公司上半年业绩大幅转亏，主要受锂价下行及泰利森锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制错配影响。具体数据如下：
- 上半年营收64.19亿元，同比-74.14%；归母净利润-52.06亿元，同比-180.68%。
- Q1/Q2营收分别为25.85/38.34亿元，Q2环比+48.34%；Q1/Q2归母净利润分别为-38.97/-13.09亿元，Q2环比+66.41%。
核心原因分析：
- 锂价大幅下行，泰利森化学级锂精矿定价机制滞后于公司锂化工产品销售定价，导致阶段性亏损。二季度随着低价锂精矿入库及库存消化，亏损环比收窄。
- SQM受税务诉讼裁决影响，上半年净利润同比大幅下降约11亿美元。
核心产品产销量：
- 泰利森上半年生产锂精矿约61.20万吨（化学级59.10万吨，技术级2.10万吨），全部包销给天齐锂业和美国雅保。
- 公司上半年锂化合物及衍生品销量同比+30.13%，Q2环比+46.18%。
资源端布局：
- 西澳大利亚格林布什锂矿：产能162万吨/年，定价机制改为按月调整，2025年年中将有52万吨/年扩产（CGP3），2027年再建52万吨/年扩产（CGP4）。长期产能有望达266万吨/年。
- 四川雅江措拉锂矿：引入紫金矿业作为战略投资者，持有20%股权，加速项目建设。已取得特白沟尾矿库项目备案及建设用地预审。
产品端产能：
- 国内基地：四川射洪（2.4万吨/年）、江苏张家港（2万吨/年碳酸锂，启动3万吨氢氧化锂）、重庆铜梁（600吨/年金属锂，拟扩建1600吨）、四川遂宁安居（2万吨/年碳酸锂）。
- 国外基地：澳大利亚奎纳纳工厂（一期2.4万吨/年氢氧化锂已投产，二期暂缓）。
投资端：
- 持有SQM 22.16%股权，SQM上半年锂盐销量约9.57万吨，同比+26.92%，上半年净利润折合人民币-46.60亿元。
风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。
盈利预测（下修后）：
- 2024-2026年营收：116.15/123.34/146.83亿元，同比-71.3%/6.2%/19.0%。
- 2024-2026年归母净利润：-35.16/35.67/47.14亿元，同比(转亏)/201.5%/32.2%。
- 2024-2026年摊薄EPS：-2.14/2.17/2.87元，对应PE为-12/12/9X。
投资建议：维持“优于大市”评级。公司拥有全球优质锂资源，成本优势突出，能有效抵御行业下行风险。资源端扩产潜力强，为中游锂盐产能扩张提供保障，中长期成长性值得期待。
