海外零部件巨头系列三：佛瑞亚：跨界融合强者 整合、创新、本土化

佛瑞亚：跨界融合强者整合、 创新、本土化 ——海外零部件巨头系列三 民生汽车崔琰（SACNO:S0100523110002） 01 证券研究报告*请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2024年8月31日 *请务必阅读最后一页免责声明 我们坚定看好智能电动变革造就中国汽车产业做大做强的历史性机遇，传统燃油车时代欧美日整车厂占据主导地位，诞生博世、大陆、采埃孚、麦格纳、李尔、电装、爱信精机等欧美日零部件巨头，而在智能电动车时代，中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，相信必将也会诞生领先全球的自主车企及零部件巨头。 他山之石可以攻玉，我们重磅打造海外零部件系列深度，探究全球头部Tier1的成长历史和转型方向，为中国汽车零部件的发展提供借鉴。本篇报告为——《海外零部件巨头系列三：佛瑞亚：跨界融合强者整合、创新、本土化》，通过复盘全球零部件巨头佛瑞亚的发展历史，深度分析其成功原因，并梳理其在智能电动领域的布局，发现和研究国产供应商能够学习的先进经验。 通过对具有代表性的海外零部件巨头的崛起过程进行多方位的梳理归纳，我们发现： 德系零部件巨头以技术型为主：德国汽车工业发展较早，1920s-1930s已实现规模化量产，早期大众、奔驰、戴姆勒、奥迪、宝马、保时捷均发源于德国，零部件供应 商多为技术型，通过研发创新技术，推动德国汽车工业成长； 日韩系供应商多为主机厂扶持：日系、韩系汽车工业发展较晚，1960s，日韩汽车产业逐步崛起，为保护本土汽车工业，日韩供应商多为主机厂内部培植，早期学习先进零部件厂商的技术，发展壮大后逐步增强研发实力并向海外扩张； 美国汽车零部件竞争较为充分：美国零部件供应商弱于整车厂，前十名中仅李尔（位列第9）来自美国，前30名中仅4家供应商来自美国；而位于加拿大的麦格纳为北美三巨头重要的供应商，自成立起即配套通用、克莱斯勒、福特并通过海外建厂，新技术开发，集成化、模块化供应配套客户实现成长； 轮胎巨头品牌化优势显著：轮胎在汽车零部件中独树一帜，先于汽车诞生、面向配套及替换双市场、车载端直接品牌露出、后市场消费品特征显著，全球已形成“三巨头+八集团”的垄断竞争格局，但头部企业仅拥有有限的规模效应，这给予了后发者成长空间。 •海外汽车零部件巨头如何诞生： 海外零部件巨头从0到1成长：优质赛道决定长期空间，优质客户带动成长。从产品端看，动力总成、汽车电子、底盘系统、内外饰（座椅、车灯等）为燃油车时代巨头成长优选赛道，具备单车价值高+竞争格局好的特性；从客户端看，整车格局变化+供应体系特点双重作用下，德国零部件厂商大而强，日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，美国零部件厂商整体规模弱于德、日； 海外零部件巨头从1到10成长：内生增长+并购，业务+应用领域多元化。主要通过以下三种途径加速成长： 1）技术驱动型：以博世、法雷奥、李尔为代表，专注高附加值赛道，用前瞻技术驱动多次行业变革； 2）依附崛起型：以相对封闭的日系和韩系供应商和麦格纳、安波福（原德尔福）为典型代表，绑定丰田、现代起亚、通用等车企共振崛起； 3）并购壮大型：以大陆为代表，专注深耕成为某细分领域龙头，再通过并购切入其他细分领域。 •中国汽车零部件供应商正在经历什么样的变化： 燃油车时代：自主零部件供应商因为起步晚、技术积累薄弱，叠加早年合资车企占绝对主导地位，且其与海外或合资零部件供应商关系密切，采购体系较为封闭，自主零部件供应商难以渗透，整体呈现多、小、散的特点，仅有延锋汽饰、福耀玻璃、德昌电机等通过绑定整车厂、专注细分领域、外延并购等方式崛起； 智能电动汽车时代：2020年以来，特斯拉、蔚小理等新造车破局，重塑整零关系，供应链更为扁平化、快速，叠加自主车企崛起，具备高性价比和快速响应能力的自主零部件供应商借机崛起，典型代表为拓普集团、三花智控、旭升集团、新泉股份等。