24半年报点评：业绩符合预期，全球市场布局加快

海天精工（601882） 公司点评 24半年报点评：业绩符合预期，全球市场布局加快 2024-09-01 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 海天精工于2024年8月29日发布2024年半年报。公司2024H1实现 收盘价（元）19.62 近12个月最高/最低（元）29.96/18.6 总股本（百万股）522 流通股本（百万股）522 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）102.4 流通市值（亿元）102.4 公司价格与沪深300指数走势比较 10%海天精工 0% 沪深300 -10% -20% -30% -40% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 营收16.79亿元，同比-0.97%，业绩符合预期。 2024年上半年机床行业营收同比略降，降幅较一季度明显收窄 宏观经济层面，3、4月连续两个月我国制造业PMI位于扩张区间，5、 6月回落至49.5%，7月降至49.4%，制造业景气水平略有回落。 行业层面来看，2024上半年我国机床工业行业完成营收5019亿元，同比-7.7%，其中金切机床行业营收780亿元，同比+0.5%，实现利润额42亿元，同比-11.6%。根据国统局数据，2024H1我国金切机床产量为33.3万台，同比+5.7%。进出口方面，金切机床进口下降明显，出口小幅增长。根据海关数据，2024H1我国金切机床进口额23.7亿美元，同比-9.3%，出口额26.4亿美元，同比+0.6%。 Q2单季度营收创新高，利润端受行业景气度影响略有波动 公司2024H1实现营收16.79亿元，同比-0.97%，实现归母净利润2.93 亿元，同比-8.66%。单季度来看，公司24Q2实现营收9.22亿元，同比 +1.13%，创单季度营收历史新高，24Q2实现归母净利润1.6亿元，同比-12.3%。利润率端来看，2024H1公司毛利率达28.36%，同比下降0.48pct，Q2单季度毛利率达28.28%；净利率端，2024H1公司净利率达17.49%，24Q2单季度达17.68%，环比Q1提升0.43pct。公司利润率水平波动主要系行业景气度波动影响，行业竞争加剧，导致行业平均利润率下滑。在多重压力下，公司采取积极应对策略，提升产品竞争力，提高公司整体抗风险能力。 持续加大产品投入，产能建设稳步推进，海外前瞻布局提升竞争力 2024上半年公司研发投入达0.84亿元同比+25%，研发费用率显著提升，24H1公司研发费用率达4.98%，同比提升1.03pct，公司重视产品研发，持续加大研发投入。2024上半年公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。 产能方面，公司稳步提升华南生产制造基地产能规模，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目建设，筹建海外区域产能。 市场开拓方面，公司加强国内外市场开拓及管理能力，公司加强国内外市场的开拓和管理能力，国内着力发掘重点客户的需求，拓展业务团队，加强薄弱地区的市场开发，规范市场管理。海外市场持续增加独立性功能的建设，加快全球市场营销布局，并完成德国子公司的设立。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司24年半年报，考虑行业景气度影响，结合对公司市占及产能释放进度的考虑，我们修改盈利预测为2024-2026年营业收入分别为35.18/39.83/45.35亿元（2024-2026年前值38.3/43.7/49.09亿元），归母净利润分别为6.33/7.23/8.83亿元（2024-2026年前值7.03/8.1/9.67亿元），以当前总股本5.22亿股计算的摊薄EPS为1.21/1.38/1.69元（2024-2026前值1.35/1.55/1.85元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为16/14/12倍。考虑公司海外布局持续拓宽，海外收入有望持续增长，内需企稳回升背景下，公司竞争优势显著，维持“买入”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,323 3,518 3,983 4,535 收入同比(%) 4.6% 5.8% 13.2% 13.9% 归属母公司净利润 609 633 723 883 净利润同比(%) 17.1% 3.9% 14.1% 22.2% 毛利率(%) 29.9% 29.9% 30.3% 31.9% ROE(%) 26.4% 21.7% 20.1% 19.9% 每股收益(元) 1.17 1.21 1.38 1.69 PE 16.77 16.17 14.17 11.59 PB 4.43 3.52 2.85 2.31 EV/EBITDA 13.72 12.16 9.85 7.65 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求增长不及预期；2）核心零部件进口受阻；3）原材料价格大幅上涨。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,728 4,529 5,600 6,342 营业收入 3,323 3,518 3,983 4,535 现金 473 1,469 2,166 2,657 营业成本 2,328 2,465 2,777 3,090 应收账款 332 343 393 445 营业税金及附加 26 25 30 33 其他应收款 15 16 18 20 销售费用 188 195 225 261 预付账款 6 6 6 7 管理费用 40 40 46 52 存货 1,570 1,671 1,878 2,093 财务费用 (11) (18) (20) (23) 其他流动资产 325 176 199 226 资产减值损失 (47) (38) (41) (42) 非流动资产 888 844 782 717 公允价值变动收益 6 3 4 3 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 18 12 12 12 固定资产 475 451 419 383 营业利润 650 657 750 921 无形资产 231 225 219 214 营业外收入 47 51 58 66 其他非流动资产 8 4 5 6 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 4,617 5,372 6,382 7,060 利润总额 697 708 808 987 流动负债 2,154 2,311 2,636 2,475 所得税 87 74 85 104 短期借款 0 0 0 0 净利润 609 633 723 883 应付账款 481 503 566 630 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 119 137 149 173 归属母公司净利润 609 633 723 883 非流动负债 150 148 148 148 EBITDA 712 722 820 992 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.17 1.21 1.38 1.69 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 2,304 2,459 2,783 2,623 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 522 522 522 522 成长能力 资本公积 290 290 290 290 营业收入 4.59% 5.85% 13.22% 13.87% 留存收益 1,276 1,816 2,434 3,189 营业利润 19.95% 1.04% 14.23% 22.79% 归属母公司股东权益 2,312 2,913 3,599 4,437 归属于母公司净利润 17.06% 3.93% 14.13% 22.18% 负债和股东权益 4,617 5,372 6,382 7,060 获利能力毛利率(%) 29.94% 29.94% 30.28% 31.87% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 18.34% 18.01% 18.15% 19.48% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 26.36% 21.74% 20.09% 19.91% 经营活动现金流 569 1,022 686 484 ROIC（%） 76.79% 44.99% 39.94% 56.92% 净利润 609 633 723 883 偿债能力 折旧摊销 73 82 90 94 资产负债率(%) 49.91% 45.77% 43.61% 37.15% 财务费用 (11) (18) (20) (23) 净负债比率（%） -39.73% -65.71% -72.57% -69.92% 投资损失 (12) (12) (12) (12) 流动比率 1.73 1.96 2.12 2.56 营运资金变动 (90) 336 (95) (458) 速动比率 1.00 1.24 1.41 1.72 其他经营现金流 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (243) (9) 29 29 总资产周转率 0.73 0.70 0.68 0.67 资本支出 205 22 15 19 应收账款周转率 10.49 10.42 10.82 10.82 长期投资 32 12 12 12 应付账款周转率 6.68 7.15 7.45 7.58 其他投资现金流 (480) (43) 1 (2) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (289) (17) (17) (23) 每股收益(最新摊薄) 1.17 1.21 1.38 1.69 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 1.96 1.31 0.93 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.43 5.58 6.89 8.50 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 16.8 16.2 14.2 11.6 其他筹资现金流 (289) (17) (17) (23) P/B 4.4 3.5 2.8 2.3 现金净增加额 37 996 697 491 EV/EBITDA 13.72 12.16 9.85 7.65 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作