2024年中报点评：总门店数突破7000家，推出20亿港元回购计划

2024年9月2日 公司研究 总门店数突破7000家，推出20亿港元回购计划 ——名创优品（9896.HK）2024年中报点评 要点 公司2Q2024营收同增24.1%，公司权益股东应占利润同增9.0% 8月30日,公司公布2024年二季报：1H2024实现营业收入77.6亿元，同增 25.0%,实现公司权益股东应占利润11.7亿元，对应基本EPS为0.94元，同增17.5%；实现经调整净利润12.4亿元，同增17.8%。 单季度拆分来看，2Q2024实现营业收入40.4亿元，同增24.1%，实现公司权益股东应占利润5.9亿元，同增9.0%，对应基本EPS0.47元，同增9.3%；实现经调整净利润6.2亿元，同增9.4%。 公司2Q2024综合毛利率同比上升4.10pct，期间费用率同比上升6.63pct 1H2024公司综合毛利率为43.69%，同比上升4.10个百分点。单季度拆分来看，2Q2024公司综合毛利率为43.95%，同比上升4.10个百分点。公司毛利率同比高增主要由于：1）海外方面直营市场持续快速发展，在1H2024，海外直营市场收入占比同比提升10pct至55.7%；2）国内业务方面，公司的IP战略和产品升级持续发力，同时TOPTOY产品优化助力毛利率提升。 1H2024公司期间费用率为25.54%，同比上升5.30个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为19.62%/5.39%/0.52%，分别同比变化+4.83/+0.24/ +0.23个百分点。2Q2024公司期间费用率为26.71%，同比上升6.63个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为20.47%/5.63%/0.61%，分别同比变化+5.74/+0.57/+0.32个百分点。销售费用率提升主要是因为海外直营业务发展，1H2024海外直营门店收租金、折旧摊销、人工等费用同比增长82.7%。 总门店数突破7000家，公布20亿港元股份回购计划 截止2024.6.30，公司共计拥有6868家MINISO门店与195家TOPTOY门店，合计7063家门店，总门店数首次突破7000家，保持稳健的门店扩张节 奏。此外，于2024.8.30，公司董事会批准20亿港元股份回购计划，占8月 30日收盘市值414亿港元的4.8%。 国内业务稳健发展，海外空间广阔，维持“买入”评级 考虑到海外直营扩张对利润端的影响，我们小幅下调公司2024/2025/2026年公司权益股东应占利润5.0%/3.8%/2.2%至26.6/33.0/40.3亿元，对应EPS2.11/2.62/3.20元，维持“买入”评级。 风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。 公司盈利预测与估值简表 买入（维持） 当前价：32.90港元 作者分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：梁丹辉 执业证书编号：S0930524070007 021-52523868 liangdanhui@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)12.59 总市值(亿港元)：414.30 一年最低/最高(港元)：28.2/51.35近3月换手率：23.00% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.10 -26.06 -31.65 绝对 1.86 -26.56 -33.79 资料来源：Wind 相关研报名创中国门店突破4000家，海外直营收入维持高增——名创优品（9896.HK）2024年一季报报点评（2024-05-15） 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率进一步提升，全年门店净增超1000 营业收入（百万元） 9,925 13,838 17,055 20,415 23,058 家——名创优品（9896.HK）2023年年报点 营业收入增长率（%） -2.0% 39.4% 23.2% 19.7% 12.9% 评（2024-03-13） 权益股东应占利润（百万元） 1,066 2,253 2,659 3,295 4,027 权益股东应占利润增长率（%） NA 111.5% 18.0% 23.9% 22.2% EPS（元） 0.88 1.41 2.11 2.62 3.20 ROE（摊薄） 13.6% 24.7% 22.6% 21.8% 21.0% P/E 34 21 14 12 9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，如不特殊说明，本文元均指人民币，汇率为1HKD=0.92CNY，股价时间为 2024-08-30 分部业绩回顾 中国业务：1H2024中国业务收入为50.3亿元，同比增长17.2%，主要得益于：1）中国的名创优品门店平均门店数同比增长16.0%，同店销售为去年同期的98.3%，带动来自名创优品中国线下门店的收入同比增长16.5%；2）TOPTOY的平均门店数同比增长，且同店销售同比增长13.6%，带动来自TOPTOY的收入同比增长37.9%。 国际业务：1H2024国际业务收入27.3亿元，同比增长42.6%，占总收入比例达到35.2%。国际业务收入增长主要得益于海外平均门店数量同比增加21.8%与海外同店销售同比增长16.3%。 