海外周报：海外中国资产财报分化，看好互联网龙头

海外周报 海外中国资产财报分化，看好互联网龙头 2024年09月01日 本期观点&投资建议：1）客观看待美联储降息预期对中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里，重视拼多多的超跌机会。2）教培依然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，看好瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来24年3-5月收入同增32%/50%，递延收入同增33%/66%，教学点同增37%/翻倍，高基数下维持高增；地方龙头卓越教育集团/思考乐教育24H1收入同增68%/59%，递延收入同增184%/93%，归母净利润同增170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注港股Prada。7月以来部分品牌价格策略出现变化，Burberry、YSL等中档奢侈品牌试图通过降价重新吸引消费者，观察后续表现。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份24H1盈喜预告超预期，9月将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里FY25Q1云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对CMR收入带来积极贡献，建议关注9月有望纳入港股通的阿里巴巴。海外科技，1）长短视频：长视频ARM提升和持续推出优质内容驱动的会员数增加为核心逻辑，建议关注龙头爱奇艺。短视频核心关注收入增长带来的盈利杠杆驱动利润释放，建议关注快手、哔哩哔哩。2）互联网券商：a）中国工程师出海，参考富途在中国香港的成长史，目前跃向新加坡、马来西亚、日本等市场，面向C端用户的零售交易平台，参考盈透的全球扩张。b）中国资金出海，与商业模式相关，特别是港美股交易的活跃性和交易量。c）中长期美国的降息预期有望带来全球流动性提升，建议关注互联网券商富途控股、老虎证券。3）汽车服务：a）途虎途虎养车于8月26日正式进军香港市场，荃湾德士古道店和柴湾工业城店同日开业，建议关注途虎-W。b）7月，全国网约车监管信息系统共接收订单信息10.1亿单，环比上升4.3%；滴滴7月订单量环比增长4.3%，建议关注滴滴出行。新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：5家公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、幂源科技控股有限公司、丰巢控股有限公司、双登集团股份有限公司、映恩生物-B。②美股：6家公司，意约数字、有信云、朴荷生物、虎虎科技、明成集团、爱博绿。本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。成功上市：①港股：无。②美股：中驰车福。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 EPS（元/港元/美元）PE（倍） 代码简称股价 2023A2024E2025E2023A2024E2025E评级9901.HK新东方-S47.000.230.350.46351713推荐 TAL.N好未来8.04-0.010.110.32/7325/9690.HK途虎-W17.980.590.941.46441811推荐9961.HK携程集团-S370.2019.1224.1528.08181412推荐9988.HK阿里巴巴-W81.4562.2361.9869.3210109/FUTU富途控股63.5630.5935.9142.01141412/ 资料来源：Wind，Bloomberg，民生证券研究院预测（注：股价为2024年8月30日收盘价；美股收盘价为美元；港股收盘价为港币；未覆盖公司数据采用Bloomberg一致预期；汇率1USD=7.81HKD，1HKD=0.92CNY；携程、新东方-S、途虎-W为经调整利润口径；新东方-S、好未来、阿里巴巴分别对应FY2024、FY2025E、FY2026E。 分析师易永坚执业证书：S0100523070002邮箱：yiyongjian@mszq.com分析师徐熠雯执业证书：S0100523100002邮箱：xuyiwen@mszq.com分析师柴梦婷执业证书：S0100523100005邮箱：chaimengting@mszq.com分析师李华熠执业证书：S0100524070002邮箱：lihuayi@mszq.com 相关研究1.海外周报：积极关注中报前瞻，关注海外中国资产增加股东回报-2024/06/242.海外行业点评：东方甄选自营品业务高增，产品&渠道进一步丰富-2024/06/20 3.海外周报：看好海外资产管理平台-2024/ 06/164.K12教培行业2024年中期策略报告：行业贝塔未变，静候暑期旺季-2024/06/155.海外周报：持续看好教培，关注暑期招生进展-2024/06/11 目录 1本期回顾3 1.1市场表现3 1.2港股&中概股新股初识5 2行业情况跟踪6 2.1消费&互联网6 2.2平台&科技17 3投资建议25 4风险提示26 插图目录27 表格目录27 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.8.26-2024.8.30，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别 2.14%/2.87%。港股通标的中，涨幅Top5分别为科笛-B（+23.98%）、爱康医疗 （+22.07%）、华润万象生活（+20.19%）、东方甄选（+19.49%）、中国太平 （+19.48%）；跌幅Top5分别为亚洲水泥(中国)（-30.49%）、绿城管理控股（-29.75%）、Keep（-19.04%）、众安在线（-17.16%）、汇量科技（-16.56%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元）图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为+0.24%/-0.22%。