24年中报点评：投资收益大增，收费类业务各有亮点

公司2024年中期实现营业收入95.9亿元（同比-3%），归母净利润47.5亿元（同比持平），ROE4.08%（同比-0.25个百分点）。其中，24Q2营业收入53.0亿元（同比/环比0%/+23%），归母净利润25.9亿元（同比/环比+5%/+20%），中期拟分红归母净利润18.50%。

核心观点与关键数据：

1. 收入结构：证券自营收入大幅增长21%，抵消利息、投行、经纪业务收入分别降50%、36%、12%的拖累；资管、股权投资收入分别降9%、2%。证券投资收益对冲收益下滑。
2. 业务表现：
   • 收费类业务：代销、投行、基金管理（债券）表现优异，经纪业务净收入同比-12%，代销金融产品稳定增长。
   • 投行业务收入同比-36%，但IPO、再融资、核心债券承销市场份额均提升。
   • 资产管理业务收入同比-9%，博时基金与招商基金规模及业绩领先。
3. 自营业务：证券自营收益同比+21%，金融资产投资规模3598亿元（同比+9%），投资收益率1.31%（同比+0.06pct）。利息净收入同比-50%，因负债增加。
4. 所得税率：同比大幅下降至4%，主要因免税品种投资收入增加。

研究结论： 财富管理布局行业领先，下调24-25年营收预测至178.24/211.69亿元，EPS预测至0.93/1.15元，26年预测EPS 1.52元，对应PB分别为1.00/0.94/0.88倍，维持“增持”评级。

风险提示：股债市场波动、市场交易萎缩、权益市场波动股押业务风险。