本周利率先上后下，总体小幅下跌，信用债跌幅更为明显。10年和30年国债收益率累计上行1.6bps和2.5bps至2.17%和2.37%，短端利率有所下行；3年和5年AAA-二级资本债收益率累计回升2.8bps，超长信用债利率同样继续回升，1年AAA存单收益率上升1.1bps至1.97%。
央行本周首次发布国债买卖业务公告，表示2024年8月向部分公开市场业务一级交易商买入短期国债并卖出长期国债，全月净买入债券面值1000亿元。此举是中央金融工作会议所确定的政策目标的落地，旨在保持陡峭化的收益率曲线，呵护流动性平稳，并一定程度上通过国债买卖替换MLF。
央行未来潜在操作及对债市的影响：
- 央行可卖出的长债规模相对有限，截至2024年7月末央行持有国债规模约1.624万亿，其中大部分为5年以内的，可卖出的长债规模受限。
- 期限利差已处于高位，继续推高难度较大且空间有限。当前10年国债与5年国债利差为32bps，处于2020年中以来的高位附近，长端利率对投资机构吸引力下降。
广谱利率下行趋势持续，降息概率提升：
- 当前广谱利率仍在下行过程中，存量房贷利率可能进一步调降，预计将降低居民利息支出约1890亿，降低银行净息差约5.2bps。
- 银行净息差已压降至1.54%，净利润增长停滞，需进一步降低存款利率来保护净息差。
- 结合金融机构经营压力及经济放缓压力，降息概率提升，长债更具性价比。
震荡市中利率下行力量蓄积，长债或更具性价比：
- 当前市场处于震荡市，监管对长端利率风险提示与管控约束做多情绪，叠加8-10月债市季节性偏弱，利率下行受到约束。
- 但目前较高的期限利差及长端较高的票息提升长债性价比。随着时间推移，利率下行力量仍在蓄积，实体经济走弱及广谱利率下行将持续提升长端利率性价比。
建议继续保持长债仓位，年内长端利率依然有望创新低。
风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。
