业绩表现稳中向好，看好公司全球均衡式拓展及高质量发展

2024年09月01日 投资评级 业绩表现稳中向好，看好公司全球均衡式拓展及高质量发展 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.62元 2024H1：①公司实现营收2.37亿元，同比+11.78%；归母净利润0.59亿元，同比+40.12%；扣非归母净利润0.54亿元，同比+31.96%。②毛利率63.62%， 目标价格 元 康斯特（300445）证券研究报告 同比+1.75pct；净利率24.61%，同比+5.18pct；扣非后净利率22.95%，同比+3.51pct；盈利能力稳健提升。期间费用率39.24%，同比-5.09pct，销售 /管理/研发/财务费用率同比分别+0.06pct/-2.43pct/-2.77pct/+0.05pct，费用管控表现优异。 2024Q2：1）公司实现营收1.3亿元，同比+23.64%、环比+21.29%；归母净利润0.33亿元，同比+30.97%、环比+31.66%；扣非归母净利润0.32亿元，同比+11.25%、环比+41.32%。2）毛利率63.35%，同比-4.09pct、环比 -0.6pct；净利率25.68%，同比+2.66pct、环比+2.37pct。期间费用率38.33%，同比-4.87pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.35pct/-2.19pct/ -3.53pct/+1.2pct。 分区域来看：1）24H1国内市场实现营收1.1亿元，YOY-4.4%，其中Q2 同比+10.0%；主要系23Q1高基数以及上半年需求释放略低于预期。 2）24H1国际市场实现营收1.2亿元，YOY+32.3%，其中Q2同比+42.1%；主要系公司校准测试产品业务在全球各区域均衡式增长、石化行业应用场景拓展及订单稳步推进，24H1亚洲/大洋洲、欧洲/中东/非洲、美国/美洲三大区域市场同比实现20~40%的增长。 分产品来看：1）主营校准测试产品业务：24H1数字压力检测产品、过程信号检测产品、温湿度检测产品分别实现营收1.72、0.13、0.43亿元，YOY+17.77%、-2.23%、+4.94%，毛利率分别为74.3%、70.71%、55.31%， YOY+2.35pct、+0.19pct、+0.27pct。公司在稳固校准应用需求的同时，围绕用户现场的测试、检测应用场景，继续优化产品生态并着重效率提升，加大对新压力控制器等智能化新产品的推广力度。 2）数字化平台业务：公司继续加强数字化平台与校准测试产品业务的协同性，并加速推进新订单落地。 3）传感器业务：公司延庆生产线的部分设备及工艺指标不断优化调整，与永丰试验线正逐步实现协同并形成一定供货能力，部分中量程段高端压力传感器已在压力校准测试产品中使用。 盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.26/1.55/2.04亿元，对应PE分别为24.7/20.0/15.3倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：公司的境外经营可能面临外部经营环境变化的压力，供应链变局以及原材料价格波动，投资项目的实施可能未取得如期进展的风险等。 基本数据 A股总股本(百万股)212.43 流通A股股本(百万股)142.06 A股总市值(百万元)3,105.73 流通A股市值(百万元)2,076.91 每股净资产(元)5.32 资产负债率(%)7.71 一年内最高/最低(元)21.36/13.63 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 康斯特创业板指 29% 21% 13% 5% -3% -11% -19% -27% 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 相关报告 1《康斯特-年报点评报告:主业稳健，看好传感器产能释放带来业绩增量》2024-04-01 2《康斯特-季报点评:业绩环比向好、Q4值得期待，看好公司长期成长价值！》2023-10-27 3《康斯特-首次覆盖报告:校准测试龙头引领SaaS应用，MEMS传感器打造长周期第二曲线》2023-09-01 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 413.99 498.29 604.18 735.57 902.64 增长率(%) 17.16 20.36 21.25 21.75 22.71 EBITDA(百万元) 154.76 215.07 181.38 214.27 266.83 归属母公司净利润(百万元) 75.46 101.91 125.61 155.38 203.69 增长率(%) 7.72 35.05 23.26 23.70 31.09 EPS(元/股) 0.36 0.48 0.59 0.73 0.96 市盈率(P/E) 41.16 30.47 24.72 19.99 15.25 市净率(P/B) 3.13 2.86 2.63 2.37 2.10 市销率(P/S) 7.50 6.23 5.14 4.22 3.44 EV/EBITDA 14.52 15.65 14.77 11.97 9.13 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 228.40 225.49 315.63 433.16 565.28 营业收入 413.99 498.29 604.18 735.57 902.64 应收票据及应收账款 97.45 108.30 126.66 159.40 191.63 营业成本 151.16 177.16 212.11 252.27 303.04 预付账款 15.46 6.79 16.78 11.25 22.42 营业税金及附加 4.83 5.68 7.45 8.68 