煤炭行业周报：度冬峰未至，港口库存有所去化

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年11月19日 行业周报（20231113-20231119）同步大市-A(维持 度冬峰未至，港口库存有所去化 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】煤炭股息率估值方法论 2023.11.13 【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升 （20231106-20231112）-【山证煤炭】行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）2023.11.12 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：气温回暖库存压制，动力煤价高位波动。本周产地方面整体平稳，但安监严格态势未改，产量释放有限；需求方面，下半周气温有所回升，煤炭日耗有所减少，但维持相对高位，截至周末南方八省电煤日耗183.5万吨，周变化-4.9万吨/天，可用天数19.4天；非电方面，宏观环境改善，市场信心有所恢复，下游产品价格回升较多，带动开工率回升，煤炭消耗有所增长。库存方面，气象导致的封航缓解，环渤海各港合计调入小幅增加，但随着气温下降、煤价回升，下游拉运增加，港口库存有所减少。综合影响下，产地动力煤价格回升，港口价格回落。展望后期，迎峰度冬临近，北方供暖季开启，叠加稳经济政策措施持续出台，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则安监趋紧常态化，预计国内产地产量的增长空间有限；同时地缘政治危机延续，国际能源价格维持相对高位，替代效应下海外煤价存在不确定性，进口煤价差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计冬季动力煤价格继续回落空间不大。截至11月17日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化-130元/吨（-12.04%）；大同浑源动力煤843元/吨，周变化+14元/吨（+1.69%）；11月秦皇岛动力煤长协价713元/吨，环比10月上涨4元/吨。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-80元/吨，内外贸价差低位。11月17日，北方港口合计煤炭库存2670万吨，周变化 -1.77%；长江八港煤炭库存合计556万吨，周变化-1.07%；南方八省电厂库 存3603.1万吨，周变化+2.01%。需求方面，截至11月17日，沿海八省电厂日耗183.5万吨，周变化-4.9万吨（-2.6%）。 冶金煤：安监趋严催化，价格继续回升。下半周受吕梁事故影响，焦煤煤矿安监整体趋严，部分影响供应量。需求方面，稳经济政策预期改善下，冬储积极，成材价格上涨，焦炭、钢铁利润改善，钢材减产不明显，铁水产量仍处高位，冶金煤需求较好，价格继续回升。下游补库进行下库存增加，但仍低于去年同期水平，叠加国际焦煤价格坚挺，海内外价差持续低位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大。后期，预计焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，而需求端随着稳经济政策逐步落地，地产、基建等下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计下跌空间不大。截至11月17日，山西吕梁主焦煤车板价2120元/吨，周持平；1/3焦煤1820元/吨，周变化+100元/吨（+5.81%）；京唐港主焦煤库提价2560元/吨，周变化+150元/吨（+6.22%）；京唐港1/3焦煤库提价1920元/吨，周变化+40元/吨（+2.13%）；日照港喷吹煤1420元/吨，周变化+5元/吨 （+0.35%）；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价327.5美元/吨，周变化-54美元 /吨（-14.15%）。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差365元/吨，周变化 +69.77%；1/3焦煤内外贸价差160元/吨，周变化+33.33%。截至11月17 日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别828.72万吨和772.37万吨，周变化分别+3.42%、+3.28%；同比去年同期分别变化-3.63%和1.93%；247家样本钢厂喷吹煤库存420.45元/吨，周变化+1.97%。独立焦化厂焦炉开工率75.42%，周变化-0.63个百分点。 焦、钢产业链：供需边际改善，焦炭价格延续反弹。本周，钢厂在冬储及成本压力下，价格较快上涨，盘面利润改善，开工率维持高位，焦化需求边际改善，价格继续反弹。后期，随着地产等宏观政策改善，经济恢复信心重启，钢材需求增加将导致焦炭需求恢复；同时，山西、河北关闭4.3以下焦炉政策的影响持续，且焦煤价格强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至11月17日，天津港一级冶金焦均价2381元/吨，周变化+0.08%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）539元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别47.81万吨和586.51万吨，周变化分别-1.34%、 +0.32%；四港口焦炭总库存185.20万吨，周变化-5.92%；247家样本钢厂高炉开工率79.65%，周变化-1.38个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4058元/吨，周变化+1.83%；35城螺纹钢社会库存合计368.99万吨，周变化 -3.02%。 煤炭运输：旺季拉运改善，沿海煤炭运价继续小幅上调。本周煤价整体维持高位，港口装船作业恢复正常，煤炭发运积极，市场成交活跃，沿海煤炭运价继续小幅上调。