2024年中报点评：疾风知劲草，逆势增长凸显强大实力

核心观点与关键数据

自2022年以来，公牛集团季度收入增速从未低于7%，大部分时间在双位数；利润端表现优异，数字化等降本增效贡献了自2022Q4至今连续7个季度的毛利率/净利率提升。2024H1，公司实现营收83.86亿，同比+10.45%，归母净利润22.39亿，同比+22.88%；其中2024Q2，公司实现营收45.83亿，同比+7.64%，归母净利润13.09亿，同比+20.58%。转换器基本盘稳健，新业务提供增量；智能电工照明业务H1收入同比+12%，新能源业务同比+120%至2.9亿。Q2毛利率同比+0.4pct，理财收益增量突出，对净利率贡献4.0pct。

经营实力与评级

公牛集团经营实力强大，环境偏弱背景下仍有望实现稳健增长。预计公司2024-2026年营收分别173/193/215亿，同比分别+10%/+12%/+12%；归母净利润分别45/49/56亿，同比分别+16%/+10%/+13%，对应PE分别20/18/16X，维持买入评级。

风险提示

1. 地产下滑带来的需求压力超出预期；
2. 新业务拓展不及预期。

财务预测摘要

• 营业收入：2024E 17254百万元，2025E 19267百万元，2026E 21487百万元；
• 归母净利润：2024E 4488百万元，2025E 4934百万元，2026E 5591百万元；
• 资产负债率：2024E 22.68%，2025E 22.52%，2026E 22.27%。