小麦替代潜在压力下，玉米涨势放缓

一周复盘：玉米现货涨势放缓，11合约在冲上2350元/吨以后逐渐回落，11-3月差保持偏强震荡，1-5月差先因资金面规律而跟随盘面上涨，后也略有回调。旧作库存继续快速下降，降雨天气影响关内新玉米上量。据谷物进口商反馈，截至年底高粱、大麦进口量将受限，超过去年同期的部分将面临难以通关的风险，这令市场情绪进一步走强，但盘面也在11合约给出了华北小麦以当前的现货价重新进入饲用的理论优势之后，遭遇了潜在的压力，出现小幅回落。 联系人 下周观点： 近期市场上新玉米产量调研结果正陆续发布，东北减产幅度或略大于此前市场预期，只是预计仍不足以令贸易商积极建库，不过预计新作集港成本将更加靠近预期区间上沿（即2200元/吨左右），且成本线支撑力将更加坚实。不过，近期进口政策上的利多，也令市场对新玉米增储政策的预期相对更加乐观，新年度农户售粮季，价格的节奏与估值在政策上预计仍有较大变数。 短线盘面预计以窄幅震荡为主，中线观点继续偏空，预计盘面近期的反弹已再度给出了新粮在卖压下的下跌空间，关注全国的定产调研结果。基于贸易商囤粮利润逻辑，1-5反套策略可继续持有。 ★玉米淀粉 一周复盘：玉米淀粉现价跟随玉米稳中有涨，淀粉副产品价格跟随豆粕小幅反弹，但企业仍处亏损状态，本周开机率明显下降。下游食饮、造纸消费回暖，淀粉库存加速下降。但淀粉期货表现略弱于玉米，CS11-C11价差回落至正常加工费水平附近，CS09-C09价差因期现回归而快速下跌。 下周观点：玉米淀粉现货供需持续好转，但库存周期可能仍然切换速度较快，品种间套利的节奏把握或存在一定难度。 ★风险提示 基层购销心态；政策调控等。 目录 1、行情复盘........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................42、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................52.1、库存.............................................................................................................................................................................52.2、替代品.........................................................................................................................................................................72.3、需求.............................................................................................................................................................................83、玉米淀粉基本面信息周度观察......................................................................................................................................93.1、盈利.............................................................................................................................................................................93.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米11-3月差走势..............................................................................................................................................................................................4图表4：玉米1-5月差走势................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................5图表7：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................5图表8：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................5图表9：北港玉米库存........................................................................................................................................................................................................6图表10：南港玉米内贸库存............................................................................................................................................................................................6图表11：主要深加工企业玉