铝周报：表需有望持续改善，铝价上驱条件较好

铝周报 2024年9月2日 表需有望持续改善 铝价上驱条件较好 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 宏观面主导因素仍围绕在美联储降息预期上，美国PCE数据修正降息预期，国内制造业PMI扩张延续放缓，金属呈现先扬后抑走势。基本面供应端国内内蒙古事故及四川电力紧张的限电消息，但暂时对产能影响都非常小，供应仍稳。消费端铝加工企业开工继续小幅回升，因政策及价差因素废铝紧缺，部分出现原铝替代废铝情况，助力表需表现。不过有贸易商暴雷，仓库提货积极性本周受到影响，周内铝锭社库增加0.8万至81.1万吨。 整体，9月份降息基本已确定主要是降息幅度问题，当下降息25BP已基本被市场计价，除非有超越的降息幅度市场才会有更大方向突破。基本面扰动消息对供应实际产能未见扰动，短时产量保持稳定，但消费端在原铝替代废铝及消费季节性旺季来临下预期较好，社会库存亦阶段性见顶支持，平衡较前环比改善，铝价看好震荡偏强。 本周沪期铝主体运行区间19600-20300元/吨，伦铝主体运行区间2430-2570美元/吨。 策略建议：逢低做多 风险因素：美联储鹰派、消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2024/8/21 2024/8/30 涨跌 单位 LME铝3个月 2481 2446 -35.0 元/吨 SHFE铝连三 19865 19915 50.0 美元/吨 沪伦铝比值 8.0 8.1 0.1 LME现货升水 -25.94 -23.35 2.6 美元/吨 LME铝库存 881450 852150 -29300.0 吨 SHFE铝仓单库存 201600 200081 -1519.0 吨 现货长江均价 19042 19692 650.0 元/吨 现货升贴水 -80 -90 -10.0 元/吨 南储现货均价 18964 19596 632.0 元/吨 沪粤价差 78 96 18.0 元/吨 铝锭社会库存 80.3 81.1 0.8 吨 电解铝理论平均成本 17620.32 17652.16 31.8 元/吨 电解铝周度平均利润 1421.68 2039.84 618.2 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价19692元/吨较上周+650元/吨；南储现货周均价19596元/吨，较上周+632元/吨。 宏观方面，美国7月耐用品订单环比增长9.9%超预期，美国上周初请失业金人数有所下降，但失业工人的再就业机会却越来越少，这表明8月失业率很可能仍居高不下。且同时公布的第二季GDP稳健增长，显示美国经济仍具韧性。中国公布了7月规模以上工业企业利润同比增长4.1%，高技术、消费品制造业领跑。1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%；规模以上工业企业实现营业收入75.93万亿元，同比增长2.9%。 供应端，据百川盈孚2024年7月中国原铝产量为367.29万吨，同比增加3.70%，平均 日产11.85万吨，年化产量4336.39万吨；较2024年6月份日产11.78万吨增加0.07万 吨。预计2024年8月中国电解铝产量约368万吨。 消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比微涨0.12个百分点至62.4%， 与去年同期相比下滑1.1个百分点。9月整体需求存好转预期，但各板块反馈不一，且铝价高位压制下游采购情绪，铝锭去库进程受阻，预计短期内开工率将呈现缓慢上升的趋势。 库存方面，据SMM，8月29日铝锭库存81.1万吨，较上周四增加0.8万吨。铝棒11.01 万吨，较上周四减少0.06万吨。 三、行情展望 宏观面主导因素仍围绕在美联储降息预期上，美国PCE数据修正降息预期，国内制造业PMI扩张延续放缓，金属呈现先扬后抑走势。基本面供应端国内内蒙古事故及四川电力紧张的限电消息，但暂时对产能影响都非常小，供应仍稳。消费端铝加工企业开工继续小幅回升，因政策及价差因素废铝紧缺，部分出现原铝替代废铝情况，助力表需表现。不过有贸易商暴雷，仓库提货积极性本周受到影响，周内铝锭社库增加0.8万至81.1万吨。整体，9月份降息基本已确定主要是降息幅度问题，当下降息25BP已基本被市场计价，除非有超越的降息幅度市场才会有更大方向突破。基本面扰动消息对供应实际产能未见扰动，短时产量保持稳定，但消费端在原铝替代废铝及消费季节性旺季来临下预期较好，社会库存亦阶段性见顶支持，平衡较前环比改善，铝价看好震荡偏强。。 四、行业要闻 1.据外电8月28日消息，两名直接参与季度定价谈判的人士周三称，一家全球铝生产商对日本买家提出的10月至12月原铝溢价为每吨185美元，较本季度上涨8%。 2.根据世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2024年6月全球原铝供应过剩9.72万吨，产量为590.31万吨，消费量为580.59万吨。今年前六个月，全球原铝产量为3544.81万吨，消费量为3472.83万吨，供应过剩71.98万吨。 3.据海关数据显示，2024年7月份我国预焙阳极出口量为21.13万吨，同比增加30.59%，环比增加48.52%。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 2024-03-04 2024-05-04 2024-07-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 2021-11-06 2022-01-06 图表5沪粤价差 2022-03-06 2022-05-06 2022-07-06 2022-09-06 沪粤价差 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 2023-09-06 2023-11-06 2024-01-06 2024-03-06 2024-05-06 美元/吨 55 35 15 -5 -25 -45 -65 2024-07-06 2019-01-04 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-04 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-04 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2019-10-04 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-04 2020-04-04 2020-07-04 2020-10-04 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 铝周报 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 2024-04-04 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2024-07-04 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2021 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2022 6月 7月 8月 2023 8月 9月 11月 2024 12月 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 当月连一 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 2024-07-01 2024-08-01 2020-11-03 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 2024-05-03 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2024-08-03 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 万吨 135 125 115 105 95 85 75 65 55 45 35 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 1月 2月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 万吨 30 25 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01-01 元/吨 4500 2020-03-01 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-05-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2