黑色金属月报（煤焦钢矿）：能耗双控导致限产加剧，减产力度决定板块走向
www.hongyuanqh.com研究所010-82292685黑色金属月报(煤焦钢矿)能耗双控导致限产加剧，减产力度决定板块走向2021年9月27日 成材1、能耗双控，钢厂高炉限产加剧，高炉与电炉产能利用率大幅下滑。（利多）2、成材产量受限产影响大幅减少，表观消费继续下滑，但下滑幅度不及供给端。（中性偏多）3、终端需求数据不佳，基建需求预期尚可，但不可过度乐观。（中性偏空）4、五大钢材总库存去库表现良好，螺纹钢去库表现优于热卷。（利多）5、螺纹钢高炉利润1185.93元/吨，电炉利润898.87元/吨，利润较为可观。（偏空）钢材终端需求回落，但钢厂限产加剧产量大幅减少，总库存去库依旧良好，成材价格有所支撑，震荡偏强，回调买入，螺纹上方压力5800。 铁矿1、澳巴发运量微降，国内到港量稳中有增，矿山开工率下滑，总供给未见明显变化。（中性）2、钢厂限产趋严，高炉产能利用率与铁水产量继续下滑。（利空）3、钢厂库存去库情况下，247家钢厂可用天数回升；港口库存消费比较高。（中性偏空）4、球团、块矿、铁精粉库存均减少，结构性问题需要再次关注。（中性）5、01合约基差约15元/吨，回落至合理范围（中性）钢厂限产加剧，需求总量悲观仍为主要逻辑点，钢厂进口矿库存下滑情况下，可用天数反而增加，港口库存资源充足，钢厂节前补库对价格影响已减弱，01合约长期偏弱。 焦炭1、焦炭日均产量与上期基本持平，处于年内最低水平。（利多）2、钢厂限产趋严，高炉产能利用率与铁水产量持续下滑。（利空）3、焦炭总库存止降转增，处历史最对低位。（中性偏空）4、焦企利润较前期有所回升与上周基本持平。（利多盘面焦化利润）5、01合约基差走阔至历史绝对高位约1200元/吨。（利多）下游钢厂限产加剧，焦炭库存止降转增，基差走阔至高位，上游焦煤连续四周累库，焦煤价格回调预期较强，成本支撑减弱，基差历史绝对高位，难以形成单边趋势，盘面焦化利润历史低位，待出现回升趋势后，建议做多焦化利润，即等市值做多焦炭，做空焦煤。 焦煤1、洗煤厂产能利用率与日均产量微增，焦煤边际供给难改善（中性偏多）2、焦炭日均产量下滑至年内最低水平，焦煤需求减弱。（利空）3、炼焦煤总库存连续四周保持增库，下有限产严格，供需格局改善。（利空）4、最廉仓单成本约3550元/吨，基差处历史较高水平。（利多）焦煤供给短期难改善，但下游焦企受限产影响较大，需求下滑，带动焦煤库存增加，供需格局改变，叠加政策风险，焦煤上涨动力减弱，风险增加，盘面焦化利润历史低位，待出现回升趋势后，建议做多焦化利润，即等市值做多焦炭，做空焦煤。 成材盘面走势 成材供给能耗双控，钢厂高炉限产加剧，高炉与电炉产能利用率大幅下滑。01020304050607080902019-07-052019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-052020-08-052020-09-052020-10-052020-11-052020-12-052021-01-052021-02-052021-03-052021-04-052021-05-052021-06-052021-07-052021-08-052021-09-05电炉产能利用率电炉开工率 螺纹供给与需求螺纹产量受限产影响大幅减少，表观消费继续下滑，但下滑幅度不及供给端。2202352502652802953103253403553703854001/63/65/67/69/611/6样本钢厂螺纹钢产量(周万吨)201620172018201920202021035701051401752102452803153503854204554905251/63/65/67/69/611/6螺纹钢表观消费(周万吨)201620172018201920202021 热卷供给与需求热卷产量与表观消费同步减少。2852933013093173253333413493573651/11/151/292/12样本钢厂热卷产量(周万吨)2016201720182019202020212652752852953053153253353453553651/63/65/67/69/611/6热卷表观消费(周万吨)201620172018201920202021 房地产1—8月份，全国房地产开发投资98060亿元，同比增长10.9%，增速较前值回落1.8个百分点；比2019年1—8月份增长15.9%，两年平均增长7.7%，增速较前值回落0.3个百分点。其中，住宅投资73971亿元，增长13.0%。-40-30-20-10010203040-60-40-20020406080201320142015201620172018201920202021房屋新开工面积：累计同比土地购置面积：累计同比（右轴）-60-40-2002040608010012013-213-1114-815-516-216-1117-818-519-219-1120-821-5商品房销售面积累计同比房地产开发资金来源累计同比 基建1-8 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.9%。尽管8月基建投资增速尚未体现增长，但8 月社融数据显示地方专项债已明显开始回升——8月地方专项债新增9738亿元，环比7 月大幅增长7918亿元。此前政治局会议对财政在“今年底明年初形成实物工作量”的表述值得关注。 汽车2021年1-8月汽车累计产量1,616万辆，同比2020年增速达11.90%,同比2019年增速1.42% ；销量1,656万辆，同比2020年增速达13.70%，同比2019年增速2.81%。