全球均衡式高质量发展，经营能力持续提升

康斯特（300445） 公司点评 全球均衡式高质量发展，经营能力持续提升 2024-8-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 2024年半年报业绩表现优异，持续看好公司发展 收盘价（元）14.62 近12个月最高/最低（元）21.26/13.63 总股本（百万股）212.43 流通股本（百万股）142.06 流通股比例（%）66.87 总市值（亿元）31.06 流通市值（亿元）20.77 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《校准测试龙头，高性能MEMS压力传感器、SaaS云平台打开成长空间》2023-09-02 2.《业绩符合预期，高性能压力传感器量产在即》2024-5-5 公司发布2024年半年报，实现营业收入2.37亿元，同比增长11.78%；归属上市公司股东的净利润5865.23万元，同比增长40.12%；归属上市公司股东的扣非净利润5449.35元，同比增长31.96%；基本每股收益0.28元，同比增长40.00%。公司2024上半年业绩表现优异，持续看好公司发展。 全球布局快速响应下游需求，海外增长可观 国内市场，公司设有区域销售团队和行业营销团队，根据实地情况配置最佳解决方案，在技术上引导客户的合理需求、增强黏度；国际市场，以美国全资子公司Additel为主，遵从“重点突破、以点带面”的原则，同时积极参加国际仪器仪表相关学术交流会议等，拓展销售体系。 2024年上半年公司国际市场实现营收1.24亿元，同比增长42.1%，亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20%-40%增长，全球化布局效果明显。 传感器业务落地进行中，业务协同未来可期 公司延庆传感器生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定的供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 未来传感器产品量产后，将进一步提升公司产品竞争力，有望提升公司盈利能力以及市场竞争力。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为 6.01/7.30/8.94亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为1.30/1.65/2.15亿元； 2024-2026年对应的EPS为0.61/0.78/1.01元。公司当前股价对应的PE为 24/19/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）传感器量产不及预期的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 498.3 601.0 730.4 894.1 收入同比(%) 20.4% 20.6% 21.5% 22.4% 归属母公司净利润 102 130 165 215 净利润同比(%) 35.1% 27.5% 26.8% 30.6% 毛利率(%) 64.4% 66.7% 67.5% 68.3% ROE(%) 9.2% 11.4% 13.4% 15.9% 每股收益(元) 0.48 0.61 0.78 1.01 P/E 30.47 23.90 18.85 14.43 P/B 2.86 2.76 2.57 2.32 EV/EBITDA 33.63 27.54 22.79 18.27 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 582 976 967 1,108 营业收入 498.3 601.0 730.4 894.1 现金 225 559 489 551 营业成本 177 200 237 283 应收账款 97 127 146 182 营业税金及附加 6 7 9 11 其他应收款 2 5 6 6 销售费用 92 111 133 162 预付账款 7 21 23 24 管理费用 55 61 72 87 存货 139 152 188 221 财务费用 (3) (1) (2) (3) 其他流动资产 111 113 114 125 资产减值损失 (8) (5) (7) (6) 非流动资产 641 647 652 660 公允价值变动收益 (2) (8) (8) (6) 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 3 1 (0) 1 固定资产 346 352 359 367 营业利润 114 145 183 239 无形资产 123 121 117 112 营业外收入 0 0 1 1 其他非流动资产 172 173 176 181 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1,223 1,622 1,619 1,768 利润总额 113 144 183 239 流动负债 79 438 353 374 所得税 12 15 19 25 短期借款 0 300 200 200 净利润 101 129 164 214 应付账款 15 48 52 55 少数股东损益 (1) (1) (1) (1) 其他流动负债 64 90 101 119 归属母公司净利润 102 130 165 215 非流动负债 40 40 40 40 EBITDA 151 184 222 277 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.48 0.61 0.78 1.01 其他非流动负债 40 40 40 40 负债合计 119 477 393 414 主要财务比率 少数股东权益 19 18 17 16 会计年度20232024E2025E2026E 股本 212 212 212 212 成长能力 资本公积 232 232 232 232 营业收入 20.36% 20.61% 21.54% 22.42% 留存收益 635 680 760 890 营业利润 42.50% 27.39% 26.68% 30.50% 归属母公司股东权 1,085 1,127 1,208 1,338 归属于母公司净利 35.05% 27.53% 26.78% 30.60% 负债和股东权益1,2231,6221,6191,768 获利能力 毛利率(%) 64.45% 66.72% 67.50% 68.33% 现金流量表单位:百万元 净利率(%) 20.35% 21.52% 22.45% 23.95% 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.23% 11.35% 13.45% 15.89% 经营活动现金流 109 171 169 198 ROIC(%) 12.14% 11.49% 14.73% 17.34% 净利润 101 129 164 214 偿债能力 折旧摊销 41 41 41 42 资产负债率(%) 9.71% 29.42% 24.28% 23.40% 财务费用 (2) (1) (2) (3) 净负债比率(%) -20.42% -22.64% -23.61% -25.89% 投资损失 (3) (1) 0 (1) 流动比率 7.36 2.23 2.74 2.96 营运资金变动 (55) (3) (53) (64) 速动比率 5.60 1.88 2.20 2.37 其他经营现金流 28 5 17 11 营运能力 投资活动现金流 (70) (53) (55) (55) 总资产周转率 0.41 0.37 0.45 0.51 资本支出 (33) (44) (44) (48) 应收账款周转率 5.38 5.37 5.37 5.46 长期投资 333 0 0 0 应付账款周转率 6.98 6.32 4.74 5.27 其他投资现金流 (370) (9) (11) (7) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (19) 216 (184) (82) 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.61 0.78 1.01 短期借款 (21) 300 (100) 0 每股经营现金流(最新摊 0.51 0.80 0.80 0.93 长期借款 2 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.11 5.30 5.69 6.30 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 30.5 23.9 18.8 14.4 其他筹资现金流 (0) (84) (84) (82) P/B 2.9 2.8 2.6 2.3 现金净增加额 20 334 (70) 61 EV/EBITDA 33.63 27.54 22.79 18.27 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基