定量观市：风险偏好触底反弹

投资策略研究 证券研究报告|投资策略研究*周报 2024年09月02日 定量观市：风险偏好触底反弹（240826-240901） 以上市超过60个交易日的全部A股作为样本池构建强势股占比指标，可以看到上周强势股占比大幅上升。截至8.30，强势股占比为31.09%。 我们使用几个重要的风险因子对当周市场表现进行归因。具体方法是以前一周的因子值将股票分为10组，观测因子值前10%股票以及后10%股票的平均收益率的表现。整体来看，上周小市值因子以及反转因子具备一定优势。 股债性价比方面，我们使用万得全A、沪深300、中证500的EP与10年期 作者 分析师丁皓晨 执业证书编号：S1070121120061邮箱：dinghaochen@cgws.com 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 国债收益率的比值分别构建股债性价比指标。整体来看，三者股债性价比处 在两倍标准差之上，且均位于历史最高值。 风险提示：风险股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险等。 相关研究 1、《“现金牛”红利策略：关于分红持续性的讨论》 2024-08-28 2、《美联储降息或已成定局，重视港股修复机会--长城策略周论市场（0819-0825）》2024-08-27 3、《全A视角下，近期分红有哪些新变化？》2024-08-27 内容目录 1量化情绪指标3 2重要市场数据5 风险提示8 图表目录 图表1：MA60强势股指标3 图表2：主要风险因子收益率（%）3 图表3：万得全A股债性价比4 图表4：沪深300股债性价比4 图表5：中证500股债性价比4 图表6：全球主要股票指数涨跌幅5 图表7：行业指数过去一周涨跌幅5 图表8：全球大类资产年度收益率（%）6 图表9：近250个交易日沪深两市成交金额7 图表10：各类债券到期收益率7 1量化情绪指标 以上市超过60个交易日的全部A股作为样本池构建强势股占比指标，可以看到上周强势股占比大幅上升。截至8.30，强势股占比为31.09%。 我们使用几个重要的风险因子对当周市场表现进行归因。具体方法是以前一周的因子值将股票分为10组，观测因子值前10%股票以及后10%股票的平均收益率的表现。整体来看，上周小市值因子以及反转因子具备一定优势。 股债性价比方面，我们使用万得全A、沪深300、中证500的EP与10年期国债收益率的比值分别构建股债性价比指标。整体来看，三者股债性价比处在两倍标准差之上，且均位于历史最高值。 图表1：MA60强势股指标 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表2：主要风险因子收益率（%） 后10%前10% 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 市值 动量 波动率 成交额 股息率 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表3：万得全A股债性价比 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 万得全A（右）股债收益比股债收益比均值 +1倍标准差-1倍标准差+2倍标准差 -2倍标准差 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表4：沪深300股债性价比 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 沪深300（右）股债收益比股债收益比均值+1倍标准差 -1倍标准差+2倍标准差2倍标准差 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表5：中证500股债性价比 2.5 中证500（右）股债收益比股债收益比均值+1倍标准差 -1倍标准差+2倍标准差2倍标准差 12,000 210,000 1.5 1 0.5 0 -0.5 8,000 6,000 4,000 2,000 -10 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 2重要市场数据 图表6：全球主要股票指数涨跌幅 指数代码 指数名称 上周涨跌幅 月初以来涨跌幅 年初以来涨跌幅 美国 DJI.GI 道琼斯工业指数 0.94% 1.76% 10.28% SPX.GI 标普500 0.24% 2.28% 18.42% IXIC.GI 纳斯达克指数 -0.92% 0.65% 18.00% 欧洲 FTSE.GI 英国富时100 0.59% 0.10% 8.32% FCHI.GI 法国CAC40 0.71% 1.32% 1.16% GDAXI.GI 德国DAX 1.47% 2.15% 12.87% 亚太发达 N225.GI 日经225 0.74% -1.16% 15.49% KS11.GI 韩国综合指数 -1.01% -3.48% 0.72% HSI.HI 恒生指数 2.14% 3.72% 5.52% 亚太发展 SENSEX.GI 印度SENSEX30 1.58% 0.76% 14.02% VNINDEX.GI 胡志明指数 -0.11% 2.59% 13.62% SETI.GI 泰国SET指数 0.31% 2.89% -4.01% A股 000016.SH 上证50 -0.86% -1.69% 0.39% 000300.SH 沪深300 -0.17% -3.51% -3.20% 000905.SH 中证500 2.25% -5.06% -14.55% 000852.SH 中证1000 2.98% -5.31% -21.37% 399006.SZ 创业板指 2.17% -6.38% -16.44% 000688.SH 科创50 1.23% -6.62% -18.53% 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表7：行业指数过去一周涨跌幅 指数简称上周涨跌幅本月涨跌幅年初以来涨跌幅 