2022H2以来，在特斯拉等车企的带动下，自主供应商出海进程明显加快，进击全球零部件巨头。 成功原因分析 佛瑞亚 •2022年研发投入突破20亿欧元，2023年突破22亿欧元； •研发费用率维持在8%左右 并购发展 •收并购目标明确，管理层决策果断； •多次收并购成功扩张新业务，进军新市场 •研发中心、工业基地遍布全球，创造全球互联价值 •持续深耕中国市场，拥抱本土生态合作 佛瑞亚是燃油车时代全球领先的零部件企业，除了通过并购发展来拓张新业务、进军目标市场，其全球布局也让研发、生产流程高度本土化，高研发投入让产品具有可持续、安全、交互等突出优势，为佛瑞亚从巴黎的汽车座椅生产商向全球前十零部件供应商的转型打下根基 电动智能变革，产业链价值转移，国产智能化迎历史性发展机遇 传动系统 其他系统 发动机系统 传统燃油车核心零部件 离合器、变速箱、液力变矩器、驱动桥 排气系统、油箱 配气机构、燃油供给系统、发动机冷却、增压系统 智能电动车核心零部件 感知 决策执行 摄像头、雷达、定位导航、V2X通信芯片 ADAS主控芯片、功能芯片、存储芯片电子驱动、制动、转向、其他零部件控制 标签：并购整合 注重研发 全球布局 资料来源：公司官网，民生证券研究院 •座椅起家、并购扩张、全球化战略成就佛瑞亚：佛瑞亚集团（2022年佛吉亚收购海拉后改名为佛瑞亚，收购前本文简称“佛吉亚”，收购后简称“佛瑞亚”）的前身是于1914年成立的欧洲汽车座椅制造商，此后的一百年凭借着汽车座椅领域的技术积淀及欧洲汽车工业的崛起，汽车座椅业务取得迅猛发展，并开始通过收并购将经营业务从汽车座椅延伸至内饰、汽车电子、排气等业务，形成了全面的产品矩阵，跻身全球零部件供应商第一梯队。进入21世纪后，佛瑞亚通过收购全球领先的汽车电子和照明企业，跻身全球第七大零部件供应商，通过加强各大洲市场本土研发和合作研发，积极布局智能化及电动化等新兴领域。 •百年变革秩序重塑，巨头积极转身。现在的佛瑞亚集团将自己定位为汽车零部件科技公司。业务方面，佛瑞亚推出模块化座椅，座椅技术研发顺应双碳和轻量化发展趋势，并结合自身业务整合优势，推出智能内饰，打造更加智能化的汽车内部环境；通过收购海拉，达成互利共赢，进一步扩大竞争优势。佛瑞亚与地平线、奇瑞汽车、零跑汽车等公司合作，加强中国市场本土研发，同时加速氢能源领域的布局，助力可持续发展，实现佛瑞亚对智能、安全、可持续发展的承诺，致力于实现2045年碳中和的未来愿景。 •本篇报告详细梳理佛瑞亚的发展历史及业务布局，将会回答关键问题： 梳理公司发展史，佛瑞亚如何实现全球化扩张和业务版图的不断扩大，从座椅制造商成长为零部件巨头？ 探究业务布局，佛瑞亚如何通过创新研发、市场扩展，实现各项业务的持续发展，在哪些领域有所布局？ 从研发、收并购及全球化战略等方面分析佛瑞亚的成功基因，有哪些经验值得借鉴学习？ •风险提示：全球乘用车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、全球化进展不及预期、汇率波动风险等。 01 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 02 CONTENTS 目 回溯历史：汽车座椅行业引领者逐步智能化转型 03 录 成功归因：并购壮大、全球布局、注重研发 04 未来展望：业务创新引领未来绿色智能双轮驱动 05 投资建议 06 风险提示 01. 