2024Q2营收稳健增长，净利润承压

公司2024年中报显示，2024H1营收68.07亿元，同比增长3.98%，归母净利润1.47亿元，同比下降39.30%；2024Q2营收38.40亿元，同比增长10.06%，环比增长29.44%，归母净利润0.83亿元，同比下降41.62%，环比增长30.16%。整体下游需求承压，但公司营收增长稳健，数控刀片销量增长超20%。

分业务来看，2024H1切削刀具及工具营收15.72亿元，同比增长9.44%，数控刀片销量超6000万片，同比增长超20%；其他硬质合金营收16.95亿元，同比下降5.75%；难熔金属营收12.21亿元，同比增长16.53%；粉末制品营收15.51亿元，同比增长20.79%；贸易及装备等营收7.68亿元，同比下降21.61%。

原材料价格上行叠加弱需求，公司盈利能力承压。2024H1毛利率14.91%，同比降低1.34pp；净利率2.66%，同比降低1.62pp。分业务看，切削刀具及工具毛利率30.94%，同比降低2.32pp；其他硬质合金12.66%，同比降低0.64pp；难熔金属8.69%，同比降低4.33pp；粉末制品8.61%，同比提升0.21pp。2024H1期间费用率11.66%，同比提升0.61pp。2024Q2毛利率15.49%，同比提升0.11pp，环比提升1.33pp；净利润率2.63%，同比降低1.93pp，环比降低0.08pp。

矿山注入逐步落地，公司经营稳定性增强。2024年1月，公司拟收购柿竹园公司100%股权，五矿集团旗下矿山将逐步注入，有助于完善产业链布局，直接增厚业绩，并提高经营稳定性。钨精矿和下游硬质合金位于钨产业链两端，钨精矿价格直接影响硬质合金利润，矿山注入后，公司业绩波动性将明显减弱。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，资产注入不及预期风险，原材料价格波动风险。