业绩符合预期，消费电子业绩持续释放，多维全检打开成长天花板

2024年08月31日 快克智能（603203）证券研究报告 业绩符合预期，消费电子业绩持续释放，多维全检打开成长天花板 2024年H1：1）实现营收4.51亿元，同比+11.89%；实现归母净利润1.19 亿元，同比+9.42%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比+4.87%。2）毛 投资评级 行业机械设备/自动化设备 6个月评级买入（维持评级） 当前价格20.16元 目标价格元 利率49.39%，同比-1.69pct；归母净利润率26.36%，同比-0.59pct；扣非归 母净利润率21.57%，同比-1.44pct。3）期间费用率为25.12%，同比+0.15pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.79%、4.45%、13.43%、-0.55%，同比分别变动-0.69、-0.18、-0.69、+1.7pct。 2024Q2单季度：1）实现营收2.26亿元，同比+20.93%，环比+0.24%；实现归母净利润0.59亿元，同比+10.23%，环比-1.3%；实现扣非归母净利润 0.48亿元，同比+3.47%，环比-3.11%。2）Q2单季度毛利率49.28%，同比 -1.62pct，环比-0.23pct；归母净利润率26.15%，同比-2.54pct，环比-0.41pct；扣非归母净利润率21.21%，同比-3.58pct，环比-0.73pct。 1）消费电子复苏带动精密焊接设备高速成长，大客户发货创新高：AI加速消费电子行业复苏，据机构预测2024和2025年全球智能手机出货量将分别增4.5%和5.5%，AI手机是主要增长动力。同时，随着新能源汽车部件向电子化、精密化发展，对焊接精度的要求越来越高。激光锡焊设备能够实现微米级的精准焊接，满足高精度电子元件的连接需求，提高产品的整体性能和可靠性。公司坚持研发创新，紧握国内外大客户及其供应链和产能转移的发展机遇。24H1精密焊接装联设备实现营业收入3.38亿元，同比增长22.59%，其中A客户和多家全球EMS代工厂订单饱满，选择性波峰焊和激光焊接设备在比亚迪、禾赛科技等多家龙头企业呈现订单增长趋势。2）AI赋能持续创新，多维全检打开成长天花板：24H1凭借AI深度学习技术的创新应用和在大客户端积累的丰富经验，公司成功研发了AOI多维全检设备，实现了里程碑式的技术跨越，从局部焊点检测突破到PCB&FPC和芯片检测的各类复杂场景，包括元器件、mylar、侧面胶水、高反光芯片、透明胶水厚度、胶水气泡以及高密度微孔内焊锡质量的检测，成为大客户首批全检设备供应商。3）SiC上车趋势明确，核心设备放量在即，积极布局先进封装：公司自主研发银烧结系列设备成功打破海外垄断，其中银烧结核心模块——银烧结模具可实现最短一个月交付，极大地满足了客户工艺迭代和快速量产的迫切需求。目前公司已服务数十家国内外领先的功率半导体IDM、OSAT及Ter1厂商，为其提供了专业的打样测试服务及完整的功率模块封装解决方案。报告期内，银烧结设备、热贴固晶机、甲酸焊接炉、芯片封装AOI等形成销售出货。 盈利预测：公司2024年利润基本符合我们此前盈利预测，考虑到AI手机2025年有超过2021年5G手机历史高点的趋势，我们预计24-26年归母净利润2.89、3.97、4.94亿元，（24-26年前值：2.89、3.66、4.50亿元），PE为17.4、12.7、10.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、新产品新技术的开发风险 基本数据 A股总股本(百万股) 249.15 流通A股股本(百万股) 249.15 A股总市值(百万元) 5,022.93 流通A股市值(百万元) 5,022.93 每股净资产(元) 5.28 资产负债率(%) 32.61 一年内最高/最低(元) 31.82/16.22 作者朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 快克智能沪深300 17% 9% 1% -8% -16% -24% -32% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《快克智能-年报点评报告:3C设备小白马，24Q1迎来业绩拐点，半导体设备有望实现业绩突破》2024-05-04 2《快克智能-季报点评:消费电子疲软导致业绩承压，消费电子需求有望筑底，看好后续新品开发释放弹性》 2023-11-01 3《快克智能-半年报点评:消费电子周期导致业绩短期承压，看好后续新品弹性放量》2023-08-30 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 901.41 792.60 1,076.98 1,429.30 1,681.38 增长率(%) 15.48 (12.07) 35.88 32.71 17.64 EBITDA(百万元) 380.51 301.45 330.72 437.50 530.70 归属母公司净利润(百万元) 273.38 191.00 288.56 396.99 493.62 增长率(%) 2.14 (30.13) 51.08 37.58 24.34 EPS(元/股) 1.10 0.77 1.16 1.59 1.98 市盈率(P/E) 18.37 26.30 17.41 12.65 10.18 市净率(P/B) 3.58 3.66 3.15 2.61 2.17 市销率(P/S) 5.57 6.34 4.66 3.51 2.99 EV/EBITDA 16.61 20.82 11.07 8.33 6.05 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 577.66 154.31 534.97 534.97 962.80 营业收入 901.41 792.60 