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结 证券研究报告 6*请务必阅读最后一页免责声明 01 中国汽车产业现状|零部件与整车产业地位不对等自主与合资地位不对等 公司 2023年 名次 汽车配套营收 （亿美元） 公司 2022年 名次 汽车配套营收 （亿美元） 博世 1 558.9 博世 1 504.6 1、宁德时代 4 413.7 1、宁德时代 5 335.0 2、延锋内饰 15 155.1 2、延锋内饰 17 150.0 3、均胜电子 40 79.1 3、均胜电子 40 74.0 4、海纳川 48 59.7 4、海纳川 48 57.9 5、中信戴卡 49 58.0 5、中信戴卡 50 57.1 6、福耀玻璃 57 46.8 6、福耀玻璃 59 40.3 7、宁波华翔 71 33.0 7、德昌电机 77 29.1 8、德昌电机 73 32.1 8、宁波华翔 79 28.2 9、国轩高科 74 31.9 9、国轩高科 82 26.9 10、德赛西威 75 31.1 10、继峰股份 84 25.8 11、继峰股份 76 30.5 11、敏实集团 85 25.7 12、敏实集团 79 29.1 12、诺博汽车 87 23.9 13、诺博汽车 82 28.2 13、德赛西威 92 22.1 14、拓普集团 83 29.1 14、精诚工科 96 21.7 15、精诚工科 89 24.8 15、拓普集团 97 21.5 16、中鼎股份 91 23.5 16、中鼎股份 98 21.2 中国公司在前50强中占比 10.0% 9.3% 中国公司在前50强中占比 10.0% 8.7% 中国公司在前100强中占比 16.0% 11.2% 中国公司在前100强中占比 16.0% 10.3% 表：全球零部件100强中国公司及占比图：2023年全球乘用车销量占比（%） 中国其他 17.5% 全球其他中国自主中国其他 中国自主 22.4% 全球其他 60.1% 11.2%vs%39.9% 资料来源：盖世汽车，美国汽车新闻，iFind，国际汽车制造协会，乘联会，民生证券研究院 注：与原始公布榜单有差异，福耀玻璃、继峰股份、国轩高科是调整加入，在其之后的排名会有相应变化 01 零部件中期成长|智能电动变革竞争格局重塑 需求把控电动为盾智能为矛传统燃油车智能电动汽车2021年及以后 供给质变C端崛起 电动化加速渗透 特斯拉引领革命 长安、吉利、长城等传统车企转型 理想、小鹏、零跑、蔚来等造车新势力 发动机变速箱 产品可靠性 秩格局相对稳固序 重 品牌力+产品力来源变化 能力要求来源变化 电动化能力智能化水平服务能力 竞争加剧格局重塑 整车配军品牌力+市占率提升 置备加竞码赛 塑 华为、小米、百度等新入局者 新势力崛起整零关系重塑 客户维度 智能化下半场竞争智驾向L3迈进智舱先行渗透 破局 产业链地位前移 借机打入供应链 量增 配套优质客户贡献业绩 零部件世界级自主供应商诞生 资料来源：民生证券研究院绘制 产品维度 电动智能变革利好增量部件 性价比快速响应创新能力 1915采埃孚成立 1920研发出第一款车用变速箱SodenTransmission 2014收购天合汽车集团 （TRW） 1871大陆成立 1987收购将军轮胎（General Tire） 1889米其林成立 1989收购优耐陆（Uniroyal） 2018收购英国芬纳公司（ FennerPLC） 1886博世成立 1897推出车用磁电点火装置，解决了汽车工程学发展初期所面临的重大技术难题 1913博世汽车照明系统推出，为当今汽车车载电子系统奠定基础 1922开发出世界上首个柴油喷射泵 1978发明制动防抱死系统ABS,联手梅赛德斯-奔驰推向市场 1995推出车身电子稳定系统ESP 2003收购布德鲁斯集团（BuderusAG） 2020收购威伯科（Wabco） 1917李尔成立1923法雷奥成立 1949爱信成立、电装从丰田独立 1957麦格纳成立 1998收购Steyr-Daimler-Puch 2023收购格特拉克（GETRAGGroup） 1997弗吉亚成立 2022年收购海拉（Hella） 2016安道拓从江森自控分离 1977现代摩比斯成立 2020收购波士顿动力（BostonDynamics） 1999德尔福与通用汽车公司分离 资料来源：各公司官网，民生证券研究院 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部