优质产品陆续量产，规模效应有望逐步显现

核心观点与关键数据

• 公司业绩：经纬恒润发布2024年中报，实现营业收入20.3亿元，同比增长19.4%；归母净利润为-3.3亿元，同比亏损幅度扩大。其中Q2实现营收11.4亿元，同比增长18.7%，环比增长27.9%；归母净利润为-1.4亿元，同比亏损幅度扩大，环比亏损收窄。

• 业务表现：电子产品/研发服务及解决方案业务分别实现收入16.8亿元和3.4亿元，同比增长32.9%和-19.1%；汽车电子配套业务回暖明显，AR-HUD出货量市占率为8.35%，位列行业第五。公司为小米SU7配套的多款产品单车价值量可观，预计2024年全年交付量超过10万辆。

• 研发投入：公司坚持研发驱动战略，上半年研发费用率为26.5%，同比增加1.4个百分点。毛利率方面，上半年为22.6%，同比下滑5.0个百分点，主要受下游主机厂竞争加剧影响。

研究结论与投资建议

• 规模效应：随着智驾域控制器/区域控制器等产品陆续放量，公司规模效应有望逐步显现，费用有望企稳并呈现下降趋势。

• 财务预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为56.6亿元、69.3亿元和82.1亿元，同比增速分别为21.1%、22.4%和18.4%；归母净利润分别为-1.3亿元、1.3亿元和3.7亿元，同比增速分别为40.3%、200.2%和182.1%。

• 投资建议：鉴于公司仍处于高强度投入期间，建议持续关注。考虑到核心产品开始放量，费用有望企稳下降，给予“增持”评级。

风险提示

• 汽车销量不及预期风险：公司产品销量受汽车销量影响，若汽车销量不及预期，则产品出货量可能下滑。
• 新产品研发不及预期：智能驾驶和智能座舱部分单品渗透率尚低，若研发不及预期，可能面临市场份额被抢占的风险。