10.69 存货 125.67 139.27 167.11 183.26 237.63 销售费用 79.44 92.47 105.73 128.72 153.45 其他 98.66 101.71 102.05 98.05 104.96 管理费用 41.18 55.29 57.40 73.56 90.26 流动资产合计 565.64 581.56 728.23 885.12 1,121.92 研发费用 59.32 71.06 84.59 102.98 126.37 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (9.97) (2.88) (2.05) (2.84) (3.78) 固定资产 320.00 345.64 333.64 320.89 307.39 资产/信用减值损失 (4.53) (8.03) (4.06) (4.89) (5.38) 在建工程 22.47 5.64 5.64 5.64 5.64 公允价值变动收益 (13.13) (2.50) 0.00 0.00 0.00 无形资产 203.18 226.31 212.23 198.16 184.09 投资净收益 (5.31) 3.34 0.51 (0.48) 1.12 其他 59.60 63.82 63.35 59.63 56.14 其他 31.31 (6.86) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 605.25 641.41 614.86 584.31 553.25 营业利润 79.69 113.56 135.41 166.83 218.35 资产总计 1,170.89 1,222.97 1,343.10 1,469.43 1,675.18 营业外收入 0.03 0.02 0.02 0.03 0.02 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 1.75 0.60 0.98 1.11 0.90 应付票据及应付账款 35.51 15.28 43.64 26.44 57.74 利润总额 77.98 112.98 134.45 165.74 217.48 其他 65.44 47.33 70.09 77.18 84.02 所得税 2.12 11.58 8.25 10.11 13.70 流动负债合计 100.94 62.61 113.73 103.62 141.76 净利润 75.86 101.40 126.21 155.63 203.78 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.40 (0.51) 0.59 0.25 0.09 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 75.46 101.91 125.61 155.38 203.69 其他 35.95 39.80 27.19 34.31 33.77 每股收益（元） 0.36 0.48 0.59 0.73 0.96 非流动负债合计 35.95 39.80 27.19 34.31 33.77 负债合计 157.74 118.79 140.92 137.93 175.52 少数股东权益 19.38 18.87 19.36 19.57 19.64 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 212.43 212.43 212.43 212.43 212.43 成长能力 资本公积 231.77 231.77 231.77 231.77 231.77 营业收入 17.16% 20.36% 21.25% 21.75% 22.71% 留存收益 548.31 635.35 738.11 865.23 1,032.89 营业利润 5.45% 42.50% 19.24% 23.20% 30.89% 其他 1.26 5.75 0.51 2.51 2.92 归属于母公司净利润 7.72% 35.05% 23.26% 23.70% 31.09% 股东权益合计 1,013.16 1,104.17 1,202.18 1,331.50 1,499.65 获利能力 负债和股东权益总计 1,170.89 1,222.97 1,343.10 1,469.43 1,675.18 毛利率 63.49% 64.45% 64.89% 65.70% 66.43% 净利率 18.23% 20.45% 20.79% 21.12% 22.57% ROE 7.59% 9.39% 10.62% 11.84% 13.76% ROIC 12.26% 15.29% 16.74% 20.38% 26.09% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 75.86 101.40 125.61 155.38 203.69 资产负债率 13.47% 9.71% 10.49% 9.39% 10.48% 折旧摊销 34.03 40.56 41.08 41.83 42.58 净负债率 -22.38% -20.09% -26.00% -32.32% -37.49% 财务费用 (10.26) (1.57) (2.05) (2.84) (3.78) 流动比率 4.64 7.36 6.40 8.54 7.91 投资损失 5.31 (3.34) (0.51) 0.48 (1.12) 速动比率 3.61 5.60 4.93 6.77 6.24 营运资金变动 35.22 (48.20) (33.35) (38.36) (63.98) 营运能力 其它 (40.56) 20.06 0.59 0.25 0.09 应收账款周转率 4.67 4.84 5.14 5.14 5.14 经营活动现金流 99.59 108.91 131.37 156.75 177.47 存货周转率 3.97 3.76 3.94 4.20 4.29 资本支出