营收及利润高增持续验证公司行业核心地位

核心观点与关键数据

• 公司公告2024年半年报：2024H1实现营收4.82亿元，同比增长20.6%；归母净利润0.80亿元，同比增长84.1%。单Q2营收2.98亿元，同比增长17.5%；归母净利润0.47亿元，同比增长38.0%。
• 业务板块驱动：以固体发动机动力模块为核心的子公司航天经纬营收及利润1.87/0.44亿元，同比103%/65%；以引信及安全控制模块为核心的子公司新明机械及星火军工营收及利润合计1.50/0.30亿元，同比-3%/-15%；以弹药为核心的子公司九江国科及先锋公司营收及利润合计1.65/0.25亿元，同比1%/127%。
• 毛利率及净利率提升：受收入结构调整、规模化效应等因素影响，2024H1公司毛利率36.16%，同比提升2.06pct；净利率为17.25%，同比增长5.44pct。

行业地位与市场空间

• 产业链地位提升：若国内导弹需求快速增长或出现脉冲式订单，固体火箭发动机或出现产能瓶颈，相关公司产业链地位提升。
• 市场空间广阔：公司具备深厚技术功底，固体发动机标的稀缺性，未来发展潜力大。

研究结论与评级

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入12.96/16.35/20.41亿元，同比增长24.55%/26.18%/24.86%；归母净利润1.93/2.63/3.42亿元，同比增长36.84%/36.86%/29.81%。
• 估值与评级：EPS为1.10/1.50/1.95元/股，对应PE分别为35x/26x/19x。鉴于公司具备深厚技术功底、市场空间广阔、固体发动机标的稀缺性，给予“买入”评级。

风险提示

• 军品订单下降风险；技术研发不及预期风险；军品毛利率下降风险；行业竞争加剧风险；安全生产风险；转型失败风险。