海外零部件巨头系列五：普利司通：全球轮胎巨头技术为基、渠道为矛、持续创新

普利司通：全球轮胎巨头技术为基、渠道为矛、持续创新 ——海外零部件巨头系列五 民生汽车崔琰（SACNO:S0100523110002）白如（SACNO:S0100524080008） 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2024年8月31日 *请务必阅读最后一页免责声明 我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列五：普利司通：全球轮胎巨头技术为基、渠道为矛、持续创新》，通过复盘全球轮胎巨头普利司通的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在全球业务的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应 商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； 轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。 •海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长： 1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革； 2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起； 3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件供应商因为起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起； 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、三花智控、旭升集团、新泉股份等。2022H2以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，进击全球零部件巨头。 成功原因分析 标签：全球化 普利司通 技术为基 •生产一条好轮胎 •产品性能为一切基石，持 续技术更新迭代，推出高 性能产品 全球化 •构建卓越的生意模式 •完善渠道、翻新路径，打造 高端、可持续的商业模式， 深度全球化产研销 持续创新 •打造新业务&着眼未来的创新 •拓展多种解决方案，从单一产 品到系统的服务及生态体系 多元化 •播撒未来的种子 •多元化初探 基于技术能力实现品牌&产品溢价，基于生产能力构建生态链实现更低成本，目标更强的盈利能力 普利司通通用性及模块化体系 差异化 技术能力 向 上 提升价值 创造价值改善销售组合 高度定制 价值创造 （社会&客户价值） 获得竞争优势 （提升效率，降低成本） 减少业务成本 减少成本减少环境影响 向下 简单化 基于技术积累及BCMA体系，深度全球化产研销能力，持续降本增效；线上&线下结合，将业务从销售轮胎打造为移动性生态系统，赋能全球化。 资料来源：普利司通官网，民生证券研究院 •从成衣铺到全球第一全球化贯穿始终。普利司通（Bridgestone）是一家总部位于日本的专注于轮胎产研销的公司。普利司通成立于1903年，起家于布袜事业， 1923年掌握硫化技术正式进入橡胶工业领域，1930年第一条轮胎下线，正式进入轮胎行业。1930年至今在轮胎行业的发展分为三个阶段：1）1931-1960年：二战后弯道超车，二战后把握机遇快速恢复生产并在1946年下半年占据日本48%市场份额，成为日本本土轮胎龙头；2）1961-1980年：强化本土建设、开始海外扩张，普利司通持续拓展日本本土产能，于1960年前后开启海外探索，包括产能投建、设立销售公司、兼并购等多模式拓展海外；3）1980年至今全球化加速，1988年收购凡士通后跃居全球销售额第一，后公司持续全球化拓展历程，现有海外工厂45个。2023年普利司通实现销售额255亿美元，全球市占比13.4%，排名第二。 •持续创新，构建产业链生态系统。普利司通当前业务分为“核心业务-高端轮胎、成长业务-解决方案、调整与重建业务、多元化产品”4个版块，未来将持续增加大尺寸&高价轮胎销量占比，持续创新并推出专用于电动车的定制化产品，同时利用BCMA体系（普利司通的通用性及模块化体系），整合上游原材料、中游生产制造、下游销售端资源，构建完善、高效的产研销生态系统，成长为以高端轮胎业务为核心，拓展解决方案业务、探索性新业务、多元化产品，打造持续增长、更具韧性的优秀企业。 •本篇报告详细梳理普利司通的发展历史及未来规划，将会回答关键问题： 梳理发展史，普利司通如何顺利转型并成长为全球轮胎龙头，普利司通的成长路径究竟如何？ 探索全球化布局，从技术、产能、产业链、收并购等多个方面分析普利司通全球化成功基因，有哪些经验值得借鉴学习？ 