2003年转换国债与央行买卖国债落地
- 2003年转换国债：该国债为1995年前财政部向央行透支的1663.57亿借款在2003年转换形成的30年期国债，近期开始在银行间市场交易流通。央行8月卖出的部分长期限国债可能涉及该国债。
- 央行买卖国债：央行于8月重启公开市场国债买卖操作，买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入1000亿。操作形式为定向、非公开招标，月度总结性发布，未直接释放利率信号。
- 操作影响：对收益率的影响有限，更多是释放政策信号和对中长期流动性的调节。央行“买短卖长”的操作模式，可能是为了配合“卖长”进行流动性调节，并为MLF存量置换提供新路径。
- 特别国债买断交易：央行4000亿特别国债买断式购入交易为延续此前配合特别国债发行的操作，与二级市场国债买卖操作不同。
- 大行“代理”卖券空间：大行持有长期限国债规模较大，8月大行在二级市场的长期限净卖出规模虽明显放大，但对其整体持仓规模的影响相对可控。
资金面
- 资金价格：上周资金价格先紧后松，DR007和R007分别上行至1.96%和1.96%的相对高位后回落。
- 资金分层：资金分层有所回升，但仍在低位，R007与DR007利差均值回升至10-15BP左右。
流动性跟踪
- 央行操作：上周逆回购、MLF合计净投放5040亿流动性。
- 政府存款：下周政府债缴款压力仍不算大，预计合计净缴款-1534亿。
机构行为
- 大行：净融出延续回升，上周日均净融出余额均值为3.6万亿。
- 货币基金：净融出维持高位，上周日均净融出余额2.2万亿。
同业存单
- 发行与偿还：上周同业存单共发行4135亿，净融资-401亿。
- 到期压力：未来四周同业存单到期压力先降后升，整体仍然不低。
- 期限结构：上周6个月以上存单发行占比较前值回落，带动存单加权发行期限回落。
- 发行银行属性：股份行发行占比回升至20.3%。
- 利率：上周存单一二级利率先升后降，股份行1Y CD与DR007 MA15的利差回落至13.0BP。
风险提示
