.23%（上年同期为54.05%），其中米兰柏羽和晶肤医美收入分别为5.37亿元和2.20亿元（上年同期分别为5.17亿元和1.98亿元），此外韩辰医美收入达到1.82亿元（上年同期为1.66亿元）；美丽田园收入同比增长10%，其中生美、医美和亚健康业务收入分别同比增长13.64%、0.33%和50.01%至5.48、4.40、0.49亿元；江苏吴中医美生科业务在艾塑菲产品带动下实现收入0.80亿元，毛利0.66亿元；科笛-B上半年收入约9560万元，其中毛发管线收入超4760万元，护肤品线收入超4700万元，毛发管线中小白管自2024Q1开始盈利，除小白管外，第二梯队毛发产品（如二硫化硒洗剂、青丝几何系列等）收入占毛发管线 收入的34%，护肤管线中油橄榄系列上半年收入占护肤系列的超70%，快速放量。 零售：中国中免上半年海南地区表现相对较弱，出入境免税店有较好恢复，日上上海几乎已经与2019年同期相当；名创优品收入同比+47%至77.59亿元，归母净利润同比+53%至11.70亿元，截止期末门店数量突破7000家（名创优品门店6868家+toptoy门店195家）。中国内地收入同比增长17.2%至50.27亿元