产研销全球化的布局下，普利司通是如何完善业务及管理体系，做到了持续提高管理、工作及业务质量并在周期波动中实现稳定成长？ •风险提示：原材料价格波动风险、全球轮胎需求不及预期风险、汇率波动风险、新产能落地不及预期风险、国际贸易摩擦加剧风险、运费价格波动风险、新项目投产 不及预期的风险。 01 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 02 CONTENTS 目 回溯历史：从成衣铺到全球第一全球化贯穿始终 03 录 成功归因：技术为基、全球化、持续创新 04 未来展望：持续全球化构建产业链生态系统 05 投资建议 06 风险提示 01. 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 证券研究报告 6*请务必阅读最后一页免责声明 01 中国汽车产业现状|零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等 公司 2023年 名次 汽车配套营收 （亿美元） 公司 2022年 名次 汽车配套营收 （亿美元） 博世 1 558.9 博世 1 504.6 1、宁德时代 4 413.7 1、宁德时代 5 335.0 2、延锋内饰 15 155.1 2、延锋内饰 17 150.0 3、均胜电子 40 79.1 3、均胜电子 40 74.0 4、海纳川 48 59.7 4、海纳川 48 57.9 5、中信戴卡 49 58.0 5、中信戴卡 50 57.1 6、福耀玻璃 57 46.8 6、福耀玻璃 59 40.3 7、宁波华翔 71 33.0 7、德昌电机 77 29.1 8、德昌电机 73 32.1 8、宁波华翔 79 28.2 9、国轩高科 74 31.9 9、国轩高科 82 26.9 10、德赛西威 75 31.1 10、继峰股份 84 25.8 11、继峰股份 76 30.5 11、敏实集团 85 25.7 12、敏实集团 79 29.1 12、诺博汽车 87 23.9 13、诺博汽车 82 28.2 13、德赛西威 92 22.1 14、拓普集团 83 29.1 14、精诚工科 96 21.7 15、精诚工科 89 24.8 15、拓普集团 97 21.5 16、中鼎股份 91 23.5 16、中鼎股份 98 21.2 中国公司在前50强中占比 10.0% 9.3% 中国公司在前50强中占比 10.0% 8.7% 中国公司在前100强中占比 16.0% 11.2% 中国公司在前100强中占比 16.0% 10.3% 表：全球零部件100强中国公司及占比图：2023年全球乘用车销量占比（%） 中国其他 17.5% 全球其他中国自主中国其他 中国自主 22.4% 全球其他 60.1% 11.2%vs%39.9% 资料来源：盖世汽车，美国汽车新闻，iFind，国际汽车制造协会，乘联会，民生证券研究院 注：与原始公布榜单有差异，福耀玻璃、继峰股份、国轩高科是调整加入，在其之后的排名会有相应变化 01 零部件中期成长|智能电动变革竞争格局重塑 需求把控电动为盾智能为矛传统燃油车智能电动汽车2021年及以后 供给质变C端崛起 电动化加速渗透 特斯拉引领革命 长安、吉利、长城等传统车企转型 理想、小鹏、零跑、蔚来等造车新势力 发动机变速箱 产品可靠性 秩格局相对稳固序 重 品牌力+产品力来源变化 能力要求来源变化 电动化能力智能化水平服务能力 竞争加剧格局重塑 整车配军品牌力+市占率提升 置备加竞码赛 塑 华为、小米、百度等新入局者 新势力崛起整零关系重塑 客户维度 智能化下半场竞争智驾向L3迈进智舱先行渗透 破局 产业链地位前移 借机打入供应链 量增 配套优质客户贡献业绩 零部件世界级自主供应商诞生 资料来源：民生证券研究院绘制 产品维度 电动智能变革利好增量部件 性价比快速响应创新能力 1915采埃孚成立 1920研发出第一款车用变速箱SodenTransmission 2014收购天合汽车集团 （TRW） 1871大陆成立 1987收购将军轮胎（General Tire） 1889米其林成立 1989收购优耐陆（Uniroyal） 2018收购英国芬纳公司（ FennerPLC） 1886博世成立 1897推出车用磁电点火装置，解决了汽车工程学发展初期所面临的重大技术难题 1913博世汽车照明系统推出，为当今汽车车载电子系统奠定基础 1922开发出世界上首个柴油喷射泵 1978发明制动防抱死系统ABS,联手梅赛德斯-奔驰推向市场 1995推出车身电子稳定系统ESP 2003收购布德鲁斯集团（BuderusAG） 2020收购威伯科（Wabco） 1917李尔成立1923法雷奥成立 1949爱信成立、电装从丰田独立 1957麦格纳成立 1998收购Steyr-Daimler-Puch 2023收购格特拉克（GETRAGGroup） 1997弗吉亚成立 2022年收购海拉（Hella） 2016安道拓从江森自控分离 1977