半年报点评：氯化钾和碳酸锂成本优势显著，有效抵御行业下行风险

公司2024年上半年业绩表现如下：营收72.37亿元，同比-27.31%；归母净利润22.12亿元，同比-56.60%。Q1/Q2营收分别为27.24/45.13亿元，Q2环比+65.67%；归母净利润分别为9.34/12.78亿元，Q2环比+36.84%。

氯化钾业务方面：上半年产量225.51万吨，同比+10.68%；销量223.67万吨，同比+4.63%。Q2销量环比+92.65%。毛利率53.52%，凭借规模效应和成本控制保持稳定盈利。

碳酸锂业务方面：上半年产量约1.89万吨，同比+34.20%；销量约2.02万吨，同比+34.94%。Q2产量环比+17.24%。毛利率60.16%，虽受全球锂价波动影响，平均售价降至约9.39万元/吨（同比下降62.81%），但仍保持竞争优势。

财务数据：资产负债率24.24%，同比下降；货币资金189.84亿元，存货11.53亿元，现金流宽裕。期间费用中，销售费用同比+7.71%，管理费用同比+22.87%，研发费用同比-32.06%，财务费用同比+2389.43%。补缴税款6.66亿元，影响利润总额-4.92亿元。

4万吨锂盐项目进展：总投资优化率约14.58%，吸附提锂厂房基础工程完成，主体结构安装至56%，纳滤反渗透装置等正施工，计划2024年底核心装置建成。

风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。盈利预测下修：2024-2026年营收158.15/164.81/183.40亿元（同比-26.7%/4.2%/11.3%），归母净利润49.56/53.57/61.37亿元（同比-37.4%/8.1%/14.6%），EPS 0.91/0.99/1.13元，对应PE 16/15/13X。公司依托察尔汗盐湖资源优势，在钾肥和盐湖提锂领域领先，未来产能扩张有望保持成本优势，对国内锂资源自主可控意义重大。