国内需求放缓业绩承压，海外产能奠定未来动力

公司2024H1营收114.84亿元，同增24.57%，但归母净利润1.84亿元，同降47.60%，扣非后归母净利1.75亿元，同降42.52%。Q2营收63.63亿元，同增35.09%，归母净利润1.53亿元，同降21.76%，扣非后归母净利1.48亿元，同降8.66%。业绩下滑主要因电池增速边际放缓及加工费下滑。

需求端，1-6月我国动力及其他电池产量430.0GWh，同比增长36.9%；销量402.6GWh，同比增长40.3%。价格端，电池箔产能加大投产，需求增量有限，加工费承压下滑，拖累公司业绩。

利润率下降，精效管理降费。2024H1毛利率9.88%，同比下滑3.41pct；净利率1.60%，同比下滑2.20pct，主因下游需求放缓及加工费下降。费用端，期间费用率6.60%，同比下降1.09pct，其中销售费用率0.78%下滑0.33pct，管理费用率（含研发）5.63%下滑0.69pct，财务费用率0.19%下滑0.06pct。

海外产能奠定未来成长。公司在泰国、欧洲等地布局产能，竞争格局优，加工费远高于国内。宁德时代等下游加速欧洲布局，公司有望率先受益。与LG集团等合作紧密，进一步享受海外高增长。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润4.71/5.07/5.70亿元，同比变动-11.8% /7.6% /12.4%，对应PE为17x /15x /14x，维持“增持”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；产能投放不及预期；新能源行业超预期下滑。