2024半年报点评：基础眼病增长亮眼，医疗网络规模持续扩大

公司2024年上半年实现收入14.20亿元（+3.08%），归母净利润0.43亿元（-81.56%），单Q2季度收入7.44亿元（+2.24%），归母净利润0.26亿元（-63.59%），业绩符合预期。

业务方面，白内障、综合眼病业务增长亮眼，屈光、视光业务略微承压。屈光业务营收6.92亿元（-2.50%），毛利率48.96%（-4.04pct），原因为竞争环境激烈和业务结构调整；视光业务营收1.84亿元（-3.89%），毛利率45.09%（-0.58pct）；白内障业务营收3.11亿元（+13.22%），毛利率42.31%（-1.06pct），原因为早期投入抢占市场份额和推广高端项目；综合眼病业务营收2.26亿元（+14.87%），毛利率12.17%（-7.60pct），原因为引入专家和前沿技术提升服务水平和患者满意度。

费用率略有上升，净利率受新院爬坡影响下滑。2024H1，毛利率41.29%（-4.09pct），销售净利率3.37%（-14.07pct），归母净利率3.03%（-8.05pct），原因为新开医院爬坡；销售费用率16.77%（+1.00pct），管理费用率14.62%（+2.73pct），财务费用率2.89%（+0.82pct）。

扩张方面，上半年新增眼专科医院6家，截至2024H1，公司旗下眼专科医院共32家，4家眼科门诊部。公司按照“全国连锁化＋区域一体化”战略加速扩张，通过外延并购迅速进入空白市场，新院逐步爬坡后业绩有望恢复高增。

盈利预测与投资评级：将公司2024-2026年归母净利润由1.5/3.0/4.1亿元调整至0.83/2.07/3.01亿元，对应当前市值的PE估值分别为57/23/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：医院扩张或整合不及预期，行业政策变化不确定性。