食品饮料行业周报：中报业绩增速回落，企业分化加大

核心观点：中报业绩降速增长，企业分化加大建议聚焦业绩稳健公司 8月26日-8月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中预加工食品（+6.4%）、调味发酵品（+5.0%）、其他酒类（+4.3%）表现相对领先。本周上市公司中报已经全部披露，整体来看2024Q2食品饮料板块营收同比持平，利润同比增长10.7%，增速较2024Q1（营收增速7.0%，利润增16.0%）均有明显回落。子行业来看2024Q2营收增速中白酒（10.6%）与软饮料（14.4%）较快，其他子行业均是低速增长或同比下滑。 其中保健品行业营收下滑幅度收窄，其余子行业营收增速环比一季度均有回落。 原因一方面2024年春节时间错配，备货多集中在2024Q1，导致一季度增速偏高； 另一方面春节过后进入淡季，消费需求走弱影响公司业绩。此外中报还体现出两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州茅台、五粮液、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长；但部分二线品牌出现收入或利润增速不及预期，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是从地产酒业绩普遍好于高端及次高端白酒，东鹏饮料业绩表现突出等方面可以看出，消费仍有着追求性价比的趋势。步入9月已经进入中秋国庆备货时期，企业均在积极回款，为中秋旺季消费做好准备。在7、8月的暑期消费以及9月的中秋旺季刺激下，我们预判三季度行业处于回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：中报业绩降速增长，企业分化加大建议聚焦业 绩稳健公司 8月26日-8月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中预加工食品（+6.4%）、调味发酵品（+5.0%）、其他酒类（+4.3%）表现相对领先。本周上市公司中报已经全部披露，整体来看2024Q2食品饮料板块营收同比持平，利润同比增长10.7%，增速较2024Q1（营收增速7.0%，利润增16.0%）均有明显回落。子行业来看2024Q2营收增速中白酒（10.6%）与软饮料（14.4%）较快，其他子行业均是低速增长或同比下滑。其中保健品行业营收下滑幅度收窄，其余子行业营收增速环比一季度均有回落。原因一方面2024年春节时间错配，备货多集中在2024Q1，导致一季度增速偏高；另一方面春节过后进入淡季，消费需求走弱影响公司业绩。此外中报还体现出两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定，如贵州茅台、五粮液、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长；但部分二线品牌出现收入或利润增速不及预期，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是从地产酒业绩普遍好于高端及次高端白酒，东鹏饮料业绩表现突出等方面可以看出，消费仍有着追求性价比的趋势。步入9月已经进入中秋国庆备货时期，企业均在积极回款，为中秋旺季消费做好准备。在7、8月的暑期消费以及9月的中秋旺季刺激下，我们预判三季度行业处于回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建议聚焦头部龙头公司进行布局。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 8月26日-8月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第17，跑赢沪深300约1.8pct，子行业中预加工食品（+6.4%）、调味发酵品（+5.0%）、其他酒类（+4.3%）表现相对领先。个股方面，莫高股份、ST加加、巴比食品涨幅领先； 养元饮品、西麦食品、承德露露跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅1.6%，排名17/28 图2：预加工食品、调味发酵品、其他酒类表现相对较好 图3：莫高股份、ST加加、巴比食品涨幅领先 图4：养元饮品、西麦食品、承德露露跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 8月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3482美元/吨，环比+6.8%，同比+42.1%，奶价同比上升。8月22日，国内生鲜乳价格3.2元/公斤，环比-0.3%，同比-15.1%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年8月20日全脂奶粉中标价同比+42.1% 图6：2024年8月22日生鲜乳价格同比-15.1% 8月31日，生猪出栏价格19.5元/公斤，同比+17.1%，环比-4.1%；猪肉价格27.5元/公斤，同比+22.2%，环比-0.6%。2024年7月，能繁母猪存栏4041.0万头，同比-5.4%，环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年8月24日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比-2.5%，环比+0.1%。 图7：2024年8月31日猪肉价格同比+22.2% 图8：2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% 图9：2024年7月能繁母猪数量同比-5.4% 图10：2024年8月24日白条鸡价格同比-2.5% 2024年7月，进口大麦价格255.9美元/吨，同比-25.9%。2024年7月进口大麦数量123.0万吨，同比+70.8%，进口大麦数量出现回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年7月进口大麦价格同比-25.9% 图12：2024年7月进口大麦数量同比+70.8% 8月30日，大豆现货价4391.6元/吨，同比-11.8%。8月22日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-31.8%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2024年8月30日大豆现货价同比-11.8% 图14：2024年8月22日豆粕平均价同比-31.8% 8月30日，柳糖价格6260元/吨，同比-18.8%；8月23日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.7%。 图15：2024年8月30日柳糖价格同比-18.8% 图16：2024年8月23日白砂糖零售价同比-0.7% 4、酒业数据新闻：1-7月酒、饮料和精制茶制造业利润同比增 长14.6% 8月27日，国家统计局发布数据，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。其中，酒、饮料和精制茶制造业营收9340.8亿元，同比增长3.3%；利润总额1810.4亿元，同比增长14.6%（来源于酒说）。 8月28日，华润啤酒旗下高端啤酒品牌红爵发布EXTRA轻卡啤酒新品。该新品以“轻卡”为创新突破点，与骑行、露营、citywalk等时下热度数以十亿计的生活方式有机融合，用“27kcal/100ml”这个别具吸引力的数字，创造出年轻人的“轻卡生活方式”全新浪潮（来源于酒业家）。 8月28日，由人民日报社和四川省委、省政府主办的2024“一带一路”媒体合作论坛在成都开幕。茅台酒股份公司党委副书记、工会主席、监事会主席游亚林游亚林分享了茅台的国际化路径：一是质量为核，持续满足“两个市场”；二是品牌为要，更快形成“品牌集群”，根据各国情况制定“一国一策”海外推广战略，布局打造样板市场，同时坚持系列酒和茅台家族产品同步推动，形成茅台国际化“品牌集群”，持续提升品牌影响力；三是文化为媒，高效跨越“地域边界”（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注安井食品9月5日召开股东大会 下周（9月2日-9月8日）将有7家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注安井食品9月5日召开股东大会 表2：关注8月25日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。