中概标的中，涨幅Top5分别为大树云（+81.91%）、BAIYUHoldings（+59.45%）、康乃德生物（+56.56%）、奇点未来（+43.02%）、三合智能（+35.06%）；联代科技（-96.55%）、九紫新能（-51.95%）、尚德机构（-43.51%）、有家保险（-40.43%）、拼多多（-31.29%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线图8：美元兑离岸人民币收盘价 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 重要新闻： 1)美国二季度核心PCE物价指数稳步降温：美国商务部发布的修正数据显示，美国二季度整体PCE物价指数年化季环比修正值为2.5%，较前值2.6%下调0.1个百分点；剔除食品和能源价格后，二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比修正值为2.8%，较初值2.9%小幅下修，低于预期的2.9%。美国二季度 核心PCE物价指数稳步降温，PCE支出增速意外飙升，显示消费仍具韧性，放大经济“软着陆”可能性。 2)美国二季度实际GDP年化季环比上修至3%：美国二季度实际GDP年化季环比修正值3%，较初值2.8%上修0.2个百分点，一季度化季环比增速为1.4%。美国经济尤其是消费展现出一定的韧性，叠加上周首申数据超预期下滑，进一步巩固了9月美联储仅小幅降息的预期。 3)美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%：美国经济分析局数据显示，美国7月核心PCE物价指数（剔除波动较大的食品和能源价格）同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%；环比上涨0.2%，持平预期和前值。此外，核心PCE在三个月的年化增长率为1.7%，为今年以来最低增速。芝商所显示，9月降息25基点的可能性已接近70%，数据公布前这一数字为67.5%，降息50基点的可能性继续下滑。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：5家公司，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、幂源科技控股有限公司、丰巢控股有限公司、双登集团股份有限公司、映恩生物-B。②美股：6家公司，意约数字、有信云、朴荷生物、虎虎科技、明成集团、爱博绿。2）本周获备案通知书：①港股：无。②美股：无。3）成功上市：①港股：无。②美股：中驰车福。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年8月26日-8月30日）中国教育指数涨跌幅为-0.07%，跑输恒生指数、恒生科技指数，跑赢沪深300、上证50、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为东方甄选（+19.49%）、中教控股（+12.24%）、友联国际教育租赁（+11.94%）、视源股份（+11.48%）、豆神教育（+10.66%）；跌幅TOP5为高途（-21.67%）、新东方-S（-11.15%）、粉笔（-11.00%）、新高教集团（-7.93%）、好未来（-6.84%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-11.15%）、好未来（-6.84%）、学大教育 （-4.92%）、思考乐教育（-3.17%）、卓越教育集团（-4.91%）、豆神教育 （+10.66%）、高途（-21.67%）、网易有道（-4.07%）、东方甄选（+19.49%）。公考板块重点个股涨跌幅：中公教育（9.30%）、粉笔（-11.00%）、华图山鼎 （+5.23%）。 图9：相关行业指数表现（8.26-8.30）图10：教育板块个股的涨跌幅TOP5（8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（8.26-8.30）图12：子板块公考重点个股涨跌幅（8.26-8.30） 资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院资料来源：同花顺iFind，民生证券研究院 行业重大事件： 1）北京市东城区通报两起违规开展学科培训情况。东城区认真落实暑期校外培训治理工作要求，针对违规学科培训加大执法检查力度，及时处置举报线索，严厉打击隐形变异违规培训，现将检查情况通报如下：1.陈某，于东城区东花市南里东区8号尼奥大厦844室，涉嫌违规组织开展线下学科培训；2.任 某某，于东城区东花市南里东区8号尼奥大厦610室，涉嫌违规组织开展线下学科培训。东城区“双减”工作专班已责令其立即停止违规行为，东城区市场监管局将依法依规进行查处。（市场人） 2）北京海淀点名两家违规组织线下学科培训的机构。8月23日，海淀区“双减”工作专班办公室发布通报，北京寰语教育咨询有限公司、北京乐享佳宁教育科技有限公司涉嫌违规组织线下学科培训。通报称，近期，海淀区“双减”专班针对违规学科培训密集开展执法检查，同时核实处置问题线索，依法严厉打击面向中小学生的各类违规学科培训行为。海淀区“双减”专班工作人员已立即叫停上述违规行为，并责令退还相关费用、主动拆除教学设施设备、妥善处理后续问题。（市场人） 3）洛图科技：中国学习平板2024年上半年销量257.9万台，同比增长23.4%。近日，根据洛图科技最新发布的《中国学习平板零售市场月度追踪》报告数据显示，2024年上半年，中国学习平板市场的全渠道销量达257.9万台，同比增长23.4%。洛图科技分析，增长的原因主要来源于教育科技企业转型硬件领域的效果逐步显现，科技企业大模型技术落地硬件的初步验证