1,076.98 1,429.30 1,681.38 应收票据及应收账款 291.32 253.41 169.30 399.64 428.63 营业成本 433.43 417.68 553.79 725.46 850.34 预付账款 6.65 3.56 6.17 9.37 8.60 营业税金及附加 8.90 7.38 10.77 14.29 16.81 存货 212.87 227.10 264.03 420.25 397.05 销售费用 70.73 68.26 82.93 108.63 126.10 其他 358.60 668.29 694.30 702.94 714.39 管理费用 45.13 38.31 50.62 66.46 77.34 流动资产合计 1,447.10 1,306.66 1,668.77 2,067.17 2,511.47 研发费用 113.66 110.41 107.70 128.64 134.51 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (38.14) (12.44) (14.15) (22.11) (30.95) 固定资产 109.49 102.27 94.41 83.30 119.43 资产/信用减值损失 (3.62) (7.33) (6.00) (6.00) (6.00) 在建工程 30.08 43.78 56.78 69.78 79.78 公允价值变动收益 0.00 0.00 18.12 10.00 10.00 无形资产 20.50 47.03 44.47 41.90 39.33 投资净收益 19.51 18.85 20.00 20.00 20.00 其他 270.68 278.50 271.84 272.28 269.17 其他 (55.23) (52.72) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 430.75 471.58 467.50 467.26 507.73 营业利润 307.04 204.20 317.45 431.94 531.23 资产总计 1,877.85 1,778.24 2,136.26 2,534.43 3,019.19 营业外收入 0.43 0.27 0.20 0.20 0.20 短期借款 14.50 5.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.76 0.35 0.20 0.20 0.20 应付票据及应付账款 228.17 197.29 319.92 380.08 446.87 利润总额 306.72 204.12 317.45 431.94 531.23 其他 139.55 96.41 174.40 183.81 210.38 所得税 32.10 15.78 31.74 38.87 42.50 流动负债合计 382.22 298.70 494.32 563.89 657.25 净利润 274.62 188.34 285.70 393.06 488.73 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 1.24 (2.66) (2.86) (3.93) (4.89) 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 273.38 191.00 288.56 396.99 493.62 其他 20.92 30.83 25.87 28.35 27.11 每股收益（元） 1.10 0.77 1.16 1.59 1.98 非流动负债合计 20.92 30.83 25.87 28.35 27.11 负债合计 447.90 379.51 520.19 592.24 684.36 少数股东权益 27.82 25.16 22.87 19.73 15.82 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 249.65 250.55 249.15 249.15 249.15 成长能力 资本公积 386.19 399.74 406.18 412.21 412.21 营业收入 15.48% -12.07% 35.88% 32.71% 17.64% 留存收益 795.44 736.81 967.66 1,285.26 1,680.15 营业利润 6.09% -33.49% 55.46% 36.07% 22.99% 其他 (29.15) (13.53) (29.79) (24.16) (22.49) 归属于母公司净利润 2.14% -30.13% 51.08% 37.58% 24.34% 股东权益合计 1,429.95 1,398.73 1,616.07 1,942.18 2,334.83 获利能力 负债和股东权益总计 1,877.85 1,778.24 2,136.26 2,534.43 3,019.19 毛利率 51.92% 47.30% 48.58% 49.24% 49.43% 净利率 30.33% 24.10% 26.79% 27.78% 29.36% ROE 19.50% 13.91% 18.11% 20.65% 21.29% ROIC 95.89% 49.30% 66.96% 160.68% 84.35% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 274.62 188.34 288.56 396.99 493.62 资产负债率 23.85% 21.34% 24.35% 23.37% 22.67% 折旧摊销 16.79 19.85 18.43 18.68 21.43 净负债率 -38.65% -10.53% -32.72% -27.33% -41.02% 财务费用 (31.16) 5.29 (14.15) (22.11) (30.95) 流动比率 3.39 3.75 3.38 3.67 3.82 投