债券月报：债市进入观察时间 财政力度决定走向

债市进入观察时间财政力度决定走向 核心观点及策略 海外方面，海外方面，鲍威尔在Jackson Hole会议释放较强的降息信号，9月降息基本没有悬念。但部分美国经济数据仍有韧性，因此降息幅度及速度仍然有待商榷。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 策略方面，当前长债依然未回归至央行此前给出的合理区间，同时此前央行持有的03年老券公告上市交易，因此未来央行继续卖出长债调节收益率曲线可能性较高。当前无论是做空长债还是做多长债均具有较高不确定性。但近期十年期国债期货主力合约T2412正套隐含收益率却恰好处于高位，因此可考虑买入相对应品种现券并在国债期货合约上构筑相对应空头仓位对冲久期风险并获取略微高于短债及货基的收益。 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 风险点：央行公开市场卖出国债现券、股票市场反弹 目录 一、2024年8月债市行情回顾............................................4 二、资金面分析...........................................................5 1、DR001、DR007等加权成交利率.............................................................................52、央行公开市场操作...................................................................................................53、存单一级发行利率...................................................................................................6 三、基本面分析...........................................................6 1、企业、居民部门增长乏力拖累整体表现............................................................62、CPI小幅走高..........................................................................................................83、PPI同比环比均持平..............................................................................................94、社会消费品零售总额小幅反弹...........................................................................115、工业增加值继续小幅回落...................................................................................116、固定资产投资继续下滑......................................................................................137、出口高位回落.......................................................................................................148、规模以上工业企业利润小幅反弹......................................................................159、制造业PMI继续下行...........................................................................................1610、其他重点关注数据.............................................................................................18 四、行情展望............................................................21 图表目录 图表1国债期货及现券走势......................................................................................................4图表2国债收益率曲线..............................................................................................................4图表3资金市场概况..................................................................................................................5图表4央行公开市场操作概况..................................................................................................5图表5存单一级市场概况..........................................................................................................6图表6金融数据概览..................................................................................................................7图表7新增额同比变化（亿元）..............................................................................................7图表8社融-M2...........................................................................................................................8图表9全国居民消费价格涨跌幅..............................................................................................8图表10 CPI分项同比及变化......................................................................................................9图表11工业生产者出厂价格指数..........................................................................................10图表12 PPI分类别同比及变化................................................................................................10图表13社会消费品零售总额同比..........................................................................................11图表14规模以上工业增加值..................................................................................................12图表15工业增加值分类型......................................................................................................13图表16固定资产投资(不含农户)完成额:累计同比..............................................................14图表17出口总值(人民币计价)...............................................................................................15图表18重点产品出口金额(人民币计价)：亿元...................................................................15图表19规模以上工业企业:利润总额:当月同比....................................................................16图表20制造业PMI、综合PMI...............................................................................................17图表21制造业PMI分项.........................................................................................................17图表22乘用车厂家零售..........................................................................................................18图表23商品房成交面积（30大中城市）.............................................................................18图表24航运指数......................................................................................................................19图表25期限利差......................................................................................................................19图表26主力合约最廉IRR..................