中谷物流半年报点评，业绩和分红超预期，期待Q4项目启用

公司研究报 告交通运输航运港口 2022-08-18 公司研究报告 增持/维持中谷物流(603565) 目标价： 昨收盘：18.41 中谷物流半年报点评，业绩和分红超预期，期待Q4项目启用 走势比较 4% 21/8/18 21/10/18 21/12/18 22/2/18 22/4/18 22/6/18 太(6%) 平(15%) 洋(25%) 证(34%) 券(44%) 股中谷物流沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,419/434公总市值/流通(百万元)26,123/7,998司12个月最高/最低(元)41.37/14.71证相关研究报告： 券中谷物流（603565）《中谷物流：步伐稳 研健，从沿海走向近洋》--2022/03/31 究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 事件 中谷物流（603565）于8月15日公司股东大会批准2022年半年 度利润分配预案的议案，即向全体股东每10股派发现金红利12元。 稍早前公司发布2022半年报，报告期内实现营业收入72.28亿元，较上年同期增长28.98%；实现归属于上市公司股东的净利润15.42亿元，较上年同期增长40.04%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.77亿元，较上年同期增长137%。 点评 1、报告期内，完成运输量579万标准箱，同比下降6.64%，但营收和净利润继续大幅度增长，主要原因有2个： >>公司在22年上半年合理调配运力，在水位较深区域和水网密度较高区域，采取不用的运力策略，有效地节约了运营成本，提高了利润率。 >>远洋集运在22年上半年仍然是处于高位，导致上半年内贸运力继续外流到远洋，内贸运力的紧张使PDCI上半年均值也处于高位震荡。2022年PDCI均值同比2021年上涨26.7%。 由图可见，2022年7-8月均值仍高于去年同期水平。 2、展望未来，公司早期各项规划陆续落地，例如：公司自有新式船舶将会在今年Q4到23年陆续下水试运营，小高箱拓展新客户，自购办公用房提高内部沟通效率，横跨内贸和近洋的运力调配熟练度继续提升，中谷钦州集装箱物流基地Q4启用等。多重因素叠加Q4旺季PDCI走高的预期，凸显公司成长属性和周期属性并存。 中谷物流半年报点评，业绩和分红超预期，期待Q4项目启用 2 公司调研报告P 投资评级 我们认为公司战略步骤清晰，特别是这次半年度分红17亿和去年年报的送股分红等行为，是想要表达与投资者共同成长的意愿。我们看好公司未来发展，预计未来3年EPS分别为1.98、2.14和2.19，对应PE分别为9.3，8.6和8.4，维持“增持”评级。 风险提示 高油价时间持续时间过长，国内沿海运价下降过快。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 12291 15101 16265 17261 （+/-%） 17.97 22.86 7.71 6.12 归母净利(百万元） 2404 2816 3039 3105 （+/-%） 1.35 0.17 0.08 0.02 摊薄每股收益(元) 2.51 1.98 2.14 2.19 市盈率(PE) 7.34 9.30 8.62 8.44 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中谷物流半年报点评，业绩和分红超预期，期待Q4项目启用 3 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,415 2,802 12,245 11,748 11,941 营业收入 10,419 12,291 15,101 16,265 17,261 应收和预付款项 1,823 7,884 948 2,846 3,624 营业成本 8,961 9,677 11,734 12,677 13,547 存货 94 80 81 82 65 营业税金及附加 11 27 36 39 41 其他流动资产 300 219 287 315 355 销售费用 21 27 34 36 38 流动资产合计 5,632 10,985 13,561 14,990 15,984 管理费用 141 188 231 249 264 长期股权投资 385 380 385 397 409 财务费用 210 210 (125) (287) (276) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (4) (3) (103) (97) (68) 固定资产 5,278 3,500 3,322 3,491 3,729 投资收益 315 454 377 371 389 在建工程 5 80 479 675 869 公允价值变动 (4) 625 269 261 253 无形资产 93 213 250 287 322 营业利润 1,368 3,218 3,806 4,153 4,243 长期待摊费用 1 1 1 1 1 其他非经营损益 (1) (2) (2) (3) (3) 其他非流动资产 549 2,599 3,119 3,181 3,245 利润总额 1,367 3,216 3,805 4,150 4,241 资产总计 11,561 17,322 20,278 21,975 23,309 所得税 344 810 987 1,108 1,133 短期借款 0 0 100 150 95 净利润 1,024 2,406 2,818 3,041 3,108 应付和预收款项 2,224 3,032 4,510 4,717 4,837 少数股东损益 5 2 3 3 3 长期借款 2,888 2,932 2,945 2,958 2,972 归母股东净利润 1,019 2,404 2,816 3,039 3,105 其他负债 303 284 304 307 310 负债合计 6,359 7,587 8,842 9,232 9,365 预测指标 股本 667 959 1,419 1,419 1,419 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 2,050 4,486 4,486 4,486 4,486 毛利率 0.11 0.19 0.20 0.20 0.19 留存收益 2,455 4,259 5,498 6,803 8,001 销售净利率 0.10 0.20 0.19 0.19 0.18 归母公司股东权益 5,171 9,704 11,403 12,708 13,906 销售收入增长率 0.05 0.18 0.23 0.08 0.06 少数股东权益 31 31 33 35 38 EBIT增长率 0.23 0.85 0.33 0.06 0.02 股东权益合计 5,202 9,734 11,436 12,744 13,944 净利润增长率 0.19 1.35 0.17 0.08 0.02 负债和股东权益 11,561 17,322 20,278 21,975 23,309 ROE 0.25 0.32 0.27 0.25 0.23 ROA 0.10 0.17 0.15 0.14 0.14 现金流量表(百万） ROIC 0.14 0.17 0.17 0.16 0.15 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A EPS(X) 1.53 2.51 1.98 2.14 2.19 经营性现金流 2,017 3,176 10,314 836 1,941 PE(X) 12.05 7.34 9.30 8.62 8.44 投资性现金流 (2,201) (5,804) 7 51 (76) PB(X) 2.37 1.82 2.30 2.06 1.88 融资性现金流 1,317 2,021 (878) (1,384) (1,673) PS(X) 2.51 2.13 1.73 1.61 1.51 现金增加额 1,133 (612) 9,443 (497) 193 EV/EBITDA(X) 13.29 8.17 6.34 5.91 5.71 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。