五矿期货文字早评

文字早评2024/09/02星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.68%，创指+2.53%，科创50+2.14%，北证50+1.69%，上证50+0.76%，沪深300+1.33%，中证500+1.78%，中证1000+1.91%，中证2000+2.14%，万得微盘+2.07%。两市合计成交8766亿，较上一日+2693亿。 宏观消息面： 1、中国8月官方制造业PMI为49.1，中小型企业生产经营压力有所加大，高技术制造业重回扩张区间。 2、中指研究院：8月百城二手住宅平均价格为14549元/平方米，环比下跌0.71%，跌幅较7月收窄0.03个百分点，已连续28个月环比下跌；同比跌幅为6.89%。 3、上市公司半年报披露结束，整体经营情况延续下滑态势，但剔除地产行业后净利率增速回升。 资金面：沪深港通暂停披露；融资额+9.64亿；隔夜Shibor利率+1.50bp至1.5290%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.31bp至2.9816%，十年期国债利率+0.50bp至2.1753%，信用利差-0.19bp至81bp；美国10年期利率+4.00bp至3.91%，中美利差-3.50bp至-173bp。 市盈率：沪深300:11.26，中证500:19.90，中证1000:29.72，上证50:10.03。市净率：沪深300:1.23，中证500:1.44，中证1000:1.61，上证50:1.12。 股息率：沪深300:3.21%，中证500:2.15%，中证1000:1.76%，上证50:3.90%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.03%/-0.06%/-0.16%/-0.34%；IC当月/下月/当季/隔季： -0.23%/-0.68%/-1.45%/-2.54%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.84%/-2.25%/-4.05%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.08%/-0.09%/-0.05%/+0.08%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落。国内方面，8月PMI继续维持在荣枯线下方，7月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.03%，收于111.26；T主力合约下跌0.01%，收于105.755；TF主力合约上涨0.02%，收于104.475；TS主力合约上涨0.01%，收于102.156。 消息方面：1、8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升；2、央行：2024年8月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交 易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元；3、财政部发布《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》。 流动性：央行周五进行301亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。因当日有3793亿 元7天期逆回购到期，实现净回笼3492亿元。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金跌0.58%，报571.46元/克，沪银跌2.01%，报7359.00元/千克；COMEX金涨0.32%，报 2535.70美元/盎司，COMEX银涨0.35%，报29.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.91%， 美元指数报101.77； 市场展望： 美国7月核心PCE物价指数同比值为2.6%，低于预期的2.7%，环比值为0.2%，符合预期，数据发布后金银价格总体呈现震荡偏弱走势，主要受到前期降息定价偏高的影响。从联储官员以及鲍威尔的表态来看，当前美联储货币政策最主要的影响因素为劳动力市场的边际变化情况，因此需要重点关注9月6日 公布的美国8月非农就业人口变动数以及失业率数据，其将会对盘面形成显著影响，当前市场预期新增 非农就业人数为16.5万人，我们预计届时数据将会小幅低于预期。 当前美联储货币政策预期已充分体现在金银价格之中，市场目前定价截止至年底美联储累计降息幅度将达到100个基点，我们认为这样的定价相对偏高，金价关于货币政策的预期将会存在回落的动能。但从财政政策的角度出发，民主党总统候选人哈里斯以及共和党总统候选人特朗普均表现出了宽松的财政政策预期，因此金价若出现回调，则是较好的逢低做多机会，财政政策预期将令黄金价格在中期存在较为持续的上涨。策略上建议等待其出现回调后逢低做多，关注545与561的支撑位，主力合约参考运行区 间550-585元/克。白银库存仍未明显去化，其基本面驱动相对偏弱，当前策略上建议暂时观望或进行 日内逢高抛空操作，不宜留隔夜空单，沪银主力合约参考运行区间6958-7686元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价冲高回落，伦铜收跌0.5%至9251美元/吨，沪铜主力合约收至73820元/吨。产业层面，上周 三大交易所库存环比增加0.2万吨，其中上期所库存减少0.9至24.2万吨，LME库存增加0.5至32.1 万吨，COMEX库存增加0.6至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.5万吨。当周现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价持平，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水116.9美元/吨，国内基差小幅回升，周五上海地区现货升水期货20元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至1720元/吨，当周废铜制杆企业开工率降低。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率延续小幅下滑，需求边际减弱。