2024半年报点评：利润率显著提升，RevPAR同比-6%

首旅酒店2024年半年报显示，公司整体营收37.3亿元，同比增长3%；归母净利润3.6亿元，同比增长27%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长39%。Q2利润端符合预期，酒店业务利润率显著提升，单Q2营收18.9亿元，同比下降3%，归母净利润2.4亿元，同比增长19%，但RevPar同比下滑6%，直接影响直营业务收入。Q2毛利率48.4%，同比下降2.2个百分点；销售费用率6.0%，同比下降0.9个百分点；管理费用率10.5%，同比下降1.0个百分点；财务费用率4.7%，同比下降0.5个百分点；扣非归母净利率12.0%，同比提升2.5个百分点。H1利润总额4.8亿元，其中酒店业务3.3亿元，同比增长41%；景区运营利润总额1.5亿元，同比下降2%。Q2平均RevPAR同比下滑6%，首旅如家酒店平均RevPAR为152元，同比下降6%，入住率为65.9%，同比下降1.6个百分点，ADR为231元，同比下降3.8%。不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为172元，同比下降5.1%；成熟店同店RevPAR为157元，同比下降7.7%。Q2净开店13%至180家，新开店中标准店占比提升至47%。截至Q2末，公司酒店数总计6475家，同比增长5%；房量达49万间，同比增长2%。Q2新开361家，净开180家，上半年共新开567家门店，全年1200-1400目标稳步推进。盈利预测下调，2024-2026年归母净利润分别为8.5/9.1/9.7亿元，对应2024-2026年PE估值为16/14/14倍，维持“买入”评级。风险提示包括门店扩张不及预期、市场竞争加剧导致单房均价下滑等。