每周高频跟踪20240831：投资需求加快回补

债券研究 证券研究报告 债券周报2024年09月01日 【债券周报】 投资需求加快回补 ——每周高频跟踪20240831 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】机构踩踏之下的特征与修复机遇 ——可转债周报20240826》 2024-08-26 《【华创固收】债市的三个疑问：资金、信用、降息——债券周报20240825》 2024-08-25 《【华创固收】信用债延续调整态势，取消发行明显增加——信用周报20240825》 2024-08-25 《【华创固收】存单周报（0819-0825）：资金缺口放大，重点关注MLF操作》 2024-08-25 《【华创固收】旺季临近，开工率小幅“探涨”— —每周高频跟踪20240824》 2024-08-24 8月第四周，食品通胀下跌，工业品价格有所企稳，尤其是建筑钢材价格大涨、去库速度明显加快，旺季预期开始显现。通胀方面，食品价格环比由涨转跌，猪肉、蔬菜、水果价格均有回落；工业方面，8月生产整体景气较7月改善有 限，工业品价格自8月末周开始试探性上涨，尤其是建筑钢材，“稳增长”发力叠加旺季效应或提振后市预期。投资方面，水泥价格跌幅走扩，但部分地区续建项目已开始加快采购，投资需求释放边际提速。地产方面，当周数据暂未包含月末两天成交，当前看同比降幅略有走扩、冲刺效应不明显，二手房成交连续两周下行。 9月旺季来临、专项债加快推进，对下游需求预期有一定提振，后续聚焦工业涨价的弹性和持续性。当前水泥出货、钢铁去库节奏都有加快的迹象，“扩内需”政策加码、专项债加快落地形成年内实物工作量的要求下，建筑业经营预 期有所好转。但另一方面，当前新房成交量仍在同期底部徘徊，在8月地产政策未加码提振增量的背景下，销售自然修复的动力不强，“金九银十”表现或弱于去年，不利于信心。8月PMI继续探底，极端天气叠加之下的内需进一步承压，后续政策加快推进显效的必要性增强，“两新”政策处于观察期，短期聚焦财政加力的情况。 通胀高频：食品价格走弱。猪肉价格环比-0.6%，蔬菜价格环比-0.4%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.2%，结束8周连涨趋势。 进出口高频：集运需求分化，欧洲弱、北美强。本周CCFI指数周度均值环比 -2.2%，SCFI指数-4.3%，跌势收敛。本周BDI指数环比+1.9%，CDFI指数环 比+1.8%，后者涨幅扩大。 工业高频：预期改善，钢价反弹、去库明显加快 （1）工业生产：8月全月，生产景气改善有限。本周，纺织业上游相关工业品 （PVC、PX、聚酯）开工率环比多有明显下滑；PTA、涤纶长丝、汽车轮胎等 保持微升。 （2）螺纹钢：采购节奏加快、螺纹去库继续加快，钢价转涨。螺纹钢现货价格环比+2.7%，由跌转涨。247家钢厂高炉开工率环比-1.1pct至76.4%。主要钢材品种库存环比-4.4%，其中螺纹钢库存环比-8.8%，去库明显加快。 （3）铜：铜价环比微涨、涨幅较前周收窄。长江有色铜、LME铜价环比均 +0.8%，涨势收窄。美联储、欧央行释放宽松信号支撑铜价。 投资相关：水泥价格跌势扩大，用量边际改善 1、地产：8月第四周，新房成交未进一步上冲，关注下周数据表现。本周（8月23日-8月29日）30城新房成交面积168万平方米，环比-0.8%，同比-42%、 降幅扩大。因未包含8月30-31日成交，重点关注下周数据增量释放。二手房成交继续走低。本周成交环比-1.6%、同比+8%，增幅收窄。 2、水泥：价格跌幅扩大至-1.2%。据百年建筑网披露，截至本周中，华东水泥周度出货量边际提升，部分新项目开工建设，高温雨水影响消退后续建工程加速，水泥需求略有改善。 消费相关：8月前四周汽车零售同比+5% 1、地铁出行：本周（8月23日-8月29日），29城地铁客运量日均308.1万人次，环比+4.1%。 2、汽车：8月前四周乘用车零售同比+5%，环比+9%，成交动能转弱。其中， 8月19日-25日期间，汽车零售同比、环比分别+0%、-4%。 3、国际油价：国际油价环比跌幅收窄。截至周🖂，布伦特、WTI原油价格较上周�分别-0.3%、-1.7%。夏季消费旺季过去，石油需求预期转弱，拖累油价。 风险提示：扩内需政策效果不及预期。 目录 一、每周高频跟踪：投资需求加快回补4 （一）通胀相关：食品价格走弱5 （二）进出口相关：集运需求分化，欧洲弱、北美强5 （三）工业相关：预期改善，钢价反弹、去库明显加快6 （四）投资相关：水泥价格跌势扩大，用量边际改善7 （🖂）消费：8月前四周汽车零售同比+5%8 二、风险提示10 图表目录 图表18月第�周（8月25日-8月31日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格开始下跌（日度）5 图表3蔬菜价格转跌（日度）5 图表4出口集运价继续回调5 图表5干散货运价指数维持涨势5 图表6动力煤价格环比转涨（元/吨）6 图表7PTA开工率环比涨势收敛（%）6 图表8本周螺纹钢价格开始反弹（万吨，周度）6 图表9本周钢材去库节奏显著加快6 图表10玻璃期货价格先跌后稳（%，日度值）7 图表11铜价环比延续上涨、涨幅收窄（元/吨）7 图表128月第四周新房成交面积环比-0.8%，未有显著上冲7 图表138月第四周，17城二手房成交边际回落8 图表14本周水泥价格跌幅扩大（%）8 图表15本周华东水泥价格跌幅扩大（%）8 图表168月第�周，地铁出行热度升温，同比增幅扩大至10%（万人次）9 图表178月前四周汽车零售同比+5%，增幅较前周收窄9 图表18本周国际油价震荡下跌9 一、每周高频跟踪：投资需求加快回补 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 131.0 -0.17 1.88 5.09 -1.55 食品价格转跌 菜篮子产品批发价格 133.7 -0.21 2.15 5.92 -1.80 平均批发价:猪肉:全国 27.5 -0.61 1.82 8.60 1.91 猪肉价格转跌 平均批发价:28种重点监测蔬菜 6.1 -0.43 2.52 21.70 9.58 