小麦替代潜在压力下，玉米涨势放缓

一周复盘与下周观点

玉米

• 行情复盘：玉米现货涨势放缓，11合约冲上2350元/吨后回落，11-3月差保持偏强震荡，1-5月差先涨后略有回调。旧作库存快速下降，降雨影响关内新玉米上量。高粱、大麦进口受限令市场情绪走强，但盘面在华北小麦重新进入饲用的理论优势后遭遇压力，出现小幅回落。
• 下周观点：东北减产幅度或略大于预期，但不足以令贸易商积极建库，新作集港成本预计接近2200元/吨，成本线支撑力增强。进口政策利好令市场对新玉米增储政策预期更乐观，农户售粮季价格节奏与估值存在政策变数。短线盘面以窄幅震荡为主，中线观点偏空，关注全国定产调研结果。1-5反套策略可继续持有。

玉米淀粉

• 行情复盘：玉米淀粉现价稳中有涨，淀粉副产品跟随豆粕小幅反弹，企业仍处亏损状态，本周开机率明显下降。下游食饮、造纸消费回暖，淀粉库存加速下降。CS11-C11价差回落至正常加工费水平，CS09-C09价差因期现回归快速下跌。
• 下周观点：玉米淀粉现货供需持续好转，但库存周期切换可能较快，品种间套利节奏把握存在难度。

基本面信息周度观察

• 玉米：库存持续下降，替代品方面小麦稳定，进口政策利好提振市场信心；需求方面深加工企业亏损、开机率下降，饲料需求缓慢回暖。
• 玉米淀粉：盈利、供应、需求、库存等方面均显示持续好转趋势。

风险提示

• 基层购销心态；政策调控等。