股指期货9月行情展望

股指期货9月月报 财报季结束风险偏好将回归，内外驱动结合或引领指数反弹 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024-9-1 品种 主要观点 策略总结 股指 宏观基本面：7月经济数据偏弱，有待政策刺激。7月，物价指数温和上升，CPI同比、环比上涨0.5%。PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。7月份，规上工业企业利润同比增长4.1%，增速比6月份加快0.5个百分点，连续两个月加快。但消费投资增速减缓，社会消费品零售总额同比增长2.7%；1—7月份，全国固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资同比下降10.2%；7月规模以上工业增加值同比增5.1%。金融方面，7月M1同比下降6.6%，M2同比增长6.3%，社融规模存量同比增长8.2%，货币流通仍不顺畅。对外贸易保持热度，中国7月出口（以美元计价）同比增长7%，比上月稍有减缓；进口增长7.2%由降转增；贸易顺差846.5亿美元。8月制造业PMI值49.1，较上月下降0.3，非制造业PMI为50.3，较上月上升。政策面：国债续作发行，央行二级市场买入国债。政策面上，财政部宣布于8月29日开展2024年到期续作特别国债发行，期限品种包括10年期3000亿元，15年期1000亿元。国家金融监督管理总局副局长肖远企在发布会表示，要特别加强行为监管。重点对主要股东的行为加强监管，严防大股东操纵、凌驾于中小金融机构之上。央行8月29日以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入4000亿元特别国债。海外：美联储鲍威尔对9月降息态度逐渐明朗。海外方面，美联储官网公布了最新美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表演讲称，政策调整的时机已经来临，未来的方向很明确，降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。日元由于加息而升值引发全球风险资产下挫，日本央行副行长内田真一表示，金融资本市场不稳定时不会加息。 股指期货方面，财报季结束，中报业绩风险释放完毕，电子行业盈利较强，金融行业下滑，市场此前悲观预期有修复迹象，成交量月末放大，中小盘指数反弹。经济基本面上，还需观察8月数据能否好转，若投资、消费跟随财政加力改善，可以驱动指数继续向上反弹，形成正向反馈。海外方面美联储9月开启降息或带来外资流入，内外驱动结合，可考虑右侧布局IF。股指期权方面，底部确立企稳后，可考虑卖出看跌期权赚取期权费。 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 3,850 2,700 6,300 3,700 2,550 6,000 3,550 5,700 2,400 5,400 3,400 5,100 3,250 2,250 4,800 3,100 2,100 4,500 沪深300上证50（右轴）中证500中证1000 8月，市场整体处于财报披露季的观望期，成交活跃度一直处于低位，连续数周日成交徘徊5000亿元，月末放量至6000亿元。政策面主要是财政加力，专项债及特别国债续作增加。累计涨跌幅来看，沪深300与上证50指数8月分别累计下挫3.51%、1.69%，而中证500与中证1000指数8月累计分别下挫5.06%、5.31%。 7月经济数据表现偏弱，内需持续弱于外需。消费投资增速减缓，社会消费品零售总额同比增长2.7%；1—7月份，全国固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资同比下降10.2%；7月规模以上工业增加值同比增5.1%。金融方面，7月M1同比下降6.6%，M2同比增长6.3%，社融规模存量同比增长8.2%，货币流通仍不顺畅。对外贸易保持热度，中国7月出口（以美元计价）同比增长7%，比上月稍有减缓；进口增长7.2%由降转增；贸易顺差846.5亿美元 月度Wind一级行业涨跌幅(%) 7.0 5.0 3.0 1.0 0.1468 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 -4.5998 -4.8399 -3.1064-3.5104-3.4632 -1.5984 -5.7895 -0.4911 -4.4090-4.0568 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产 8月，Wind一级行业板块仅能源微涨0.15%；下跌板块中，跌幅居前的为信息技术、工业、材料，分别累计下挫5.79%、4.84%、4.60%，红利板块韧性更强，波动较小。 股指观点回顾 品种 8月月报观点回顾 周度观点回顾 8月25日：本周A股市场成交活跃度持续徘徊5000亿元左右，部分 股指 股指期货方面，由于二季度经济数据验证后指数回调压力较大，截止当前底部确立仍未完全企稳，而三中全会结束后ETF流入放缓，近一周有补跌需求，成交再度缩量。此外海外大选形势变化，“特朗普交易”先行，大宗商品及美股均下挫，宏观情绪不振，外资持续流出。考虑二季度经济增速与全年目标距离，8月应为全力拼经济关键窗口，央行降息后财政发力以特别国债支持“两新”，基本面改善或将逐渐显现。当前阶段建议耐心等待市场企稳，偏向关注防御型板块及大盘指数。 资金回流高股息，银行股逆势上涨，但由于缺乏强有力驱动，A股在底部区域反弹还需酝酿。