公司信息更新报告：线上分销拉动收入增长，持续拓展头部新客

公司2024H1实现营业收入6.22亿元，同比增长2.03%，主要得益于线上分销收入的增长；归母净利润6681.01万元，同比下降23.18%，主要受销售结构变化、毛利率下降及投资收益下滑影响。2024Q2营业收入3.40亿元，同比增长2.71%，环比增长20.47%；归母净利润3753万元，同比下降15.38%，环比增长28.19%。

毛利率下滑主要因线上分销服务占比提升（41%，同比增长11.6pct），其毛利率为18.65%；品牌线上管理服务（21.1%，毛利率41.45%）和品牌线上营销服务（28.7%，毛利率32.85%）收入占比分别下降，毛利率亦同步下滑。归母净利率为10.76%，同比下降3.52pct。期间费用率下降主要系精细化管理增效及产品研发进入使用阶段，销售费用率11.31%，管理费用率5.29%，研发费用率0.99%。

2024H1实现GMV 89.49亿元，同比增长19.1%，主要系与飞鹤、安热沙等头部品牌合作，服务品牌数量增加，并拓展海外新锐品牌如Dr Irena Eris。渠道方面持续发力抖音、小红书等新兴渠道，合作品牌向头部服务商集中，新签客户增长或持续贡献业绩增量。

盈利预测下调，预计2024-2026年归母净利润分别为1.53/1.72/2.04亿元，EPS 0.64/0.72/0.86元，对应PE 24.1/21.4/18.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：代运营行业竞争加剧、线上运营权被品牌方收回等风险。