业绩超预期，股息率大幅提升

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：三联虹普2024年上半年实现营业收入6.42亿元（同比+2%），归母净利润1.73亿元（同比+21%），扣非后归母净利润1.75亿元（同比+26%）。二季度单季业绩再创新高，归母净利润9433万元（同比+26%，环比+19%）。
• 锦纶需求强劲：公司持续研发的高品质尼龙6/66民用纤维技术连续斩获订单，受益于户外用品消费增长和锦纶市场规模稳健增长。
• 业务表现：新材料及合成材料业务保持快速增长，上半年收入4.38亿元（同比+17%），毛利率44%；再生材料及可降解材料业务收入1.76亿元（同比-19%），毛利率40%。
• 分红政策：中报后拟再派息0.9亿元，2024年以来拟累计分红2.43亿元，股息率达5.8%。公司货币资金及交易性金融资产逾20亿元，几乎无长短期借款和应收账款。
• 技术布局：积极推进绿色再生及差异化尼龙技术产业化，化学法再生尼龙、食品级rPET、莱赛尔纤维等项目优势明显，发展空间广阔。布局差别化锦纶66一体化解决方案，有望受益于己二腈及尼龙66国产化浪潮。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计公司2024-2026年收入分别为16/20/29亿元，归母净利润分别为3.6/4.7/6.6亿元，EPS分别为1.12/1.46/2.06元/股，3年CAGR为31%。当前股价对应2024年PE为12倍。
• 风险提示：示范项目效益不及预期、市场开拓不及预期、核心技术泄露、低碳环保政策转向、公司分红政策变动等风险。

财务预测摘要

• 收入与利润：2024-2026年收入增长率分别为27.24%、27.46%、41.04%，归母净利润增长率分别为23.34%、30.34%、41.02%。
• 财务比率：ROE预计提升至13.67%，资产负债率38.34%-46.48%，毛利率38.40%-40.20%，净利率23.80%-24.34%。
• 现金流：经营活动现金流逐年增长，投资活动现金流持续负流出，筹资活动现金流波动较大。