国债期货周度跟踪：震荡行情之下：TL合约的行情引领作用更强

核心观点与关键数据

• 震荡行情中TL合约的引领作用：2024年3月7日以来，债市呈现“央行表态/监管发力预期升温→债市回调→监管预期边际走弱，市场情绪企稳→债市再次走强突破前一轮低点”的循环。在此背景下，国债期货往往率先引导市场重新走强，其中TL合约的引导性相对T合约更强，因TL合约成交量较小且投机力量占比较大，主力布局更为明显。
• 近期市场表现：8月30日TL合约强于T合约，央行公告净买入1000亿元国债，显示央行呵护流动性平稳宽松的意愿仍在，监管态度边际放松，为多头行情提供支撑。
• 关键数据：8月30日T2412、TL2412合约涨跌幅分别为-0.01%、0.03%；30年、10年、5年、2年国债活跃券收益率分别变动1.50bp、1.75bp、-1.00bp、-5.25bp。

研究结论

• 多头行情或再度开启：央行净买入国债公告叠加TL合约强于T合约，表明技术形态上对多头行情有所确认，9月后可逐步拉长久期，但需关注偏行政的干预手段造成的扰动。
• 策略建议：
  • 方向策略：央行公告支撑后续多头行情，可逐步拉长久期。
  • IRR策略：主力合约距离到期较远，性价比不高。
  • 基差策略：T2412合约做阔基差策略可继续持有。
  • 跨期策略：交易摩擦较大，性价比不高。
  • 曲线策略：参与TF-TS，T-TF做平曲线策略，因9月政府债供给高峰或对流动性形成扰动，长端或出现补涨。
• 风险提示：市场一致预期调整、货币政策超预期收紧、经济复苏斜率超预期、债券供给超预期放量。