电源管理电路恢复迅速，营收和利润实现高增

圣邦股份(300661.SZ) 电源管理电路恢复迅速，营收和利润实现高增 电子 2024年09月01日 推荐(维持) 股价:72.75元 主要数据 行业电子 公司网址www.sg-micro.com 大股东/持股重庆鸿顺祥泰企业管理有限公司/19.14% 实际控制人张世龙 总股本(百万股) 472 流通A股(百万股) 452 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 343 流通A股市值(亿元) 329 每股净资产(元)8.76 资产负债率(%)17.5 行情走势图 事项： 公司公布2024年半年报。报告显示，公司实现营业收入15.76亿元，同比增长 37.27%;实现归母净利润1.79亿元，同比增长99.31%；实现扣非归母净利润 1.58亿元，同比增长223.43%。 平安观点： 公司正在半导体恢复的大势中受益，收入保持较快增长。公司作为国内模拟集成电路设计行业的领先企业，拥有较为全面的模拟和模数混合集成电路产品矩阵，产品全面覆盖信号链及电源管理两大领域，有32大类5200余款可供销售产品。公司正在这一轮半导体恢复的势头中受益。 2024年上半年，公司收入增长37.27%，增速较上年同期实现转正。分季度看，Q1和Q2分别实现收入7.29亿和8.47亿元，同比增长42.0%和33.4%。分产品看，上半年电源管理依然是公司收入最重要的增长源泉，电源管理和信号链产品分别实现收入10.38亿元和5.38亿元，同比增长46.30%和22.66%。 毛利率改善且期间费用较好控制，盈利实现快速增长。上半年，公司毛利率为52.33%，较上年同期上升0.82个百分点。同期，公司期间费用占收入比重为35.84%，较上年同期下降4.98个百分点；研发费用占收入比重为26.49%，较上年同期下降3.90个百分点；销售费用占收入比重为7.41%，较上年同期下降0.83个百分点；管理费用占收入比重为3.26%，较上年同期下降0.51个百分点。上半年，公司归母净利润为1.79亿元，同比大幅上升99.31%。分季度看，Q1和Q2净利润分别为0.54和1.24亿元，同比增长80.04%和109.10%。 付强 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,188 2,616 3,383 4,255 5,266 YOY(%) 42.4 -17.9 29.3 25.8 23.8 净利润(百万元) 874 281 480 674 950 YOY(%) 24.9 -67.9 71.0 40.5 40.9 毛利率(%) 59.0 49.6 51.1 49.2 48.1 净利率(%) 27.4 10.7 14.2 15.8 18.0 ROE(%) 25.2 7.3 11.1 13.7 16.6 EPS(摊薄/元) 1.85 0.59 1.02 1.43 2.01 P/E(倍) 39.3 122.3 71.5 50.9 36.1 P/B(倍) 9.9 8.9 7.9 7.0 6.0 XUBIYUN372@pingan.com.cn 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 公司各研发项目进展顺利，新产品和重点赛道均有不错表现。2024年上半年，公司推出了双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范围-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自主研发AHP-COT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 圣邦股份公司半年报点评 芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片等。同时，公司持续跟踪市场发展变化，特别是新能源车、光伏储能、人工智能、智能制造等应用领域的发展趋势，积极做好相关技术、知识产权和产品的布局及储备，目前已在电动汽车、工业控制、5G通讯、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、智能制造等领域取得了良好的销售业绩。 投资建议：公司是国内领先的模拟芯片厂商，在电源管理和信号链两个主要板块都有着全面的产品部署，可销售产品数量在国内处于前列。上半年，受益于国内半导体市场尤其是电源管理市场的恢复，公司收入和利润保持了较快成长势头。从趋势上看，除了传统赛道之外，公司在电动汽车、工业控制等新领域的产品布局和市场开拓均比较顺利，后续向好势头将延续。结合公司上半年的财报和行业发展趋势，我们调整了公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润4.80亿元（前值为4.65亿元）、6.74亿元（前值为6.62亿元）和9.50亿元（前值为9.16亿元），EPS分别为1.02元、1.43元和2.01元，对应8月30日收盘价的PE分别为71.5X、50.9X和36.1X。我们预计，公司较强的产品和市场能力将带来较好的业绩表现，公司作为市场领先企业的估值溢价也将体现，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）市场增长不及预期。2）市场竞争加剧。3）人员流失风险。