琰究海外零部件巨头系列五：安波福：智电转型领跑者 强决策、全栈研发

仅供机构投资者使用 证券研究报告/行业深度研究报告 安波福：智电转型领跑者强决策、全栈研发 琰究海外零部件巨头系列五 华西证券汽车团队： 崔琰（SACNO:S1120519080006）cuiyan@hx168.com.cn2023年08月11日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 我们坚定看好电动智能变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们将重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为《安波福：智电转型领跑者强决策、全栈研发》，通过复盘全球零部件巨头安波福的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 •通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应商多为技术型，通过研发开创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供 应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长。 •海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长：1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革；2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起；3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件供应商因为起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起； 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、三花智控、旭升集团、新泉股份等。2022H2以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，进击全球零部件巨头。 成功原因分析安波福 标签：战略布局 管理战略经营举措研发创新全球布局 •始终围绕“安全、绿•并购/投资/战略合作/•从零部件研发转向智•2022年，安波福已在色、互联”，实现和抛售传统业务，加速能化和软件，安波福全球46个国家，建立提供端到端的智能出主动安全和自动驾驶曾获得25次PACE大131个生产基地。 行解决方案技术的商业化奖1993年进入中国 利用公司的技术，进行收购与战略联盟，增加公司的客户群，扩大公司全球化布局以补充当前的业务。公司战略重点与行业发展趋势 相一致，目标是实现和提供端到端智能出行解决方案，加速主动安全和自动驾驶技术的商业化，并提供增强用户体验和连接服务。 电动智能变革，产业链价值转移，国产智能化迎历史性发展机遇 传统燃油车核心零部件 智能电动车核心零部件 传动系统离合器、变速箱、液力变矩器、驱动桥 其他系统排气系统、油箱 发动机系统配气机构、燃油供给系统、发动机冷却、增压系统 感知摄像头、雷达、定位导航、V2X通信芯片 决策ADAS主控芯片、功能芯片、存储芯片 执行电子驱动、制动、转向、其他零部件控制 资料来源：公司官网、华西证券研究所 •凤凰涅槃，汽车零部件巨头迎来重生。安波福公司（全文简称安波福）的前身为通用集团汽车零部件供应商德尔福，于1999年独立上市。2000-2004年其一度成为全球最大的汽车供应商；2005-2009年公司面对破产危机积极转型，陆续出售其传统业务，并于2011年重组后再次上市；2017年德尔福正式进行业务分拆，将动力总成业务独立为新的上市公司“德尔福科技”，母公司则改名为安波福，专注于汽车线束、用户体验、自动驾驶等业务；全面剥离传统业务后，公司不断加强各大洲市场本土研发和合作研发，积极布局智能化及电动化 等新兴领域； •汽车四化引发新一轮产业变革，巨头顺势而为。如今安波福业务定位汽车大脑（主动安全与用户体验）和神经系统（信号与动力分配解决方案）的供应商。主动安全与用户体验板块，安波福聚焦于自动驾驶领域，除实现L2级辅助智能驾驶产品量产外，公司不断通过并购 （Ottomatika、nuTonomy、风河软件等）与战略合作（奥迪、现代、Mobileye等）推进高级别自动驾驶软硬件，研发新一代智能汽车SVA架构，推出端到端的云原生平台DevOps等；信号与动力分配解决方案板块，公司紧跟汽车智能化、电动化趋势，积极布局高压线束和充电枪，通过收购Intercable获得领先的高压母线技术。连接器产品方面，公司积极研发高压连接器技术，并推出满足高速数据传输需求的汽车专用模块化以太网连接器，全面转型汽车智能电动化。 •本篇报告详细梳理安波福的发展历史及电动智能化布局，将会回答关键问题： 梳理公司发展史，安波福如何实现全球化扩张和业务转型，从通用汽车零部件部门成长为全球零部件巨头？ 探究公司业务布局，战略举措、研发、全球化布局等方面安波福具有哪些可借鉴之处？ 