当前阶段区域震荡行情可考虑卖出上证50认沽期权赚取时间价值，注意轻仓谨慎操作。8月17日：本周资金观望不前的态度更加明显，A股成交连续三日跌下5000亿元，主要指数均延续震荡反复走势。基本面情况7月经济与金融数据显示国内需求未见明显拐点，反弹驱动较少，而海外经济难言衰退，或可支撑外需至美联储降息启动。当前阶段仍需保持耐心等待反转信号，策略上保持对部分超调高股息标的关注。 目录 01期货指标 02宏观经济跟踪 03流动性跟踪 一、期货指标 8月市场整体震荡下挫，业绩期市场观望为主，计入较多悲观预期。沪深300与上证50指数8月分别累计回调3.51%、1.69%，而中证500 与中证1000指数8月累计分别下挫5.06%、5.31%。 期现价差方面，四大期指主力合约基差走势贴水收敛，8月IF主力合约期现价差从贴水2.07点收敛至升水0.97点，IH期现价差从贴水2.78 点上行至贴水1.79点，IC期现价差从贴水18.49点收敛至贴水10.71点，IM期现价差从贴水20.34点收敛至贴水8.32点。 跨期价差方面，8月IF跨期价差（远月-当月）由-10扩大至-12.2点，IH跨期价差（远月-当月）由8.2点收敛至0点，IC跨期价差（远月-当 月）由-134.6走阔至-107.2点，IM跨期价差（远月-当月）由-218.4收敛至-179.2点。 跨品种比值方面，8月，中证1000/沪深300、中证500/沪深300的期货比值、PE比值、PB比值均下降。 8月持仓方面，前20席位持仓大部分为净空头，IF净空头减少了8855手、IH净空头减少了8223手、IC为净多头减少了3858手、IM净空头增加了7193手。 展期方面，对于空头持仓而言，截至本周五IF、IH、IC和IM的最优展期合约分别为2412合约、2503合约、2410合约、2410合约。IF、 IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为0.63%、0.0%、3.38%和4.93%。 IF主力合约走势 IH主力合约走势 38002600 3,322.4000 2,337.0000 36002500 34002400 32002300 3000 2024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-23 2200 2024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-23 IC主力合约走势 IM主力合约走势 5800 5500 5200 4900 6,700 6,200 5,700 5,200 4,700 4,200 4621.0000 4,628.4000 4600 2024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-23 IF期现价差 IH期现价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 50 0 -50 -100 -150 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20232024 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2023/8/32023/11/32024/2/32024/5/32024/8/3 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023/8/32023/11/32024/2/32024/5/32024/8/3 2800 2600 2400 2200 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 100 6400 50 6500 50 0 -50 -100-150-200-250-300-350 2023/8/3 2023/11/3 2024/2/3 2024/5/3 2024/8/3 610058005500520049004600 0-50 -150-250 -350 2023-12-11 2024-02-11 2024-04-11 2024-06-11 2024-08-11 6000550050004500 -100 -200 -300 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证1000（右轴） 跨品种比值 跨品种PE比值 2.60 1.55 2.402.20 1.50 2.001.80 1.45 1.601.40 1.40 1.201.00 1.35 2023/8/29 2023/11/29 2024/2/29 2024/5/31 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴） 跨品种PB比值 各期指PE走势 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 1645 40 14 35 1230 25 10 20 815 2023/4/212023/7/212023/10/212024/1/212024/4/212024/7/21 中证500/沪深300中证500/上证50沪深300/上证50（右轴）沪深300上证50中证500（右轴）中证1000（右轴） IF前五席位持仓 IH前五席位持仓 0.76 0.72 0.68 0.64 2024-07-222024-07-292024-08-052024-08-122024-08-192024-08-26 360