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规模效应逐步显现，期待维持高增长

2024-04-24 朱会振,夏霁西南证券我不是奥特曼

甘源食品（002991）发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营业收入18.5亿元，同比增长27.4%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长108%；2024Q1实现营业收入5.9亿元，同比增长50%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长65.3%。公司产品创新能力强，老三样经典产品稳健增长，调味坚果、薯片、花生、豆果等产品逐渐形成规模。线上线下渠道融合发展，截至2023年末拥有经销商3158家，较年初净增加235家。公司毛利率分别为36.2%和35.4%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为11.5%、3.8%、1.3%、-0.8%，规模效应带动费用率下降。预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.1亿元、5.1亿元、6.2亿元，EPS分别为4.40元、5.46元、6.62元，对应动态PE分别为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

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