主营业务发展稳健，上半年分红+回购共占同期归母净利润70.85%

2024年9月1日 公司研究 主营业务发展稳健，上半年分红+回购共占同期归母净利润70.85% ——金开新能（600821.SH）2024年中报点评 要点 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年公司实现营收18.83亿元，同比 +10.26%；归母净利润4.87亿元，同比-5.70%。24Q2单季度，公司实现营收 10.40亿元，同比+11.75%；归母净利润2.69亿元，同比-22.50%。 装机容量提升贡献营收增量，投资收益下行、所得税提升拉低Q2盈利水平。上半年，公司累计完成发电量41.67亿千瓦时，同比增长14.64%。截至2024年 6月底，公司核准装机容量6,958兆瓦，并网容量4,767兆瓦，分别同比+18% +12%，其中光伏项目并网容量3,251兆瓦，风电项目并网容量1,390兆瓦，储 能及生物质项目并网容量127兆瓦。公司装机容量增长为营收提供增量。同时，Q2归母净利润下行，主要由于：1）去年上半年联营企业江峡清洁能源股权投资基金(天津)合伙企业(有限合伙)出售新疆风电项目确认了投资收益约5,400万 元，实现合营、联营企业投资收益6,592万元；今年合营联营企业投资收益为 1,894万元，同比减少4,698万元；2）部分电站项目所得税减免优惠期届满， 导致公司所得税费用同比增加3,260万元。 重视股东回报，上半年分红+回购共占同期归母净利润70.85%。2024年半年度公司合并利润表实现归属于上市公司股东的净利润为4.87亿元；主要分配预案 包括：1）回购2993.85万股，累计回购金额为1.48亿元(含印花税及交易金等费用)。2）拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户的股份余额为基数向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），拟派发现金红利1.97亿元（含税），占公司2024年上半年度归属上市公司股东净利润（未 经审计）的40.38%。综上2024年上半年度公司累计分红金额预计为3.45亿元(含税)，占公司2024年上半年度归属上市公司股东净利润的70.85%。 推动“新能源+高耗能/高附加值”产业链布局，夯实未来增长持续性。公司持续投资优质且多元化的光伏、风电资产组合，积极探索多能互补，完善储能、氢能等资产布局，成功中标西藏那曲市100MW光伏项目、新疆木垒大石头150MW风电项目等，首次实现了公司西藏自治区项目开发的突破。目前公司在手核准装机容量6,958兆瓦，巩固公司成长性。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测为10.80/12.74/15.87亿元，对应EPS分别为0.54/0.64/0.79元。当前股价对应 24年PE为10倍，鉴于公司在手核准项目丰厚，未来增长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：行业支持政策退坡；税收优惠政策变化；上网电价及补贴变动风险等 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,082 3,328 4,326 5,253 6,176 营业收入增长率 61.55% 7.96% 30.01% 21.41% 17.59% 归母净利润（百万元） 732 802 1,080 1,274 1,587 归母净利润增长率 80.23% 9.61% 34.59% 17.94% 24.61% EPS（元） 0.37 0.40 0.54 0.64 0.79 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.74% 8.97% 11.19% 12.17% 13.80% P/E 14 13 10 8 6 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-30 买入（维持） 当前价：5.16元 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)19.97 总市值(亿元)：103.06 一年最低/最高(元)：4.81/6.91近3月换手率：29.53% 股价相对走势 10% 1% -7% -16% -24% 08/2312/2303/2406/24 金开新能沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.29 -3.20 -9.56 绝对 0.78 -10.42 -21.35 资料来源：Wind 相关研报预计23年股利支付率为46%，绿电装机高增规划护航公司业绩持续上行——金开新能 （600821.SH）2023年年报点评（2024-04-16） 业绩符合预期，核准装机容量处于高位夯实未来增长确定性——金开新能（600821.SH）2023年中报点评（2023-09-03） 金开新能（600821.SH） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,082 3,328 4,326 5,253 6,176 总资产 32,694 31,933 35,200 41,082 46,127 营业成本 1,149 1,431 1,862 2,432 2,913 货币资金 2,625 292 1,298 2,224 4,343 折旧和摊销 911 1,061 908 969 1,055 交易性金融资产 100 90 90 90 90 税金及附加 44 39 51 61 72 应收账款 5,323 5,890 6,470 6,284 6,158 销售费用 1 4 5 6 7 应收票据 79 181 236 286 337 管理费用 201 232 302 367 431 其他应收款（合计） 160 88 130 158 185 研发费用 7 14 18 22 26 