2024年瑞丰新材中报点评：Q2业绩略低于预期，出口趋势保持良好

维持“增持”评级。公司销售情况良好且高成长趋势不改，预计24-26年EPS分别为2.43、3.08、3.64元。润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司海外渗透率稳步提升。参考可比公司，给予24年20.92倍PE，维持目标价50.82元（原为56.02元）。

24Q2业绩略低于预期。公司公布24年中报，上半年实现营业收入15.00亿（同比增长12.12%），归母净利润3.19亿（同比增长27.59%），其中Q2单季度实现营收7.86亿（同比增长10.11%，环比增长10.14%），单季度归母净利润1.66亿元（同比增长8.50%，环比增长8.74%）。盈利能力基本稳定，Q2毛利率和净利率分别为35.97%/21.19%，分别同比提升2.03pct、下降0.27pct，环比提升0.47pct、下降0.31pct。

7月中国润滑油添加剂出口同比上升。公司持续推进战略转型升级，核心客户准入取得突破，复合剂销量稳步增长。根据海关数据，7月润滑油添加剂出口量2.42万吨（同比增长15.83%，环比下降5.40%），1-7月出口量14.40万吨（同比增长17.79%）；价格方面，7月出口均价2.00万元/吨（同比下降12.41%，环比上升5.25%）。整体仍呈扩张趋势，但量减价涨，同比则量增价降。

市场空间较大，持续全球扩张。全球润滑油添加剂需求量约500万吨，公司市占率较小。市场竞争格局由路博润、润英联等四家国际巨头主导，公司通过高性价比产品和服务竞争海外细分市场。产能扩张方面，沧州15万吨项目进展8%，新乡15万吨项目进展65%，其他项目有序推进。

风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨。