天然橡胶期货9月行情展望

天然橡胶9月行情展望 东南亚产区降雨持续扰动割胶工作，关注后续天气变化情况 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月1日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 供应方面，根据天气预报显示泰国地区至9月10日依旧有较强降雨，预计短期割胶工作依旧难以推进，原料价格维持高位运行，若后续天气改善，旺产期原料上量较快，原料价格快速回落风险较大。需求方面，终端需求较8月 天胶01多单继续持有，可买入份明显改善，主要是受8月下旬胶价上行，部分轮胎企业采购推迟，再加上半钢和全钢相比8月整体运行要稍有起 色。综上所述，预计上半月胶价依旧维持偏强运行，后续走势受天气变化影响，存有较大不确定性，若持有01多 区间震荡 16000看跌期权对冲 单可考虑买入16000看跌期权对冲，避免原料价格快速回落带来的下跌风险。 观点汇总 目录 01行情回顾及观点回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾及观点回顾 行情回顾 自7月底以来，沪胶价格持续反弹，走出较为流畅的上涨趋势，主要驱动来自于供给侧。由于上半年东南亚产区受厄尔尼诺气候影响，持续高温干旱天气，导致东南亚产区割胶工作持续推后，原料产出偏紧使得收购价格维持较高水平，虽6月后原料价格有所回落，但进入8月，泰国产区受到持续降雨干扰，甚至出现洪灾情况，导致割胶工作无法开展，原料价格再度上行，带动胶价上行。 半年报观点 8月周报观点汇总 观点回顾 预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 2024.8.4:台风对产区干扰结束后，海外原料增量预期不改，原料收购价格仍有下行空间，成本端对胶价支撑预计走弱。随着海外货源陆续到港，市场对天胶去库节奏低于预期担忧情绪较浓，且需求下降预期进一步升温，全钢胎消费相对偏弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计后续胶价偏弱运行，但考虑到EUDR法案带来的成本增加，下方空间相对有限，可参考15000-15500区间低多思路为主。 2024.8.25:受降雨影响，海外原料价格反弹超预期，关注后续待雨水缓和及云南落叶病改善后，原料收购价格能否下行。随着海外货源陆续到港，天胶社会库存累库趋势不减，下游外贸订单放缓，排产存走低迹象。综上，美消费预期超预期，衰退担忧缓解，市场情绪偏强，叠加海外原料高位，胶价偏强运行，多单可继续持有。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势 90 80 70 60 50 40 30 20 10 -10 0 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：本月泰国产区强季风天气贯穿泰国南部及东部，部分橡胶园受灾严重，泰南部原料短缺，工厂存高价抢购补库，叠加周期内印度等几个国家集中采购烟片胶，海外需求提振，泰国原料价格齐涨。工厂原料库存维持1.5-3个月，由于南部原料短缺，乳胶厂开工率不高，干胶厂正常开工节奏，国内套利盘有采购印标，工厂印标以及泰三烟片出货偏好，生产积极性尚可。当前洪灾导致物流运输不畅，工厂发货节奏受阻，部分中国船期推迟，主发欧盟EUDR胶为主。预计下月不排除洪灾持续炒作，工厂刚性补库下原料价格高位运行。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本月越南产区降雨天气扰动仍存，但整体产出处于季节性上量阶段，原料产出情况仍不及期，加工厂之间存一定原料抢夺情绪，原料收购价格基本上维持相对高位。近期下游需求不景气以及船期推迟问题，贸易商采 购热情受到影响，部分加工厂表示中国订单情况不及去年，但原料收购价格居高不下，工厂会选择暂时控量收购原料。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料价格强势，泰标生产利润倒挂扩大 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 月内泰标理论生产利润环比上月倒挂空间扩大。月内泰国原料供应维持偏紧下，物候扰动助力杯胶价格涨幅超预期，工厂生产成本较上月增加。中国市场套利窗口未打开，贸易商及下游刚需压价补货，上游工厂高价成交困难，标胶生产利润持续亏损。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南二次落叶情况再现，胶水上量或再度推迟；海南天气改善，原料陆续季节性放量 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：月初当前云南产区受持续性降雨，严重影响当前收胶进程，胶水价格强势上行，且收胶量鲜少，听闻二次落叶情况再度出现，胶水上量将再度推迟；月末云南产区降雨情况略有减少，开始逐步步入收胶阶段，但原料仍处于供不应求局面，叠加市场走势上行等多重因素影响下，胶水价格延续上行。 海南产区：月内海南天气扰动相对有限，全岛日均收胶量基本上能够维持在5500吨左右的水平，原料价格按理也是要进入下滑阶段，但套利盘加仓相对积极，且随着“金九”临近，下游工厂备货情绪开始出现好转，国产浓乳需求有所改善，部分加工厂采购原料好转，加工厂实际收胶价格持续走高，对现货市场挺价支撑进一步增强。 17000 16000 15000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 1400013000 11000 12000 10000 11000 9000 100009000 8000 8000 7000 1/12/13/14/1 5/1 6/1 7/1 8/19/110/111/112/1 12000 泰标20（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 现货及价差走势 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–现货偏强势，全乳基差、非标价差收窄 5003000 0 -500 -1000 2500 2000 1500 1000 500 -1500 0 -500 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 周中盘面回落，现货延续强势，全乳基差收窄。截至8月30日，全乳贴水RU01合约1440元/吨，周环比上涨160元/吨。 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差缩窄。海外生产受限及通关政策不顺畅，导致青岛库存去库幅度扩大。泰混现货市场月底贸易商近月补货及套利盘继续加仓，现货价格偏强运行，期现基差缩窄。截至8月30日，非标价差1540元/吨，周环比上涨110元/吨。 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-泰国至9月10日依旧有较大降雨量 未来两周降雨量预测 过去一个月降水量预测值 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 1234567891011