周期 有色金属 1.06% -3.96%-4.51%-4.03% -4.88% 机械设备 2.63% -18.89%-18.46%-18.80%-18.32% 基础化工 3.76% 环保 0.02% -5.85% 电力设备 4.32% -3.75% 石油石化 2.07% -0.10%1.78% 建筑材料 0.93%0.70% -7.13% -6.96% -21.23% 钢铁 -16.11%-15.08% 建筑装饰 -2.28%-6.24% 国防军工 1.21% -8.90% -14.39% 公用事业 -1.12% -4.68% 5.64% 煤炭 1.91% -0.94%-1.14% 交通运输 -0.73% -4.82% -1.16% ICE布油-48.06-34.41 52.23 17.25 -19.02 22.73 -21.64 50.46 10.56-10.282.31 COMEX铜-17.41-25.1917.60 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 31.27 -19.62 6.58 25.75 26.55 -14.552.087.04 指数简称上周涨跌幅本月涨跌幅年初以来涨跌幅 消费轻工制造 2.89% -3.38% -25.57% 农林牧渔 1.47% -8.36% -20.82% 商贸零售 3.29% -3.64% -23.70% 社会服务 2.44% -2.85% -25.09% 家用电器 -0.79% -1.93% 3.98% 食品饮料 1.62% -2.45% -19.46% 纺织服饰 2.00% -2.71% -23.64% 汽车 2.67% -5.69% -8.56% 成长 医药生物 2.02% -3.28% -23.51% 传媒 4.41% -1.65% -23.68% 通信 -0.50% -6.20% -5.00% 计算机 2.77% -6.95% -30.31% 电子 3.43% -5.28% -12.90% 美容护理 4.19% -8.13% -23.25% 金融房地产 2.55% -4.49% -22.29% 银行 -5.75% -1.75% 13.31% 非银金融 2.03% -1.86% -5.20% 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表8：全球大类资产年度收益率（%） 资产名称 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 日经225 7.12 9.07 0.42 19.10 -12.08 18.20 16.01 4.91 -9.37 28.24 15.49 纳斯达克 13.40 5.73 7.50 28.24-3.8835.2343.6421.39 -33.10 43.4218.00 标普500 11.39 -0.73 9.54 19.42 -6.24 28.88 16.26 26.89 -19.44 24.23 18.42 中证1000 34.46 76.10 -20.01 -17.35 -36.87 25.67 19.39 20.52 -21.58 -6.28 -21.37 中证2000 53.54109.78 -7.63 -24.10 -33.34 21.96 15.39 25.89 -14.77 5.57 -26.30 中证800 48.28 14.91 -13.27 15.16 -27.38 33.71 25.79 -0.76 -21.32 -10.37 -6.26 德国DAX 2.65 9.56 6.87 12.51 -18.26 25.48 3.55 15.79 -12.35 20.31 12.87 英国富时100 -2.71 -4.93 14.43 7.63 -12.48 12.10 -14.34 14.30 0.91 3.78 8.32 法国CAC40 -0.54 8.53 4.86 9.26 -10.95 26.37 -7.14 28.85 -9.50 16.52 1.16 恒生指数 1.28 -7.16 0.39 35.99 -13.61 9.07 -3.40 -14.08 -15.46 -13.82 5.52 道琼斯工业 7.52 -2.23 13.42 25.08 -5.63 22.34 7.25 18.73 -8.78 13.70 10.28 南华商品 -16.54 -14.52 51.34 7.85 -5.83 15.58 7.41 20.94 19.66 6.21 -2.19 美元兑离岸人民币中证全债 中证国债欧元兑美元 2.58 10.8211.07 -12.00 5.738.74 7.87 -10.28 6.102.002.55 -3.10 -6.54-0.34-1.87 14.11 5.478.858.64 -4.46 1.334.964.33 -2.17 -6.59 3.052.638.91 -2.13 5.655.97 -6.93 8.753.493.36 -5.86 2.945.235.173.12 -0.48 5.335.520.09 图表9：近250个交易日沪深两市成交金额 16,000 沪深两市成交金额(亿元)(左)沪深300指数(右) 4,200 14,0004,000 12,0003,800 10,0003,600 8,0003,400 6,0003,200 4,0003,000 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 图表10：各类债券到期收益率 相比前一周变化(bp)上周末YTM(%) 2.255 2.351 2.140 2.049 1.852 1.490 6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 风险提示 风险股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险等。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券