半年度二季度营收均创新高，看好AI与物联网赋能

2024年09月01日 敏芯股份（688286）证券研究报告 半年度二季度营收均创新高，看好AI与物联网赋能 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年度实现营业收入2.06亿元，同比增长32.07%；实现归母净利润-0.35亿元，亏损 投资评级 行业电子/半导体 6个月评级持有（维持评级） 当前价格36.84元 目标价格元 金额同比收窄2000.01万元，环比收窄1323.52万元。其中2024Q2 实现营业收入1.17亿元，同比增长30%。 点评：2024年半年度和二季度营收均创历史新高，主要系原有产品的终端市场逐步回暖和新产品市场拓展，使产品销售量增加。归属于上市公司股东的净利润较上年同期亏损减少1,829.67万元，主要原因有两方面：一是随着终端市场回暖及新产品市场的顺利拓展，上半年销售额较去年同期增长32.07%，二是产量增加及降本措施的有效实施使得24H1毛利率同比提升5.7pct。上半年公司扩大产量和销售量，增加存货库存，经营活动产生的现金流量净额较上年同 基本数据 A股总股本(百万股)55.98 流通A股股本(百万股)55.98 A股总市值(百万元)2,062.13 流通A股市值(百万元)2,062.13 每股净资产(元)18.33 资产负债率(%)15.15 一年内最高/最低(元)72.77/28.06 期净流出增加2,905.43万元。随着终端市场回暖及新产品市场的顺 利拓展，叠加公司营收创新高，看好公司业绩快速增长。 多品类MEMS芯片设计和制造领军者，公司持续高研发投入高筑技术壁垒，多个在研项目累计投入已超预计总投资规模。公司是国内少数在MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司，是MEMS全产业链研发与本土化的践行者，致力于成为全球领先的MEMS解决方案提供者。 作者潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 李泓依分析师 SAC执业证书编号：S1110524040006 lihongyi@tfzq.com 公司注重研发人员的培养和研发技术的积累，在人员薪酬和新项目 投入上均有投入。截至2024年6月30日，公司已获得129项发 股价走势 明专利和307项实用新型专利，另有249项发明专利和379项 实用新型专利正在申请中。公司自主研发的MEMS声学传感器在尺寸、灵敏度及公差等关键性能指标上领先行业，并率先推出最小尺寸的商业化三轴加速度计，彰显了公司在高精度传感器领域的技术优势。 MEMS传感器作为关键技术组件，目前已在消费电子、汽车、工业、医疗和通信等多个领域广泛应用，同时在未来AI与物联网应用中前景广阔。随着AI和物联网技术的发展，其应用场景不断扩展，特别 34% 23% 12% 1% -10% -21% -32% -43% 敏芯股份沪深300 是在智能家居、VR/AR、工业互联网、车联网、智能城市和人形机器人等新兴领域。作为AI底层硬件，MEMS传感器通过提供精确数 2023-092024-012024-05 资料来源：聚源数据 据，优化AI功能。物联网的增长需求推动了对智能传感器数量和智 能化的更高要求。MEMS传感器的未来市场潜力较大，其应用不会局限于可穿戴设备，也将成为在医疗、AI和汽车电子等领域的底层技术。在人工智能和物联网的背景下，5G技术的高传输速度将加速物联网应用的实施，进而增加对感知层传感器的需求。随着公司业务布局的不断优化和这些领域的快速发展，公司的MEMS声学传感器作为声音感知的关键器件，预期将增加市场份额。同时，公司其他传感器产品，负责感知外界的压力、高度、姿态等，也预计在客户结构的演变中实现销量增长。随着AI技术的快速发展，AI手机和PC市场或将迎来显著增长，推动对高性能声学传感器的需求，公司凭借在高信噪比产品领域的较早布局，有望在新一轮技术升级中获得市场机会。同时，人形机器人市场的快速增长也将为公司的传感器产品带来新的应用场景和市场潜力。 相关报告 1《敏芯股份-年报点评报告:三四季度营收屡创新高，毛利率逐季修复显著》2024-04-28 2《敏芯股份-季报点评:Q3单季营收创历史新高，MEMS龙头多品类布局助力业绩长期增长》2023-11-02 3《敏芯股份-半年报点评:23Q2营收接近历史高点，复苏势头强劲，多种创新产品放量助力业绩强势反弹》 2023-08-30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 发布股权激励计划，彰显后续发展信心，首次授予部分第一个行权期自主行权已实施。2022年公司推出新一期股票期权激励计划，旨在进一步完善公司的法人治理结构，健全公司激励机制，增强公司管理团队和核心骨干的责任感、使命感，确保公司发展战略和经营目标的实现，同时为稳定和吸引优秀人才提供一个良好的激励平台，股权激励对应2023/2024年营业收入增长率考核目标触发值分别为15%/15%，目标值分别为30%/30%。2024年4月25日，公司本激励计划首次授予部分第一个行权期行权条件达成。符合行权条件的激励对象共28名；本激励计划首次授予部分第一个行权期可行权的股票期权为首次授予股票期权数量的50%，且公司层面行权比例为91.14%，因此本次可行权数量为103,625份，占公司目前总股本的0.19%。2024年第二季度累计行权并完成股份登记数量为81,306股，占本次可行权总量的78.46%，获得募集资金3,416,478.12元，该项募集资金将用于补充公司流动资金。 投资建议：由于公司产品价格受到行业竞争激烈影响，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026公司归母净利润由14.17/54.85/100.01百万元下调至-13.49/32.90/60.44百万元，维持公司“持有”评级。 