价格层面，美国经济数据仍有韧性，美联储9月议息会议降息幅度预期有所下调，加之原油下跌，大宗情绪面有所转弱；国内经济现实偏弱，政策力度有待观察，情绪面亦相对偏弱。产业上看海外铜库存继续增加，国内库存去化速度放缓，近期硫酸价格上涨使得冶炼利润改善，有利于产量维持偏高水平，在此背景下铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：72000-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9420美元/吨。 铝 供应端方面云南复产完成，后续国内产量稳定；需求端方面，汽车、光伏、白色家电数据走强。本周国内铝锭库存小幅增加，铝价走高对下游消费形成压制。在供应端维持稳定，需求端边际预期走强，铝价持续走高后消费端开始呈现负反馈态势。后续预计铝价将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：19400元-20300元。海外参考运行区间：2400美元-2600美元。 锌 价格回顾：截至周五下午15：00，沪锌指数收至23950元/吨，单边交易总持仓23.58万手。伦锌3S收至2905.5美元/吨，总持仓28.95万手。内盘基差5元/吨，价差10元/吨。外盘基差-49.8美元/吨，价差-31.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.163，锌锭进口盈亏为-204.66元/吨。SMM0#锌锭均价24140元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所 锌锭期货库存录得3.26万吨，LME锌锭库存录得24.48万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录 得12.71万吨，小幅去库。总体来看：美国经济数据相对强势，联储降息表态偏鸽，海外宏观提供做多氛围。供应端延续紧俏，金九银十初期初端企业开工率略有回暖，叠加黑色系商品止跌，锌价偏强运行。若后续国内消费维持稳定，结合去库速率关注锌锭内外比值及月间结构性机会。 铅 价格回顾：上周铅价窄幅震荡。截至周五下午15：00，沪铅指数收至17320元/吨，单边交易总持仓10.05万手。伦铅3S收至2050美元/吨，总持仓14.89万手。内盘基差-170元/吨，价差75元/吨。外盘基差 -40.18美元/吨，价差-102.99美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-561.47元/吨。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价 10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.56万吨，LME铅锭库存录得18.12万吨。根据钢联数据，最 新铅锭社会库存录得2.94万吨，小幅去库。总体来看：内盘持仓大幅回落，投机资金陆续离场。短期铅锭供应相对宽松，蓄企开工持续下滑，基本面维持弱势运行。但国内期货仓单维持较低水平。此外，周五商务部等5部门联合出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对交回老旧锂离子蓄电池电动自 行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者加大补贴力度，一定程度上削减了资金一直以来对于铅锂替代的担忧，提振了未来铅锭消费预期。警惕资金情绪带来的短线反弹风险。 镍 周五沪镍主力下午收盘价131510元，当日-0.19%。LME镍三月15时收盘价17030美元，当日+0.12%。精炼镍方面，周五国内精炼镍现货价报130700-132500元/吨，均价较前日+50元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-400元，较前日-250，金川镍现货升水报700-900元/吨，均价较前日-250元/吨；LME镍库存报118998吨，较前日库存+1464吨。镍铁方面，昨日国内高镍生铁出厂价报995-1010元/镍点，均 价较前日0元/镍点。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较前日+20元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价57美元/湿吨，价格环比前日持平。整体而言，精炼镍产量历史高位暂稳，需求端增速不及供应侧，过剩格局延续。成本支撑下产业下边际有所上移，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱，但短期宏观未有明显驱动，等待进一步指引。预计今日镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。 锡 供应端8月锡矿加工费再度下调，锡矿供应整体偏紧，云锡发布检修公告，国内9月锡锭供应预计环比走弱。需求端白色家电排产维持增长，汽车消费反弹。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73974元，与前日持平，周内+0.16%。MMLC电池级碳酸锂报价74000-77000元，工业级碳酸锂报价70000-73000元。碳酸锂期货合约弱势，LC2411合约收盘价78900元，较前日收盘价+2.67%，周内涨7.57%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3400元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-810美元/吨，周内企稳。 锂价下移不断压缩碳酸锂厂商盈利空间，部分高成本产能放缓或暂停生产，国内碳酸锂周度产量较前期高值已下调超10%。电池材料传统生产旺季到来，磷酸铁锂、锂离子电池等排产明显回升。供需格局转向，短期库存预期改善，连续数月的累库趋势结束。宏观环境和商品市场整体表现亦有所向好，多重利好共振，空头资金进入相对乏力期，锂价筑底反弹。展望后市，短期旺季对锂价探底有所支撑，但供应弹性、套保需求等易压制反弹力度。留意供应扰动，大厂现货流通松紧程度及市场升贴水变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间76000-82000元/吨。 氧化铝 2024年8月30日，截止下午3时，氧