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 3248 3904 4697 5675 现金 1325 1987 2442 3035 应收票据及应收账款 166 158 198 246 其他应收款 10 11 14 18 预付账款 4 9 12 15 存货 901 894 1167 1476 其他流动资产 841 844 864 886 非流动资产 1458 1428 1413 1475 长期投资 423 453 493 543 固定资产 388 352 328 316 无形资产 46 51 70 91 其他非流动资产 601 571 522 524 资产总计 4707 5331 6111 7151 流动负债 619 770 1002 1264 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 264 317 414 524 其他流动负债 355 452 588 740 非流动负债 244 236 229 225 长期借款 27 19 12 8 其他非流动负债 217 217 217 217 负债合计 863 1006 1231 1489 少数股东权益 -7 -18 -34 -57 股本 469 472 472 472 资本公积 1094 1178 1178 1178 留存收益 2287 2693 3264 4068 归属母公司股东权益 3851 4344 4914 5719 负债和股东权益 4707 5331 6111 7151 单位:百万元 圣邦股份公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 2616 3383 4255 5266 营业成本 1318 1654 2160 2731 税金及附加 13 19 24 30 营业费用 199 244 255 290 管理费用 91 102 128 158 研发费用 737 846 936 1000 财务费用 -32 -5 -7 -9 资产减值损失 -109 -135 -170 -210 信用减值损失 -2 -1 -2 -2 其他收益 51 33 33 33 公允价值变动收益 -2 15 0 0 投资净收益 10 39 49 59 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 239 476 670 946 营业外收入 15 5 5 5 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 254 480 675 951 所得税 -16 12 17 23 净利润 270 469 658 928 少数股东损益 -11 -11 -16 -23 归属母公司净利润 281 480 674 950 EBITDA 337 617 822 1050 EPS（元） 0.59 1.02 1.43 2.01 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -17.9 29.3 25.8 23.8 营业利润(%) -74.1 99.0 40.9 41.2 归属于母公司净利润(%) -67.9 71.0 40.5 40.9 获利能力毛利率(%) 49.6 51.1 49.2 48.1 净利率(%) 10.7 14.2 15.8 18.0 ROE(%) 7.3 11.1 13.7 16.6 ROIC(%) 14.0 23.1 35.6 45.8 偿债能力资产负债率(%) 18.3 18.9 20.1 20.8 净负债比率(%) -33.8 -45.5 -49.8 -53.5 流动比率 5.3 5.1 4.7 4.5 速动比率 3.7 3.8 3.4 3.2 营运能力总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 应收账款周转率 15.7 21.4 21.4 21.4 应付账款周转率 4.99 5.21 5.21 5.21 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.59 1.02 1.43 2.01 每股经营现金流(最新摊薄) 0.31 1.50 1.38 1.79 每股净资产(最新摊薄) 8.16 9.20 10.41 12.12 估值比率P/E 122.3 71.5 50.9 36.1 P/B 8.9 7.9 7.0 6.0 EV/EBITDA 118 52 38 29 单位:百万元 经营活动现金流 149 710 652 847 净利润 270 469 658 928 折旧摊销 116 141 154 108 财务费用 -32 -5 -7 -9 投资损失 -10 -39 -49 -59 营运资金变动 -444 157 -107 -122 其他经营现金流 249 -13 2 2 投资活动现金流 -550 -58 -93 -113 资本支出 177 80 100 120 长期投资 -84 0 0 0 其他投资现金流 -643 -138 -193 -233 筹资活动现金流 39 10 -104 -141 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -10 -8 -7 -4 其他筹资现金流 49 18 -97 -137 现金净增加额 -357 662 455 593 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的