2024Q2营收承压，结构转型持续推进

核心观点与关键数据

欧派家居2024年中报显示，公司面临行业消费承压与内部转型阵痛的双重挑战，导致营收下滑，但通过多维降本增效措施，盈利水平有所提升。

收入端

• 2024H1：营业收入85.83亿元，同比-12.81%；归母净利润9.9亿元，同比-12.61%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比-27.54%。
• 单季度表现：2024Q2营业收入49.62亿元，同比-20.91%；归母净利润7.72亿元，同比-21.26%；扣非后归母净利润6.34亿元，同比-32.72%。
• 分产品：橱柜/衣柜及配套家具（-16.76%）、卫浴（-18.63%）、木门（-13.61%）、其他（+234.08%）；外贸渠道增长27%，直营渠道同比增长17%。
• 分渠道：零售经销渠道下滑23%，整装渠道增长8.7%，大宗渠道增长1%。

盈利端

• 毛利率与净利率：2024H1毛利率32.57%（+1.05pct），净利率11.57%（+0.13pct）。
• 期间费用率：2024H1期间费用率22%（+3.98pct），其中销售费用率（+2.44pct）、管理费用率（+0.57pct）、研发费用率（+0.41pct）、财务费用率（+0.56pct）。

投资建议

• 调整预测：2024-26年营业收入分别为205.04/225.54/254.86亿元，EPS分别为4.50/5.00/5.70元。
• 估值：2024年PE为9.85倍，维持“买入”评级。
• 看好点：公司龙头地位及渠道、产品力优势，预计组织革新后修复性增长。

风险提示

1. 家居需求不及预期；2. 渠道变革、竞争加剧；3. 原材料价格大幅上涨。

研究结论

欧派家居短期业绩承压，但通过内部改革与降本增效，盈利能力有所提升。公司转型阵痛期与行业消费模式切换是主要挑战，但长期看好其修复性增长潜力。