存货 5 44 13 17 20 财务费用 840 788 1,007 1,087 1,098 其他流动资产 567 244 244 244 244 投资收益 50 145 174 191 211 流动资产合计 8,999 6,889 8,559 9,406 11,501 营业利润 867 918 1,269 1,508 1,887 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 892 974 1,277 1,516 1,895 长期股权投资 1,024 867 867 867 867 所得税 102 114 121 144 180 固定资产 17,525 18,800 18,560 19,071 19,533 净利润 789 860 1,155 1,372 1,715 在建工程 1,315 618 2,487 7,043 9,558 少数股东损益 57 58 75 98 128 无形资产 90 145 144 143 143 归属母公司净利润 732 802 1,080 1,274 1,587 商誉 1,503 1,508 1,508 1,508 1,508 EPS(元) 0.37 0.40 0.54 0.64 0.79 其他非流动资产 774 1,336 1,336 1,336 1,336 非流动资产合计 23,695 25,044 26,640 31,676 34,626 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 23,864 22,539 25,019 29,992 33,871 经营活动现金流 3,045 2,155 3,147 3,842 4,060 短期借款 85 90 53 0 0 净利润7328021,0801,2741,587 应付账款207261559730874 折旧摊销 911 1,061 908 969 1,055 应付票据 1,299 749 1,303 1,581 1,748 净营运资金增加 2,202 1,932 49 -328 -126 预收账款 2 0 0 0 0 其他 -800 -1,640 1,110 1,927 1,543 其他流动负债 65 6 6 6 6 投资活动产生现金流 -3,529 -2,856 -2,728 -5,814 -3,794 流动负债合计 5,917 4,824 5,701 6,174 6,553 净资本支出 -3,659 -2,081 -2,505 -6,005 -4,005 长期借款 17,574 17,299 19,299 23,799 27,299 长期投资变化 1,024 867 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 -894 -1,643 -223 191 211 其他非流动负债 3 3 3 3 3 融资活动现金流 2,534 -1,634 587 2,898 1,854 非流动负债合计 17,948 17,715 19,318 23,818 27,318 股本变化 461 0 0 0 0 股东权益 8,829 9,394 10,180 11,090 12,256 债务净变化 3,658 258 1,963 4,447 3,500 股本 1,997 1,997 1,997 1,997 1,997 无息负债变化 245 -1,584 518 526 378 公积金 5,754 5,767 5,875 6,002 6,161 净现金流 2,050 -2,335 1,006 926 2,119 未分配利润 617 1,166 1,769 2,453 3,333 归属母公司权益 8,371 8,943 9,654 10,466 11,504 少数股东权益 458 451 526 624 752 盈利能力（%） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 费用率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 62.7% 57.0% 57.0% 53.7% 52.8% 销售费用率 0.02% 0.11% 0.11% 0.11% 0.11% EBITDA率 85.9% 83.9% 70.0% 64.2% 62.0% 管理费用率 6.53% 6.98% 6.98% 6.98% 6.98% EBIT率 55.6% 51.3% 49.0% 45.8% 44.9% 财务费用率 27.25% 23.68% 23.28% 20.70% 17.77% 税前净利润率 28.9% 29.3% 29.5% 28.9% 30.7% 研发费用率 0.24% 0.43% 0.43% 0.43% 0.43% 归母净利润率 23.7% 24.1% 25.0% 24.2% 25.7% 所得税率 11% 12% 10% 10% 10% ROA 2.4% 2.7% 3.3% 3.3% 3.7% ROE（摊薄） 8.7% 9.0% 11.2% 12.2% 13.8% 每股指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营性ROIC 6.1% 5.3% 6.3% 6.2% 6.6% 每股红利 0.00 0.18 0.23 0.27 0.34 每股经营现金流 1.52 1.08 1.58 1.92 2.03 偿债能力 2022 2023 2024E 2025E 2026E 每股净资产 4.19 4.48 4.83 5.24 5.76 资产负债率 73% 71% 71% 73% 73% 每股销售收入 1.54 1.67 2.17 2.63 3.09 流动比率 1.52 1.43 1.50 1.52 1.76 速动比率 1.52 1.42 1.50 1.52 1.75 估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 归母权益/有息债务 0.44 0.47 0.46 0.41 0.40 PE 14 13