量化信用策略：信用仓位如何拖累净值？

组合策略收益跟踪

本周模拟组合综合收益持续下滑，利率风格整体表现优于信用风格。利率风格组合中，存单子弹型、存单下沉型策略组合收益最高，分别为-0.09%、-0.1%；信用风格组合中，商金债子弹型、存单子弹型策略收益靠前，分别为-0.07%、-0.09%。

分重仓券种看，存单策略具有一定防御属性，二级资本债子弹型及下沉型策略回撤偏小。信用风格存单重仓组合周度收益均值为-0.09%，环比下行4.5bp；城投重仓组合周度收益均值降至-0.23%，其中，短端下沉、子弹型策略综合收益分别达到-0.16%、-0.17%，防御属性优于久期策略；二级资本债重仓组合周度收益均值为-0.14%，较城投重仓组合跌幅偏缓；超长债重仓组合同样仍为负收益，且近两周二级超长型策略收益读数反而高于城投、产业超长型。

收益来源方面，各类策略组合的票息收益贡献连续四周为负，本周读数分布在-60%至-8%的区间内，票息难以覆盖周度资本利得。主要策略中，城投哑铃型、城投久期策略票息贡献为-12.7%、-19.7%，票息收入对整体回撤的补偿能力有限。

信用策略超额收益跟踪

中短久期组合近四周仍有累计超额收益。除久期策略外，主要策略组合近四周累计超额收益普遍为正，其中，城投短端下沉、商金债子弹型、二级债子弹型组合的读数分别达到19.7bp、11.1bp、5.4bp。

分策略久期来看，本周短端存单、中长端部分金融债策略超额收益表现更强。短端策略方面，存单策略收益超过基准组合，特别是存单子弹型超额收益升高至2.9bp；中长端策略方面，商金债子弹型、二级资本债子弹型策略的超额收益回升至9.8bp、4.2bp的水平，此外，金融债下沉策略均有小幅正项超额收益；超长债策略超额收益环比分化，二级超长型策略与基准组合收益之差升至20.6bp，其余策略超额收益依旧为负值。