煤炭行业周报：业绩压力释放，迎接9月行业拐点到来

核心观点

• 业绩压力趋缓： 煤炭中报披露完毕，长协占比高的红利资产业绩跑赢行业。Q2行业盈利同比下滑26%，但真红利龙头企业业绩领跑，预计Q3下滑幅度将进一步收窄。
• 动力煤： 电煤补库带动的涨价已基本到位，预计9月中旬可能出现底部，后续非电煤需求将接力电煤需求，煤价有望触底反弹。
• 焦煤： 价格拐点已现，反弹首选。钢铁盈利和出货压力已过，随着“金九银十”的到来，市场对钢铁的预期有望得到修正，焦煤价格将反弹。
• 投资建议： 推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐国改领先的央企：中煤能源；推荐基本面拐点的山煤国际。

关键数据

• 煤炭中报： 中国神华、陕西煤业、中煤能源Q2单季度盈利分别下降7%、增长26.9%（公允价值波动）、增长2%。
• 动力煤库存： 截至8月31日，秦皇岛库存460万吨，较上周减少10.3%；南方港口库存3638.3万吨，较上周减少2.0%；北方港口库存3048.3万吨，较上周减少0.5%。
• 焦煤库存： 截至8月30日，炼焦煤库存三港合计351.4万吨，较上周增加2.3%；炼焦煤库存六港合计362.4万吨，较上周增加1.4%。
• 焦企开工率： 200万吨以上的焦企开工率为73.91%，较上周下降1.62个百分点。
• 钢厂开工率： 全国主要钢厂螺纹开工率32.81%，较上周上升0.37个百分点；全国主要钢厂线材开工率45.37%，较上周上升1.20个百分点。

研究结论

• 煤炭行业盈利下行压力趋缓，预计Q3下滑幅度将进一步收窄。
• 动力煤价格短期内可能触底反弹，预计9月中旬可能出现底部。
• 焦煤价格拐点已现，反弹首选。
• 建议关注优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头企业，以及长协焦煤和国改领先的央企。