图表1：公司门店情况（截至2Q2024，家） 1Q2022 2Q2022 3Q2022 4Q2022 1Q2023 2Q2023 3Q2023 4Q2023 1Q2024 2Q2024 MINISO门店 5113 5199 5296 5440 5514 5791 6115 6413 6630 6868 中国直营 11 14 19 16 16 15 20 26 29 29 中国第三方门店 3186 3212 3250 3309 3367 3589 3782 3900 4005 4086 海外直营 136 133 131 153 150 176 202 238 281 343 海外第三方门店 1780 1840 1896 1962 1981 2011 2111 2249 2315 2410 TOPTOY门店 92 97 109 117 116 118 122 148 160 195 直营 4 7 8 8 9 9 9 14 17 21 合伙人门店 88 90 101 109 107 109 113 134 143 174 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图表2：公司2Q2024公司权益股东应占利润同比增长9.0% 公司权益股东应占利润（百万元） 公司权益股东应占利润同比增速（%） 经调整净利润（百万元） 经调整净利润同比增速（%） 1Q2022 97 -21% 111 -25.7% 2Q2022 205 78.1% 239 65.0% 3Q2022 411 171.3% 417 127.0% 4Q2022 353 91.3% 373 74.5% 1Q2023 466 381.9% 483 336.3% 2Q2023 539 163.3% 571 138.6% 3Q2023 613 48.8% 642 54.0% 4Q2023 636 80.4% 661 77.0% 1Q2024 582 25.1% 617 27.7% 2Q2024 588 9.0% 625 9.4% TTM 2419 36.7% 2544 38.0% 资料来源：公司公告，光大证券研究所 ） 图表3：公司2Q2024综合毛利率同比上升4.10pct，期间费用率同比上升6.63pct 营业收入（百万元 营业收入同比增速（%） 毛利率（%） 毛利率同比变动 （百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动（百分点） 1Q2022 2,341 5.01% 30.16% 2.06 24.31% 3.96% 5.72 2Q2022 2,318 -6.24% 33.30% 7.46 23.64% 8.99% -1.19 3Q2022 2,772 4.45% 35.66% 8.23 20.06% 14.57% 4.49 4Q2022 2,494 -10.06% 39.96% 8.84 22.94% 14.40% 8.76 1Q2023 2,954 26.20% 39.30% 9.17 20.40% 15.94% 7.78 2Q2023 3,252 40.30% 39.84% 6.53 20.08% 16.82% 11.98 3Q2023 3,791 36.74% 41.77% 6.11 21.71% 16.16% 7.83 4Q2023 3,841 54.00% 43.15% 3.18 24.03% 15.16% 1.59 1Q2024 3,724 26.03% 43.41% 4.09 24.26% 15.78% -0.16 2Q2024 4,035 24.08% 43.95% 4.10 26.71% 14.56% -2.26 TTM 15,391 34.16% 43.08% 4.35 24.22% 15.71% 0.19 资料来源：公司公告，光大证券研究所 图表4：公司单季度营收和毛利同比增速（1Q2022-2Q2024）图表5：公司单季度毛利率和期间费用率（1Q2022-2Q2024） 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所 长期借贷款 7 7 8 11 14 长期递延收益 12 29 29 29 29 非流动负债合计 477 887 921 940 956 权益总额 7,809 9,191 11,871 15,187 19,234 资本公积 8,016 6,331 6,331 6,331 6,331 其他储备 988 1,115 1,115 1,115 1,115 累计亏损 -1,196 1,722 4,381 7,677 11,703 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 9,925 13,838 17,055 20,415 23,058 总资产 11,997 14,485 18,287 22,570 27,379 销售成本 6,462 8,140 9,579 11,555 13,028 现金及现金等价物 5,187 6,415 9,960 13,184 17,100 营业毛利 3,464 5,698 7,475 8,860 10,030 存货 1,475 1,922 2,047 2,450 2,767 销售及分销开支 1,515 2,281 3,404 3,981 4,381 贸易及其他应收款 1,109 1,518 1,871 2,240 2,530 一般及行政开支 698 677 939 1,062 1,176 定期存款 136 211 392 470 530 经营利润 1,370 2,820 3,214 3,963 4,678 其他投资 810 253 278 306 337 财务收入净额 72 161 316 395 597 流动资产合计 8,744 10,328 14,558 18,661 23,277 所得税 377 707 833 1,031 1,258 物业、厂房及设备 468 769 743 930 1,124 净利润 1,065 2,274 2,680 3,316 4,047 使用权资产 2,337 2,901 2,420 2,299 2,184 少数股东损益 -1 21 21 21 21 无形资产 33 20 72 132 195 归属母公司净利润 1,066 2,253 2,659 3,295 4,027 商誉 21 22 22 22 22 EPS(元) 0.88 1.41 2.11 2.62 3.20 非流动资产合计 3,254 4,15