截止11月17日，中国沿海煤炭运价综合指数726.24点，周变化+0.51%；国际海运价格（印尼南加-连云港）12.01美元/吨，周变化+1.01%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输指数0.24元/吨公里，周变化 -4%，短途运输指数0.84元/吨公里，周变化-1.18%；环渤海四港货船比19.3，周持平。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块指数窄幅波动，中信煤炭指数收报3232.18点，周变化-0.03%， 小幅跑赢沪深300指数表现。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.06%；煤化工Ⅱ(中信)周变化+0.18%。煤炭采选个股涨跌参半，开滦股份、兰花科创、潞安环能、冀中能源、晋控煤业周涨幅居前；煤化工个股上涨为主，云煤能源和云维股份周涨幅居前。 本周观点及投资建议 本周受事故影响安监趋严，煤炭产地供应一般；需求方面，气温下降趋势暂缓，电厂日耗高位波动，截至周末南方八省电煤日耗183.5万吨，周变化-4.9 万吨/天，可用天数19.6天；非电方面，宏观环境改善，市场信心有所恢复，下游产品价格回升较多，带动开工率回升，煤炭消耗有所增长。综合影响下，国内动力煤价格窄幅波动。焦煤、焦炭方面，事故影响对主焦煤供给扰动影响较大，国内供应一般；稳经济政策发力，预期改善下成材价格继续反弹，价格回升盘面利润改善，开工率维持高位，冶金煤、焦炭需求较好，价格继续上调。且国际焦煤价格相对坚挺，海内外价差低位，预计后期炼焦煤进口增长空间不大，随着国内需求恢复，双焦价格中枢或将继续提升。投资建议 方面，夏季压力测试验证底部抬升逻辑，近期气温骤降打消市场恐慌情绪，旺季行情启动。供给弹性仍然偏低，需求端除旺季因素外，稳增长政策持续超预期，预计冬季价格具备较强支撑。新中长期合同方案下调保供比例，企业有望释放业绩弹性。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外供需料紧张。建议关注几类标的，第一，吕梁事故扰动供给，稳增长政策预计继续推出，叠加海外焦煤需求增加下国内外焦煤价差低位，【平煤股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【冀中能源】、 【淮北矿业】等弹性更大焦煤股受益；第二，动力煤进入供暖季，长协比例降低提升弹性，【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、 【中煤能源】、【晋控煤业】受益；第三，【广汇能源】四季度煤、煤化工、天然气等各项业务均有改善预期。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：气温回暖库存压制，动力煤价高位波动6 1.2冶金煤：安监趋严催化，价格继续回升8 1.3焦钢产业链：供需边际改善，焦炭价格延续反弹11 1.4煤炭运输：旺季拉运改善，沿海煤炭运价继续小幅上调12 1.5煤炭相关期货：安监趋严产量受限预期发酵，双焦期价继续上涨13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告17 5.下周观点及投资建议18 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口合计煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存9 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存12 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数12 图25：钢厂高炉开工率12 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存12 图27：中国沿海煤炭运价指数13 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）13 图29：环渤海四港货船比历年比较13 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数13 图31：南华能化指数收盘价14 图32：焦煤、焦炭期货收盘价14 图33：螺纹钢期货收盘价14 图34：铁矿石期货收盘价14 图35：煤炭指数与沪深300比较15 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名15 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序15 图38：中信煤化工板块周涨幅排序15 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：气温回暖库存压制，动力煤价高位波动 价格：截至11月17日，广州港山西优混Q5500库提价950元/吨，周变化-130元/吨（-12.04%）；大同浑源动力煤843元/吨，周变化+14元/吨（+1.69%）；11月秦皇岛动力煤长协价713元/吨，环比10月上涨4元/吨。本周环渤海动力煤综合平均价格指数（BSPI）734元/吨，周变化0.14%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报752元/吨，周变化+0.67%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数756元/吨，周变化+0.27%。国际煤价方面，11月16日，欧洲三港Q6000动力煤折人民币891.93元/吨，周变化-2.10%；印度东海岸5000动力煤折人民币813.26元/吨，周变化-0.83%；广州港蒙煤库提价820元/吨，周变化-8.89%；澳煤库提价986元/吨，周变化-1.69%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差 -80元/吨，内外贸价差低位。 库存：港口方面，截至11月17日，北方港口合计煤炭库存2670万吨，周变化-1.77%。长江八港合计煤炭库存556元/吨，周变化-1.07%；南方八省电厂库存3603.1万吨，周变化+2.01%。 需求：截至11月17日，沿海八省电厂日耗183.5万吨，周变化-4.9万吨（-2.6%）。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5