风险提示：技术迭代及替代风险、下游需求不及预期、市场竞争导致毛利率下降、研发技术人员流失 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 292.65 372.66 484.46 620.11 799.94 增长率(%) (16.80) 27.34 30.00 28.00 29.00 EBITDA(百万元) 68.49 52.12 50.64 70.56 98.32 归属母公司净利润(百万元) (54.93) (101.85) (13.49) 32.90 60.44 增长率(%) (542.16) 85.40 (86.76) (343.91) 83.72 EPS(元/股) (0.98) (1.82) (0.24) 0.59 1.08 市盈率(P/E) (37.54) (20.25) (152.89) 62.68 34.12 市净率(P/B) 2.01 1.93 1.96 1.90 1.79 市销率(P/S) 7.05 5.53 4.26 3.33 2.58 EV/EBITDA 31.38 66.55 31.88 21.91 15.25 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 251.22 245.94 195.46 263.87 299.34 营业收入 292.65 372.66 484.46 620.11 799.94 应收票据及应收账款 27.43 40.02 39.24 67.94 70.03 营业成本 217.28 310.02 314.90 390.67 487.96 预付账款 9.12 15.54 12.13 22.99 18.86 营业税金及附加 0.84 3.02 0.48 0.68 0.96 存货 188.52 173.70 254.70 289.63 348.32 销售费用 14.10 16.69 16.96 18.60 20.00 其他 224.94 185.35 212.80 202.05 200.70 管理费用 40.27 54.40 70.73 90.54 116.79 流动资产合计 701.24 660.54 714.33 846.48 937.26 研发费用 69.74 77.91 89.63 93.33 119.99 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (4.90) (3.13) (2.58) (3.69) (4.53) 固定资产 336.98 363.27 328.09 292.92 257.75 资产/信用减值损失 (19.60) (22.35) (13.10) 0.12 0.33 在建工程 39.25 19.64 17.43 16.42 14.37 公允价值变动收益 0.00 (0.24) (0.00) 0.00 0.00 无形资产 12.51 10.66 9.23 7.70 6.07 投资净收益 6.41 3.27 7.00 5.56 5.28 其他 77.50 171.41 101.71 102.83 114.46 其他 20.99 27.42 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 466.25 564.98 456.47 419.87 392.65 营业利润 (52.48) (94.34) (11.76) 35.66 64.37 资产总计 1,167.49 1,225.52 1,170.80 1,266.35 1,329.91 营业外收入 0.32 0.31 0.91 0.51 0.58 短期借款 0.00 9.91 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.73 5.84 2.37 2.98 3.73 应付票据及应付账款 90.77 71.67 72.97 126.17 116.68 利润总额 (52.90) (99.86) (13.22) 33.20 61.22 其他 26.36 16.80 29.50 36.62 40.31 所得税 2.13 2.94 0.66 (0.13) (0.25) 流动负债合计 117.13 98.37 102.47 162.79 156.98 净利润 (55.02) (102.80) (13.88) 33.33 61.47 长期借款 0.00 19.60 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (0.09) (0.95) (0.39) 0.43 1.03 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (54.93) (101.85) (13.49) 32.90 60.44 其他 18.94 21.95 16.55 19.15 19.22 每股收益（元） (0.98) (1.82) (0.24) 0.59 1.08 非流动负债合计 18.94 41.55 16.55 19.15 19.22 负债合计 137.93 155.26 119.03 181.94 176.20 少数股东权益 1.63 1.58 1.17 1.63 2.74 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 53.59 55.89 55.98 55.98 55.98 成长能力 资本公积 896.57 1,019.82 1,019.82 1,019.82 1,019.82 营业收入 -16.80% 27.34% 30.00% 28.00% 29.00% 留存收益 97.75 (4.06) (17.55) 17.18 82.11 营业利润 -1385.02% 79.75% -87.54% -403.35% 80.50% 其他 (19.98) (2.96) (7.65) (10.20) (6.93) 归属于母公司净利润 -542.16% 85.40% -86.76% -343.91% 83.72% 股东权益合计 1,029.55 1,