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.2 -1.71 -0.86 2.00 -0.93 水果价格跌幅扩大 PPI相关 CRB现货指数 535.8 0.16 0.31 -3.65 -3.58 工业现货价格继续上涨 南华工业品指数 3,803.5 1.87 -0.27 -2.13 8.14 南华期货转为上涨 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,974.5 -2.22 -2.61 134.77 142.29 集运价格下跌 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 2,963.4 -4.33 -5.60 208.73 268.59 上海港出口集运价格下跌 波罗的海干散货指数(BDI) 1,779.3 1.88 3.51 49.26 85.09 BDI指数涨幅收敛 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,233.3 1.83 1.54 23.88 29.99 进口干散货价格上涨 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,324.6 2.67 -0.09 -12.77 -7.38 螺纹钢价格上涨 中国:高炉开工率(247家) 76.4 -1.06 -1.37 -4.84 -1.07 钢厂开工率环比回落 开工率:聚酯切片:国内 81.4 -0.13 1.10 -2.06 -8.39 聚酯开工率环比回落 开工率:涤纶长丝:江浙地区 88.6 0.27 0.02 2.30 1.12 涤纶开工率继续上升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 79.0 -0.03 0.00 6.98 8.09 汽车轮胎开工率下降 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 838.4 0.65 -0.67 1.96 -0.95 动力煤价转涨 PTA开工率：全国 82.9 0.09 1.10 0.75 1.28 PTA开工率微升 南华玻璃指数 1,699.7 -1.83 -2.09 -20.29 1.37 玻璃期货价格下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 74,478.0 0.84 1.98 5.58 12.36 铜周度均价涨幅收窄 投资相关 水泥价格指数:全国 113.8 -1.19 -0.31 5.15 4.23 水泥价格跌幅走扩 地方债发行（亿） 4,762.37 143.39 -8.09 -1.40 -14.27 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 1,378.6 0.58 47.75 10.95 -21.40 土地成交略有上升 30大中城市商品房成交面积 167.9 -0.79 21.36 -25.67 -16.48 新房销售回落 17城二手住宅成交面积 169.5 -1.64 -1.50 7.60 40.91 二手房成交走弱 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 56,813.0 - - -23.88 10.04 8月1日-25日零售同比+5% 29城地铁客运量 308.1 4.11 -2.00 5.46 10.22 地铁出行环比升温 布伦特油价（周�值） 78.8 -0.28 -0.83 -7.32 4.64 国际原油价格继续下跌 WTI油价（周�值） 73.6 -1.71 -2.37 -7.25 6.28 资料来源：Wind，华创证券注：1、通胀相关农产品价格均取周度平均价格；2、月度同/环比说明：（1）CPI为月度为环比增速；（2“工业相关”各开工率指标均为月度同比增幅；（3）除上述两项外，其他分项均为月度同比增速；（4）除特别标注，其他数据均更新至节前一周数据。 图表18月第�周（8月25日-8月31日）高频数据一览表 （一）通胀相关：食品价格走弱 8月第�周猪肉价格环比-0.6%，8月以来首次下跌。本周（8月24日-8月31日） 农业部公布的全国猪肉平均批发价为27.5元/公斤，环比下跌。蔬菜价格环比-0.4%，水 果环比-1.7%，食品价格由涨转跌。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格 指数环比均-0.2%，结束连续8周上涨趋势。 图表2猪肉价格开始下跌（日度）图表3蔬菜价格转跌（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运需求分化，欧洲弱、北美强 出口集运价格延续下跌。本周CCFI指数周度均值环比-2.2%，SCFI指数-4.3%，跌势收敛。本周出口集装箱运输需求基本稳定，但不同航线运价因各自基本面差异，运价出现分化，美西航线运价上涨，而欧洲航线运输需求呈现增长乏力，供需基本面转弱，拖累综合指数继续下跌。 干散货运价持续走高。本周BDI指数环比+1.9%，CDFI指数环比+1.8%，后者涨幅扩大。海岬型船铁矿石运输需求表现强劲，运价稳步上涨支撑BDI表现，而巴拿马型船、超灵便型船因煤炭、粮食货盘均无起色、可用运力偏多，市场交易颇为冷清，租金价格下跌。 图表4出口集运价继续回调图表5干散货运价指数维持涨势 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券注：图为日度值 （三）工业相关：预期改善，钢价反弹、去库明显加快 本周煤价由跌转涨。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价838.4元/吨，环比+0.65%，结束连续下跌趋势。需求方面，本周南方多地高温天气回归，沿海电煤负荷呈现回升趋势，水电清洁能源发电量缩减，火电负荷上升，煤炭终端去库情况有所改善，下游采购需求略有回升。价格方面，降雨天气及部分煤矿检修，煤矿产量不佳，叠加发运成本倒挂，市场整体供给略有缩减。同时，电