豆类月刊：供给宽松逐渐兑现 豆类期价延续弱势

核心观点

国际方面，美国大豆丰产预期持续，美豆期价承压。美豆进入单产形成期，天气变化影响产量前景。南美大豆播种季开启，市场关注其播种情况。美国和南美大豆供应预期创历史新高，美国农户加快抛售陈豆库存，对美豆期价构成压力。美豆压榨需求旺盛，出口数据改善对期价提供支撑。南美大豆供应节奏快，后期供应能力可能提前衰竭，市场需求或转向美国，美豆出口窗口期可能提前。投机基金净空持仓创历史新高，美豆期价或转为盘整。

国内方面，进口大豆部分延期到港，9月份实际大豆到港量高于预期，市场供应宽松。油厂豆粕胀库压力凸显，油厂压榨持续亏损，豆粕库存创近7年来新高。市场成交增量体现在远月基差合同上，油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局短期难以扭转，期价近强远弱持续。2409合约进入交割，近月基差回归，但远月仍保持负基差。现货市场压力持续释放，豆粕期价弱势格局延续，外强内弱特征明显。

关键数据

• 美豆产量和库存双双大幅上调：2024/25年度美豆产量45.89亿蒲，创纪录产量水平；结转库存5.60亿蒲，创2018/19年度以来新高。
• 美豆压榨量：7月大豆压榨量1.82881亿蒲，较6月增加4.1%，创历史同期最高水平。
• 进口大豆到港量：8月份到港预估1150万吨，9月份预估850-900万吨，10月份预估600-620万吨。
• 油厂豆粕库存：截至8月16日，国内主流油厂豆粕库存大约为144.05万吨，较前一周增加2.78万吨。
• 生猪价格：8月中旬以来，全国生猪市场明显滞涨，部分地区猪价跌破20元/公斤整数关口。

研究结论

国际方面，美豆期价在经历了此前的流畅下跌之后，近期跌势放缓，或转为盘整。国内方面，豆粕期价弱势格局仍将延续，外强内弱特征明显。