二季度以来受全球缺芯影响，汽车产量下滑明显，目前芯片缺口有所修复，缺芯问题对汽车产量影响有所改善，消费透支问题较明显。-60-40-20020406080100123456789101112汽车销量（%）201620172018201920202021-60-40-20020406080100123456789101112产量：汽车：累计同比（%）201620172018201920202021 挖掘机2021年1-8月挖掘机累计产量25万台，同比2020年增速达17.50%，同比2019年增速达29.93%。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002007-012007-062007-112008-042008-092009-022009-072009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-03挖掘机产量挖掘机产量累计同比 出口2021年1-8月出口钢材累计4,810万吨，同比2020年增加31.60% ，同比2019年增加6.96%。-60-40-2002040608002000400060008000100001200013-113-513-914-114-514-915-115-515-916-116-516-917-117-517-918-118-518-919-119-519-920-120-520-921-121-5钢材累计出口数量钢材出口数量累计同比（右，%） 螺纹库存螺纹钢社会库存与钢厂库存均减少，去库表现良好。2503354205055906757608459301015110011851270135514401/63/65/67/69/611/6螺纹钢社会库存(周万吨)2016201720182019202020211351702052402753103453804154504855205555906256606957307658008351/63/65/67/69/611/6螺纹钢钢厂库存(周万吨)201620172018201920202021 热卷库存热卷社会库存与钢厂库存较上期基本持平。1502002503003504004501/63/65/67/69/611/6热卷社会库存(周万吨)20162017201820192020202170778491981051121191261331401471541611681751821891962032101/63/65/67/69/611/6热卷钢厂库存(周万吨)201620172018201920202021 成材利润螺纹钢高炉利润1185.93元/吨，电炉利润898.87元/吨，利润较为可观。-500050010001500200025002015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01螺纹钢：电炉：利润（日）螺纹钢：高炉：利润（日） 成材1、能耗双控，钢厂高炉限产加剧，高炉与电炉产能利用率大幅下滑。（利多）2、成材产量受限产影响大幅减少，表观消费继续下滑，但下滑幅度不及供给端。（中性偏多）3、终端需求数据不佳，基建需求预期尚可，但不可过度乐观。（中性偏空）4、五大钢材总库存去库表现良好，螺纹钢去库表现优于热卷。（利多）5、螺纹钢高炉利润1185.93元/吨，电炉利润898.87元/吨，利润较为可观。（偏空）钢材终端需求回落，但钢厂限产加剧产量大幅减少，总库存去库依旧良好，成材价格有所支撑，震荡偏强，回调买入，上方压力5800。 铁矿石盘面走势 铁矿石供给20.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00123456789101112国内矿山开工率：铁精粉2015201620172018201920202021澳巴发运量微降，国内到港量稳中有增，矿山开工率下滑，总供给未见明显变化。0200400600800100012001400160018002000123456789101112澳州（3周到港）、巴西（6周到港）铁矿发货量（全球合计，周度）澳洲2018巴西2018澳洲2019巴西2019澳洲2020巴西2020澳洲2021巴西2021 铁矿石供给 铁矿石需求钢厂限产进一步加剧，高炉产能利用率与铁水产量继续下滑。 铁矿石库存600080001000012000140001600018000123456789101112铁矿石港口库存201620172018201920202021钢厂库存低位，64家钢厂烧结粉库存已降至历史低位，可用天数26偏低；港库库存继续减少。14001500160017001800190020002100220023002400123456789101112进口烧结粉钢厂库存2018201920202021 铁矿石库存247家钢厂库存可用天数上升至38天；港口库存可用天数高达48天，钢厂补库对价格影响有限。3032343638404244464850钢厂可用天数港口可用天数 铁矿库存球团、块矿、铁精粉库存均减少，结构性问题需要再次关注。 铁矿价差 铁矿石基差目前铁矿石01合约，最廉仓单品种为京唐港超特粉，成本约717元/吨，基差约15元/吨，相对合理。0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00020040060080010001200140016001800200019-919-1220-320-620