汽车产业四化变革下，安波福如何布局未来版图？ 2019/08/26 目录 •1.他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 •2.回溯历史：跌宕起伏的发展史 •3.成功归因：战略为核、经营为王、研发为基 •4.未来展望：顺应行业发展趋势赋能软件定义的汽车 •5.投资建议及风险提示 表：全球零部件100强中国公司及占比图：2022年全球乘用车销量占比（%） 20.7% 20.3% 2022 2021 公司 名次 汽车配套营收 （亿美元） 公司 名次 汽车配套营收 （亿美元） 博世 1 491.4 博世 1 465.1 1、宁德时代 5 335.0 1、延峰内饰 16 137.6 2、延峰内饰 17 150.0 2、均胜电子 34 71.7 3、均胜电子 40 74.0 3、海纳川 41 59.7 4、海纳川 48 57.9 4、中信戴卡 51 43.1 5、中信戴卡 50 57.1 5、福耀玻璃 56 36.9 6、福耀玻璃 60 41.8 6、德昌电机 72 26.4 7、德昌电机 77 29.1 7、五菱工业 79 23.6 8、宁波华翔电子 79 28.2 8、诺博汽车 83 22.6 9、敏实集团 83 25.7 9、敏实集团 84 22.1 10、诺博汽车 85 23.9 10、中鼎密封 87 18.5 11、德赛西威 90 22.1 11、宁波拓普 92 16.6 12、精诚工科 94 21.7 12、德赛西威 95 14.8 13、宁波拓普 95 21.5 14、中鼎密封 96 21.2 中国公司在前50强中的占比 10% 27.8% 中国公司在前50强中的占比 6% 3.5% 中国公司在前100强中的占比 14% 31.2% 中国公司在前100强中的占比 12% 5.2% 中国自主汽车中国其他汽车全球其他汽车 59.0% 31.2%vs41.0% 资料来源：美国汽车新闻，华西证券研究所 注：与原始公布榜单有差异，福耀玻璃是我们调整加入，在其之后的排名会有相应变化 资料来源：OICA，中国汽车工业协会 供给质变C端崛起 需求把控电动为盾智能为矛 传统燃油车智能电动汽车2021年及以后 品牌力+产品力 电动化加速渗透 特斯拉、比亚迪引领革命 长安、吉利、长城等传统车企转型秩 重 理想、小鹏、蔚来等造车新势力序 发动机 变速箱产品可靠性 格局相对稳固 来源变化 能力要求来源变化 电动化能力 智能化水平服务能力 竞争加剧格局重塑 整车 配军品牌力+市占率提升 置备加竞码赛 华为、百度、小米等新入局者塑 新势力崛起整零关系重塑 客户维度 智能化下半场竞争智驾向L3迈进智舱先行渗透 破局 产业链地位前移借机打入供应链 量增 配套优质客户贡献业绩 零部件 世界级自主供应商诞生 资料来源：华西证券研究所 产品维度 电动智能变革利好增量部件 性价比快速响应创新能力 2014采埃孚并购天合 2019采埃孚并购威伯科 1997佛瑞亚成立 2022佛瑞亚收购海拉 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图：2021年全球前50名零部件厂商业务分布图：2021年全球前10名零部件厂商业务分布 密封件排气 天窗车轮 电池轮胎 线束热管理车灯 车身结构件轮胎 0.9% 热管理3.7% 系统0.9%0.9% 1.9% 车灯 4.7% 动力总成14.0% 0.9%0.9% 3% 底盘金属件 5% 3%3% 3%3% 动力总成 19% 车身结构件 4.7% 动力传动4.7% 汽车电子11.2% 被动安全 5% 被动安全4.7% 辅助驾驶 6.5% 线束5.6% 内外饰7.5% 座椅 7.5% 底盘系统11.2% 底盘金属件7.5% 内外饰 5% 座椅 8% 底盘系统 11% 辅助驾驶 13% 汽车电子 19% 资料来源：美国汽车新闻，Marklines，华西证券研究所资料来源：美国汽车新闻，Marklines，华西证券研究所注：与原始公布榜单有差异，安波福、均胜电子、福耀玻璃是我们调整加入，在其之后的排名会有相应变化 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 •从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前十名； •前50供应商业务中，底盘金属件、线束、动力传动、车身结构件等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。 总部位置公司数量数量占比总部位置收（亿美 2021年营 （%） 元） 营收占比 （%） 表：全球前十零部件供应商地域分布表：全球前30零部件供应商地域分布表：全球前50零部件供应商地域分布 德国1326%德国1,98029% 爱尔兰 1 3% 中国 138 2% 中国 1 3% 印度 114 2% 韩国 1 3% 西班牙 109 2% 总部位置公司数量 数量占比 （%） 2021 总部位置收（亿美 元） 年营 营收占比 （%） 总部位置公司数量 数量占比 （%） 2021 总部位置收（亿美 元） 年营 营收占比 （%） 总计30100%总计5,650100% 日本 12 24% 日本 1,854 27