Q2业绩增长略好于预期，积极实施降本增效

证券研究报告|公司点评报告 2024年08月31日 Q2业绩增长略好于预期，积极实施降本增效 首旅酒店(600258) 评级： 增持 股票代码： 600258 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 18.59/11.04 目标价格： 总市值(亿) 131.42 最新收盘价： 11.77 自由流通市值(亿) 131.42 自由流通股数(百万) 1,116.60 事件概述 公司发布2024年半年报。24H1公司营业收入37.33亿元，同比+3.46%，归母净利润3.58亿元，同比 +27.49%，扣非归母净利润3.23亿元，同比+38.50%。 分析判断: ►Q2业绩增长略超市场预期，降本增效显著 24Q2公司营业收入及归母净利润分别为18.88亿元和2.37亿元，同比分别为-3.33%和+18.51%。收入端承压主要系RevPAR相对承压及直营店减少；利润端表现略超市场预期，主要系费用端优化效果显著。24Q2销售费用、管理费用、财务费用率分别为6.01%/10.46%/4.69%，同比-0.89pct/-0.97pct/-0.52pct。 ►短期RevPAR继续承压，开店呈现稳步推进态势 24Q2公司酒店板块整体RevPAR/ADR（房价）/OCC（出租率）同比-7.7%/-4.9%/-2.9%，RevPAR表现相对承压，我们认为主要系去年高基数及当前消费环境相对疲弱所致。开店方面，24H1整体新开店/净开店分别为567/212家,其中经济型新开店/净开店分别100/-8家，中高端新开店/净开店分别171/128家。截止到Q2底，公司门店总数达6475家，已签约未开业和正在签约店为1906家。 投资建议 我们维持之前的盈利预测。我们预计公司2024-2026年实现营业收入82.2、84.9、86.3亿元，同比增长6%、3%、2%；实现归母净利润9.7、11.1、12.1亿元，同比增长21%、15%、9%。对应的EPS分别为0.86、0.99、 1.08元，按照2024年8月30日收盘价11.77元计算，对应PE分别为14、12、11倍。公司从拓店、提质增效、门店升级等方面有望持续迎来边际改善，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济增长放缓，用工成本大幅增加，拓店不及预期，收购事项尚未完成存在不确定性。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,090 7,793 8,224 8,491 8,633 YoY（%） -17.3% 53.1% 5.5% 3.2% 1.7% 归母净利润(百万元) -577 795 965 1,108 1,210 YoY（%） -1136.0% 237.8% 21.4% 14.9% 9.2% 毛利率（%） 15.7% 38.1% 41.0% 42.1% 43.3% 每股收益（元） -0.52 0.71 0.86 0.99 1.08 ROE -5.5% 7.1% 8.0% 8.4% 8.4% 市盈率 -22.78 16.53 13.62 11.86 10.86 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：许光辉分析师：徐晴 邮箱：xugh@hx168.com.cn邮箱：xuqing@hx168.com.cnSACNO：S1120523020002SACNO：S1120523080002 联系电话：联系电话： 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,793 8,224 8,491 8,633 净利润 811 1,084 1,231 1,345 YoY(%) 53.1% 5.5% 3.2% 1.7% 折旧和摊销 2,157 272 273 274 营业成本 4,822 4,855 4,918 4,894 营运资金变动 540 -571 31 -10 营业税金及附加 51 54 56 57 经营活动现金流 4,014 1,140 1,851 1,923 销售费用 494 535 509 518 资本开支 -588 -202 -213 -222 管理费用 870 987 1,019 1,036 投资 -14 30 10 10 财务费用 401 386 379 366 投资活动现金流 -728 -84 -102 -110 研发费用 64 68 70 71 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -89 0 0 0 债务募资 -521 28 0 0 投资收益 31 49 51 52 筹资活动现金流 -3,107 -380 -398 -398 营业利润 1,087 1,464 1,643 1,797 现金净流量 179 676 1,351 1,415 营业外收支 21 21 21 21 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 1,107 1,485 1,664 1,817 成长能力 所得税 297 401 433 472 营业收入增长率 53.1% 5.5% 3.2% 1.7% 净利润 811 1,084 1,231 1,345 净利润增长率 237.8% 21.4% 14.9% 9.2% 归属于母公司净利润 795 965 1,108 1,210 盈利能力 YoY(%) 237.8% 21.4% 14.9% 9.2% 毛利率 38.1% 41.0% 42.1% 43.3% 每股收益 0.71 0.86 0.99 1.08 净利润率 10.2% 11.7% 13.1% 14.0% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 3.2% 3.7% 4.0% 4.2% 货币资金 1,187 1,863 3,213 4,628 净资产收益率ROE 7.1% 8.0% 8.4% 8.4% 预付款项 33 44 44 44 偿债能力 存货 44 47 48 48 流动比率 0.67 0.99 1.29 1.61 其他流动资产 1,768 2,266 2,315 2,342 速动比率 0.61 0.86 1.15 1.47 流动资产合计 3,031 4,219 5,620 7,062 现金比率 0.26 0.44 0.74 1.06 长期股权投资 399 399 399 399 资产负债率 55.3% 52.6% 50.3% 48.0% 固定资产 2,051 2,116 2,185 2,258 经营效率 无形资产 3,429 3,349 3,280 3,220 总资产周转率 0.31 0.32 0.32 0.31 非流动资产合计 22,209 21,838 21,749 21,669 每股指标（元） 资产合计 25,240 26,057 27,369 28,731 每股收益 0.71 0.86 0.99 1.08 短期借款 30 30 30 30 每股净资产 9.97 10.84 11.83 12.91 应付账款及票据 122 135 150 163 每股经营现金流 3.59 1.02 1.66 1.72 其他流动负债 4,342 4,113 4,178 4,182 每股股利 0.22 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 4,495 4,278 4,359 4,376 估值分析 长期借款 9 9 9 9 PE 16.53 13.62 11.86 10.86 其他长期负债 9,464 9,412 9,412 9,412 PB 1.57 1.09 0.99 0.91 非流动负债合计 9,472 9,421 9,421 9,421 负债合计 13,967 13,699 13,779 13,796 股本 1,117 1,117 1,117 1,117 少数股东权益 137 256 379 514 股东权益合计 11,273 12,358 13,590 14,935 负债和股东权益合计 25,240 26,057 27,369 28,731 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。