铝月报：短期万二关口暂遇阻，旺季仍可期

核心观点

• 宏观经济方面，海外经济数据好转，美联储鸽派言论升温，9月降息预期增强，市场暂走出衰退交易阴霾，但后续博弈焦点在降息幅度和节奏。
• 氧化铝供应端，远期预期宽松与短期现货紧张矛盾未解，部分企业因配矿、赤泥等因素产量受限，9月预计仍偏紧，支撑价格偏强。
• 电解铝供应端，运行产能已近峰值，后续压力缓解；需求端，9月传统旺季及以旧换新政策将带来需求韧性。
• 铝价短期在2万整数关口遇阻，但基本面改善，供需双弱局面将有所缓解，铝价有望维持偏强态势。

关键数据

• 8月沪铝指数上涨3.62%，收于19875元/吨；伦铝上涨7.13%，收于2480美元/吨。
• 7月中国进口铝土矿1500.07万吨，创单月历史新高；1-7月累计进口9235.14万吨，同比增长8.7%。
• 7月中国冶金级氧化铝产量717.3万吨，同比增长4.43%；运行产能8446万吨，开工率83.5%。
• 8月国内电解铝运行产能4342万吨，开工率95.72%；铝锭社会总库存81.1万吨，同比高出逾30万吨。
• 7月新能源汽车产销分别完成98.4万和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%。

研究结论

• 在降息靴子落地前，宏观市场保持中性偏谨慎，铝市交易逻辑切回基本面。
• 供稳需增格局凸显，铝价有望维持偏强运行，操作上保持逢低布多思路。
• 建筑用铝需求依旧萎靡，汽车端新能源市场保持增长，传统领域需求占比下降，新能源相关领域需求提升。